Ketergesaan ECB Mungkin Banyak Disebabkan oleh Perdagangan UE-Tiongkok yang Semakin Dalam: Mike Dolan

Meskipun telah banyak dibicarakan tentang pemisahan strategis Barat dari ekonomi Tiongkok yang sedang lesu, hubungan dagang langsung Eropa dengan Beijing sebenarnya telah semakin dalam.

Perbedaan ini dapat membantu menjelaskan sebagian perbedaan dalam pelonggaran moneter antara Federal Reserve dan Bank Sentral Eropa. Bank Sentral Eropa diperkirakan akan memberikan pemotongan suku bunga kedua bahkan sebelum Fed mulai bertindak bulan depan dan kemungkinan akan bergerak untuk ketiga kalinya pada bulan Oktober.

Jika ekonomi Tiongkok terus terpuruk, perbedaan antara Fed dan ECB ini dapat bertambah.

Kekhawatiran terus meningkat tentang keadaan ekonomi terbesar kedua di dunia. Tiongkok terus melambat meskipun Beijing telah melakukan berbagai upaya untuk merangsang permintaan domestik, kemerosotan properti negara itu tidak menunjukkan tanda-tanda akan mereda, deflasi harga konsumen dan produsen mengintai, dan ketegangan perdagangan meningkat.

Potensi hambatan terhadap ekonomi global akibat perlambatan ekonomi Tiongkok menjadi kekhawatiran yang diangkat oleh para bankir sentral yang berkumpul di simposium Jackson Hole Federal Reserve minggu lalu.

Dan kemudian minggu ini bank investasi UBS memangkas perkiraan pertumbuhan ekonomi Tiongkok tahun 2025 menjadi hanya 4% – jauh di bawah target Beijing sebesar 5% dan perkiraan 5,1% oleh Dana Moneter Internasional.

Meskipun pelemahan Tiongkok jelas akan memengaruhi AS dan Eropa, Eropa tampaknya menghadapi masalah yang jauh lebih besar.

Peterson Institute for International Economics, sebuah lembaga pemikir yang berbasis di Washington, minggu ini menganalisis data bea cukai terbaru sepanjang tahun lalu dan menyoroti sejauh mana perbedaan ini.

Laporan PIIE menunjukkan bahwa meskipun Amerika Serikat mengurangi ketergantungannya pada impor Tiongkok secara tajam dalam lima tahun hingga 2023, pangsa impor UE yang berasal dari Tiongkok justru meningkat.

Hubungan perdagangan yang semakin dalam antara Tiongkok dan UE bahkan lebih jelas terlihat ketika berfokus pada barang-barang manufaktur.

Meskipun Tiongkok bergantung pada Amerika Serikat untuk kurang dari 10% impor manufakturnya, Tiongkok membeli lebih banyak barang UE daripada yang dibelinya lima tahun lalu.

Hubungan kuat UE dengan Tiongkok semakin ditegaskan oleh fakta bahwa yuan menyumbang lebih dari 18% indeks perdagangan tertimbang euro, sekitar 5 poin persentase lebih banyak daripada bagiannya dalam dolar yang setara.

Penulis PIIE Mary Lovely dan Jing Yan menawarkan pandangan ‘geo-ekonomi’ tentang tren ini.

“Meskipun ada upaya oleh pemerintahan Biden untuk meyakinkan Uni Eropa agar menghentikan impor Tiongkok, yang terjadi justru sebaliknya. Eropa telah tumbuh lebih bergantung pada Tiongkok dalam beberapa tahun terakhir karena Amerika Serikat telah menjadi kurang bergantung,” tulis mereka.

“Perbedaan yang semakin besar dalam kepentingan ekonomi AS dan Eropa ini dapat mempersulit mereka untuk mencapai kesepakatan di masa mendatang mengenai kebijakan keamanan nasional dan teknologi yang melibatkan impor Tiongkok.”

Namun, bagi sebagian besar investor, kesimpulannya mungkin jauh lebih sederhana: paparan ekonomi relatif Eropa terhadap Tiongkok masih sangat besar dan memiliki implikasi serius terhadap pertumbuhan, inflasi, dan, sebagai akibatnya, kebijakan bank sentral.

CHINA CHANNEL

Kumpulan data ini mencakup periode penting dalam hubungan AS-Tiongkok. Ini mencakup perang tarif pada masa kepresidenan Donald Trump, dampak pandemi, dan ketegangan geopolitik dan keamanan terkait Ukraina/Taiwan yang semakin membatasi investasi dan perdagangan AS dengan Tiongkok.

Ada juga tren ‘near-shoring’ atau ‘friend-shoring’ yang telah banyak didokumentasikan yang telah mengalihkan perdagangan dengan Tiongkok ke negara-negara seperti Meksiko atau Vietnam.

Tidak peduli siapa yang memenangkan pemilihan Gedung Putih November ini, kecil kemungkinan pemerintahan berikutnya akan bersedia mencabut pembatasan perdagangan Tiongkok yang berlaku. Dan ada risiko signifikan bahwa ketegangan ini akan meningkat lebih tinggi.

Di sisi lain, Eropa telah bersuara tentang pengurangan eksposurnya ke Tiongkok, tetapi tindakan apa pun terkait hal ini terbatas.

Jadi, jika kekhawatiran pertumbuhan dan deflasi Tiongkok terus berlanjut atau bahkan memburuk, maka eksposur relatif UE yang masih meningkat ke Beijing dapat membuat ECB memiliki cakrawala kebijakan makro yang jauh berbeda dari mitranya di AS.

Pasar keuangan cenderung memandang siklus kebijakan moneter ECB dan Fed sebagai sesuatu yang saling terkait, tetapi tampaknya hal itu tidak terjadi pada siklus ini. ECB telah mulai memangkas jauh sebelum Fed, dan suku bunga kebijakan AS saat ini lebih dari 150 basis poin di atas suku bunga ECB.

Dampak hambatan Tiongkok mungkin menjadi salah satu alasan mengapa ECB bersedia dan mampu mengambil langkah lebih cepat dari Fed tahun ini dan mungkin berarti bahwa ECB perlu tetap berada beberapa langkah di depan Fed ke depannya.

Namun, investor tampaknya tidak memperhitungkan asumsi ini. Pasar uang memperkirakan pelonggaran Fed sebesar 50 basis poin lebih banyak selama tahun depan daripada yang mereka harapkan dari Frankfurt.

Dan euro EURUSD baru-baru ini naik ke level tertinggi dalam satu tahun terhadap dolar.

Hal ini menimbulkan pertanyaan tentang apa yang akan terjadi pada harga relatif jika keadaan di Beijing semakin memburuk.

Tidak diragukan lagi bahwa Tiongkok masih memiliki pengaruh besar terhadap ekonomi global secara keseluruhan, dengan estimasi terkini menunjukkan Tiongkok menyediakan 35% dari produksi manufaktur bruto dunia.

Namun, investor mungkin perlu lebih fokus pada seberapa besar pengaruh tersebut terhadap Eropa.