Morgan Stanley Berhati-hati terhadap BioMar karena Inflasi Input Membayangi Pendapatan
Morgan Stanley pada hari Rabu memulai liputan terhadap perusahaan pakan akuakultur Denmark, BioMar Group, dengan peringkat “equal-weight” dan target harga 121 krona Denmark, dengan mengatakan bahwa saham tersebut “dihargai secara wajar” dibandingkan dengan perusahaan sejenis meskipun memiliki profil pertumbuhan jangka menengah yang kuat.
Saham tersebut ditutup pada 111,80 krona pada 7 Juli, yang menyiratkan potensi kenaikan sekitar 8% dari target. Pada harga 121 krona, BioMar diperdagangkan pada 12,2 kali estimasi EV/EBIT tahun 2026, “secara umum sejalan dengan kelompok perusahaan sejenis distributor kimia,” kata pialang tersebut.
Para analis mengatakan mereka “menyukai prospek fundamental dan profil unik BioMar” tetapi “bersikap waspada dalam jangka pendek” mengingat inflasi input yang signifikan dan ketidakpastian El Niño serta “dampak yang berpotensi kurang terkendali sepenuhnya terhadap pendapatan (jangka pendek).”
Pialang tersebut memperkirakan inflasi keranjang bahan baku sebesar 20,5% pada kuartal kedua tahun 2026, dengan harga tepung ikan Peru naik 52% dari tahun ke tahun dan minyak rapeseed naik 18%.
BioMar memiliki rekam jejak dalam meneruskan biaya input, biasanya dengan jeda satu kuartal, tetapi Morgan Stanley mengatakan latar belakang harga salmon Norwegia yang lebih rendah, dengan sekitar 51% penjualan divisi salmon dihasilkan di Norwegia, membuat penerusan biaya penuh menjadi kurang pasti.
NOAA telah memindahkan Sistem Peringatan ENSO-nya ke peringatan El Niño, dengan perkiraan menunjukkan peluang 63% terjadinya peristiwa yang sangat kuat, kata catatan tersebut, yang menghadirkan risiko tambahan terhadap pasokan bahan baku kelautan, permintaan pakan udang di Amerika Latin, dan permintaan pakan salmon di Chili.
Morgan Stanley memperkirakan BioMar akan mencapai tingkat pertumbuhan tahunan majemuk (CAGR) penjualan sebesar 6% dan CAGR laba per saham (EPS) yang disesuaikan sebesar 13% hingga tahun 2030, didorong oleh perluasan kapasitas udang di Ekuador, di mana pabrik baru berkapasitas 110.000 ton ditargetkan selesai pada kuartal keempat tahun 2026, sehingga total kapasitas menjadi 410.000 ton, bersamaan dengan penetrasi ke pasar spesies terpilih di Tiongkok dan peningkatan penjualan bahan fungsional.
Penilaian tersebut menggabungkan model arus kas terdiskonto, menggunakan tingkat pertumbuhan jangka panjang 3% dan biaya modal rata-rata tertimbang sebesar 6,6%, yang menghasilkan 113 krona per saham, dengan penilaian berbasis kelipatan sebesar 128 krona menggunakan kelipatan EV/EBIT 12,2 kali yang diperoleh dari distributor kimia, peternak salmon, dan perusahaan bahan terpilih.
Skenario optimis, dengan asumsi pertumbuhan tahunan majemuk (CAGR) volume sebesar 6% dan leverage operasional dari bahan fungsional dan peluncuran teknologi pemberian pakan akustik, menghasilkan 143 krona, setara dengan 14 kali EV/EBIT tahun 2026. Skenario pesimis, dengan asumsi CAGR sebesar 3% dan tanpa leverage operasional, menghasilkan 82 krona pada 9 kali EV/EBIT tahun 2026.
