Kekuatan Tersembunyi Euro dapat Mengaburkan ‘Posisi Aman’ ECB

Kekuatan euro memperkuat efek deflasi dari mesin ekspor Tiongkok, yang mungkin menjadi katalis yang dapat mengguncang Bank Sentral Eropa keluar dari “posisi aman”-nya dan melakukan pemangkasan suku bunga lebih lanjut.

Euro berada di kisaran $1,166, setelah mencapai level tertinggi empat tahun di $1,1918 pada bulan September dan diperkirakan akan menguat hampir 13% tahun ini, tertinggi sejak 2017.

EURO LEBIH MAHAL DARI YANG TERLIHAT
Nilai tukar riil efektif euro ECB – pada dasarnya keranjang mata uang mitra dagang utama yang disesuaikan dengan inflasi – mencapai level tertinggi di 98,68 pada bulan September, tertinggi sejak Mei 2014. Nilai tukar tersebut sebelumnya berada di 97,81 pada bulan November.

Nilai tukar nominal, yang berada di kisaran 129,96, mencapai rekor 130,87 pada bulan September, setelah naik 5,7% sejauh ini pada tahun 2025.

Nilai tukar efektif nominal euro mendekati rekor tertingginya.

“Euro jauh lebih mahal daripada yang terlihat,” kata Themos Fiotakis, kepala strategi valas global Barclays.
“Jika Anda melihat euro berdasarkan bobot perdagangan, dan juga terhadap beberapa pesaing langsungnya, Anda akan melihat bahwa euro berada pada level tertinggi sepanjang sejarah,” ujarnya, menambahkan bahwa dengan memperhitungkan tarif AS, nilai tukar euro mendekati $1,28.

Salah satu pendorong utama kenaikan euro berdasarkan bobot perdagangan adalah penurunan 7% yuan Tiongkok di pasar luar negeri tahun ini.

Tiongkok adalah mitra dagang terbesar Eropa. Data terbaru menunjukkan zona euro mengalami defisit perdagangan sebesar 33 miliar euro dengan Tiongkok pada bulan September, dibandingkan dengan surplus sebesar 22,2 miliar euro dengan Amerika Serikat, mitra terbesar kedua di kawasan tersebut.
SATU ATAU DUA PEMOTONGAN SUKU BUNGA MASIH MUNGKIN
Goldman Sachs baru-baru ini menyampaikan peningkatan terbesarnya terhadap prospek pertumbuhan Tiongkok dalam satu dekade, dengan mengatakan bahwa dorongan Beijing untuk membanjiri pasar dengan barang-barang murah dapat memicu deflasi, terutama di Eropa.

Eksportir Tiongkok akan berupaya memperluas jangkauan mereka di pasar selain Amerika Serikat dan, mengingat cengkeraman negara tersebut pada pasokan bahan tanah jarang yang penting, mungkin hanya ada sedikit ruang untuk hambatan perdagangan.

Wakil Presiden ECB Luis de Guindos mengatakan pada bulan Juli bahwa bank sentral dapat mengabaikan apresiasi euro hingga $1,20, tetapi akan menjadi “jauh lebih rumit” di atas level tersebut.

“Sejauh ini, kami hanya melihat sedikit dampak dari nilai tukar, karena margin keuntungan masih dibangun kembali—dan proses itu mungkin belum selesai,” kata Simon Wells, kepala ekonom Eropa di HSBC.
“Jika euro yang tertimbang perdagangan terapresiasi tajam dari sini, katakanlah sekitar 5%, hal itu dapat memicu pelonggaran kebijakan lebih lanjut,” tambahnya, seraya mencatat bahwa dalam kasus ini kemungkinan akan ada lebih dari satu kali pemotongan suku bunga.

Pejabat ECB Martin Kocher mengatakan pada bulan September bahwa nilai tukar bukanlah risiko, tetapi apresiasi euro lebih lanjut dapat “menjadi masalah” bagi eksportir, sementara Martins Kazaks baru-baru ini mengatakan nilai tukar dan arus perdagangan Tiongkok merupakan risiko utama bagi prospek kebijakan bank sentral.

“Yang saya sampaikan kepada klien adalah bahwa skenario dasar kami tetap bahwa suku bunga tidak akan berubah, tetapi kemungkinan ECB akan memangkas satu atau dua kali lagi antara sekarang dan musim panas tahun depan masih cukup tinggi,” kata Carsten Brzeski, kepala riset makro global dan kepala ekonom zona euro di ING.

“Kabar Tiongkok bisa menjadi faktor penentu yang mendorong ECB untuk memangkas suku bunga.”
TARUHAN PADA SUKU BUNGA ECB SENSITIF TERHADAP KETEGANGAN PERDAGANGAN
Pasar menunjukkan para pedagang memperkirakan ECB akan tetap mempertahankan suku bunganya setidaknya hingga Maret 2027. Namun, tarif dan kekhawatiran akan perang dagang global telah menyebabkan harga kembali pulih dari level terendah di bulan April sebesar 1,55%, ketika Trump mengenakan tarif pada semua mitra dagang utama.

Para ahli strategi mengatakan prospek euro akan tetap didominasi oleh perbedaan antara suku bunga zona euro dan AS. Federal Reserve secara luas diperkirakan akan melakukan serangkaian pemangkasan suku bunga tahun depan yang dapat membebani dolar dan, pada gilirannya, mendorong euro.

“Suku bunga yang lebih rendah dan dolar yang lebih lemah berjalan beriringan,” kata Andreas Koenig, kepala manajemen mata uang global di Amundi Asset Management, yang berpendapat bahwa Trump akan memengaruhi The Fed untuk melakukan pelonggaran lebih lanjut menjelang pemilihan paruh waktu.
“Saya pikir urutan pertama adalah dolar yang lebih rendah, kemudian ekonomi (AS) yang akselerator.”