Anggaran Berisiko Tinggi Siap Menghadapi Pasar Inggris yang Gelisah

Pasar Inggris menghadapi ujian berat dalam anggaran minggu depan, dengan prospek obligasi, saham, dan poundsterling bergantung pada Menteri Keuangan Rachel Reeves yang mencapai keseimbangan yang tepat antara pengendalian fiskal dan dukungan untuk pertumbuhan.

Investor dikejutkan pada hari Jumat oleh berita bahwa Reeves tidak berencana untuk menaikkan pajak penghasilan karena perkiraan fiskal yang membaik, hanya beberapa hari setelah ia tampaknya mengisyaratkan kenaikan untuk mendukung aturan keuangannya sendiri.

“Pasar mencari tanda-tanda kredibilitas melalui konsolidasi fiskal yang signifikan,” kata Laura Cooper, kepala kredit makro dan ahli strategi investasi global di Nuveen.

“Itu berarti meningkatkan aliran pendapatan di awal untuk membangun bantalan untuk masa depan.”

Risiko politik juga meningkat karena Perdana Menteri Keir Starmer menghadapi kritik dari partai Buruh yang berkuasa.

Berikut gambaran tentang bagaimana anggaran tersebut terbentuk untuk pasar.

1/ PASAR OBLIGASI SIaga

Pasar obligasi khawatir pemerintah dapat mengorbankan konsolidasi fiskal jangka panjang demi keuntungan politik jangka pendek.

Setelah turun tajam pada bulan Oktober, biaya pinjaman 10 tahun Inggris pada hari Jumat mengalami lonjakan satu hari terbesarnya (GB10YT=RR) sejak Juli.

Pasar terpukul oleh kekalahan telak pada tahun 2022 setelah rencana pemotongan pajak yang tidak didanai oleh pemerintah Konservatif saat itu.

Investor besar telah mendesak Reeves untuk menggandakan penyangga keuangannya terhadap guncangan ekonomi sebesar 10 miliar pound. Menaikkan pajak penghasilan dipandang oleh beberapa pihak sebagai cara terbaik untuk mencapai hal ini.

“Tanpa pajak penghasilan, dapatkah pemerintah mengumpulkan pendapatan yang cukup untuk menghindari tekanan fiskal yang sama di tahun mendatang?” kata ahli strategi kebijakan makro State Street Investment Management, Vladimir Gorshkov.

Ekonom senior Inggris di Berenberg, Andrew Wishart, mengatakan bahwa menepati janji Partai Buruh sebelum pemilu untuk tidak menaikkan pajak-pajak utama akan menyulitkan Reeves untuk meningkatkan ruang fiskalnya.

Berenberg menghitung bahwa setiap kenaikan 1 poin persentase dalam tarif pajak penghasilan akan menghasilkan lebih dari 10,5 miliar pound pada tahun 2029-30.

2/ STERLING MENJADI PENENTU ANGKATAN ANGGARAN

Investor telah memilih pound sterling, yang berada pada level terendah dalam beberapa bulan, sebagai korban yang paling mungkin dari kekecewaan anggaran.

“Ketegangan fiskal di Inggris akan memberikan tekanan lebih lanjut pada pound,” kata Elias Haddad, ahli strategi pasar senior Brown Brothers Harriman.

Di kisaran $1,31, pound sterling diperkirakan akan mengalami penurunan bulanan ketiga berturut-turut terhadap dolar, dan mendekati level terendah sejak April 2023 terhadap euro (GBP/USD, EUR/GBP).

Meskipun investor telah mempertahankan posisi bullish terhadap pound sterling hampir sepanjang tahun ini, keyakinan tersebut telah memudar karena prospek ekonomi dan suku bunga menjadi lebih suram.

Eren Osman, kepala manajemen investasi di Arbuthnot Latham, mengatakan ia berada di posisi untuk pelemahan pound sterling lebih lanjut karena kenaikan pajak dan pengurangan belanja akan mendorong Bank of England untuk menurunkan suku bunga.

3/ PERHATIKAN PERUSAHAAN RITEL DAN PEMBANGUN RUMAH

Barclays mengatakan kejutan positif yang menyebabkan penurunan imbal hasil obligasi dapat mengangkat sektor-sektor yang sensitif terhadap fiskal dalam indeks saham FTSE-250 MCX yang berfokus pada domestik, seperti perusahaan pembangun rumah, ritel makanan, utilitas, dan real estat.

Indeks ini telah naik sekitar 4% sepanjang tahun ini, sementara FTSE 100 yang terekspos secara global telah melonjak hampir 17% CURRENCYCOM:UK100.

Para analis menandai potensi kenaikan pajak untuk alkohol, perjudian, dan tembakau, serta pungutan baru untuk perjalanan udara, plastik, dan minuman manis. Namun, langkah-langkah tersebut dapat mengurangi permintaan dan terbukti bersifat inflasi, mereka memperingatkan.

Nuveen lebih menyukai saham-saham berkapitalisasi besar karena lebih terekspos terhadap ekonomi global, kata Cooper.

4/ JANGAN LUPAKAN BANK

Saham-saham perbankan juga terombang-ambing oleh spekulasi pra-anggaran, terutama karena Reeves tampaknya telah mengesampingkan kemungkinan kenaikan pajak penghasilan.

NatWest NWG, Barclays BARC, dan Lloyds LLOY semuanya turun tajam pada hari Jumat, meskipun sektor ini masih naik lebih dari 40% tahun ini.

“Ada beberapa aksi jual di sektor perbankan, yang bisa diperkirakan akan menjadi sorotan karena pajak,” kata Rory McPherson, CIO di Wren Sterling.

5/ TARUHAN PEMOTONGAN SUKU BUNGA BOE

Pasar uang memperkirakan peluang sekitar 75% penurunan suku bunga pada bulan Desember dari BoE di tengah tanda-tanda bahwa inflasi mereda. Spekulasi semacam itu dapat meningkat jika anggaran dianggap melemahkan prospek pertumbuhan ekonomi.

“Yang Anda inginkan adalah BoE berada dalam situasi atau posisi untuk memangkas lebih banyak suku bunga, sehingga di satu sisi, tidak terlalu menghambat pertumbuhan akibat penghematan dan juga tidak terlalu berdampak pada inflasi,” kata Emmanuel Cau, kepala ekuitas Barclays.

Penjualan obligasi pemerintah pasca-anggaran dapat diredam oleh meningkatnya ekspektasi penurunan suku bunga.

Thomson Reuters