Prakiraan Pekan Depan Jepang: Pelemahan Yen Berlanjut, Membuat Impor Tetap Mahal, Biaya Produksi Tinggi Meskipun Harga Minyak Mentah Global Baru-baru Ini Menurun

–BOJ Siap Terus Menaikkan Suku Bunga Kebijakan, tetapi Selisih Suku Bunga AS-Jepang Tetap Lebar, Memberikan Tekanan Penurunan pada Yen Terhadap Dolar

(MaceNews) – Depresiasi yen terus berlanjut karena ekspektasi bahwa Federal Reserve AS harus menaikkan suku bunga pada akhir tahun untuk mengendalikan inflasi, sehingga aset dolar akan tetap menarik dengan imbal hasil yang jauh lebih tinggi daripada sekuritas berdenominasi yen.

Para pembuat kebijakan Bank of Japan telah menyatakan bahwa mereka akan terus menaikkan suku bunga kebijakan sebagai bagian dari proses bertahap untuk mengurangi dampak stimulus moneter besar-besaran bank tersebut. Setelah melakukan kenaikan suku bunga kelima dalam siklus saat ini pada bulan Juni, para pejabat BOJ juga mencatat bahwa inflasi konsumen yang mendasarinya mendekati target stabilitas harga 2% bank tersebut.

Selisih suku bunga AS-Jepang tetap lebar. Bulan lalu, Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) memutuskan untuk mempertahankan kisaran target suku bunga dana federal di angka 3,5% hingga 3,75%, yang masih jauh di atas target suku bunga semalam BOJ sebesar 1%, yang dinaikkan dari 0,75%. Bank memperkirakan suku bunga yang netral terhadap aktivitas ekonomi berada di kisaran antara 1,1% dan 2,5%.

Dilihat dari laju penyesuaian suku bunga kebijakan secara bertahap oleh BOJ sejak kenaikan suku bunga pertamanya dalam 17 tahun pada Maret 2024, kenaikan 25 basis poin lagi diperkirakan akan terjadi pada pertemuan 17-18 Desember, enam bulan setelah tindakan kebijakan terbaru pada 15-16 Juni. Gubernur Kazuo Ueda mengatakan bank akan memastikan bahwa mereka tidak akan tertinggal dalam menaikkan suku bunga di tengah meningkatnya risiko inflasi.

Para pelaku pasar obligasi peka terhadap bagaimana para pemimpin pemerintah Jepang menggambarkan kerangka koordinasi kebijakan fiskal dan moneter, menanggapi draf kebijakan dasar tahun ini tentang pengelolaan dan reformasi ekonomi dan fiskal yang dirilis oleh pemerintah pada 30 Juni.

Imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun, indikator utama biaya pinjaman untuk rumah tangga dan bisnis, sempat mencapai level tertinggi dalam 29 tahun sebesar 2,81% pada 3 Juli karena aksi jual obligasi muncul di tengah kekhawatiran bahwa pemerintah mungkin secara diam-diam memberi tahu para pembuat kebijakan BOJ untuk memperlambat laju kenaikan suku bunga, yang pada gilirannya dapat memungkinkan inflasi meningkat dan mengikis imbal hasil pada sekuritas pendapatan tetap. Para pelaku pasar juga bertanya-tanya bagaimana pemerintah akan membiayai pengeluaran besar multi-tahun untuk program-program yang mendorong area pertumbuhan baru dan menghidupkan kembali industri yang menurun.

Dalam draf tersebut, pemerintah menekankan bahwa pemerintahan Perdana Menteri Sanae Takaichi bertujuan untuk mencapai “ekonomi yang kuat,” dan untuk tujuan itu, “sangat penting untuk menerapkan kebijakan moneter yang tepat yang berkontribusi pada pencapaian ‘inflasi yang stabil.’”

“Kami mengharapkan Bank Sentral Jepang, sesuai dengan Pasal 4 Undang-Undang Bank Sentral Jepang dan semangat pernyataan bersama, untuk bekerja sama erat dengan pemerintah dan, sambil memastikan siklus yang baik antara upah dan harga, untuk melakukan kebijakan moneter yang tepat yang bertujuan untuk mencapai target stabilitas harga 2% secara berkelanjutan dan stabil,” kata draf tersebut.

Bagian terakhir tentang koordinasi yang erat bukanlah hal baru. Hal itu telah diulang dalam laporan ekonomi bulanan pemerintah. Yang menarik perhatian pasar adalah referensi ke Undang-Undang Bank Sentral Jepang, yang menyerukan bank sentral untuk “selalu menjaga kontak yang erat dengan pemerintah dan bertukar pandangan secara memadai, sehingga pengendalian mata uang dan moneter serta sikap dasar kebijakan ekonomi pemerintah saling kompatibel.”

Adapun pernyataan bersama tersebut, bermula pada Januari 2013, ketika Masaaki Shirakawa, yang saat itu menjabat sebagai gubernur bank sentral, setuju untuk menetapkan target inflasi eksplisit sebesar 2% dan berupaya mencapainya dengan pelonggaran moneter di bawah tekanan dari anggota parlemen partai penguasa konservatif yang mengisyaratkan bahwa mereka dapat mengurangi independensi bank sentral dari pengaruh politik dengan mengubah undang-undang. Sebagai imbalan atas target baru tersebut, para pemimpin pemerintah setuju untuk menyatakan bahwa mereka akan berupaya melakukan konsolidasi fiskal dan reformasi struktural.

Dalam wawancara baru-baru ini dengan lembaga penyiaran publik NHK, Shirakawa memperingatkan bahwa nilai yen yang diukur dengan nilai tukar efektif riil telah terus menurun sejak tahun 1995 hingga mencapai level yang terlihat pada tahun 1970 ketika nilai tukar nominal dolar/yen ditetapkan pada ¥360. Ia mengatakan penurunan tersebut pada dasarnya mencerminkan kondisi ekonomi Jepang yang rapuh: berkurangnya daya saing eksportir dan investasi bisnis domestik yang lesu di tengah penurunan populasi. “Kita harus menanggapinya dengan serius,” katanya.

Shirakawa menyerukan percepatan kenaikan suku bunga BOJ untuk mengurangi stimulus moneter skala besar yang telah terakumulasi selama satu dekade sejak 2013, ketika ia pensiun dan digantikan oleh Haruhiko Kuroda, mantan pejabat tinggi Kementerian Keuangan yang memiliki teori reflasi yang sama dengan Perdana Menteri Shinzo Abe saat itu.

Perdana Menteri Takaichi, yang telah menyatakan dukungannya terhadap gagasan Abe untuk meningkatkan perekonomian dengan pelonggaran moneter dan pengeluaran fiskal, berhati-hati untuk tidak berkomentar secara terbuka tentang apa yang seharusnya dilakukan BOJ, tetapi laporan berita mengatakan bahwa ia tidak senang dengan kenaikan suku bunga BOJ karena akan meningkatkan biaya pinjaman pemerintah ketika ia ingin mendorong rencana investasi publik-swasta yang melebihi ¥370 triliun hingga tahun fiskal 2040.

Penurunan harga minyak mentah global baru-baru ini hingga sekitar level sebelum perang Iran merupakan kabar baik bagi rumah tangga dan bisnis, tetapi nilai yen yang tetap lemah akan terus membuat biaya impor tetap tinggi.

Upaya Jepang untuk mendiversifikasi sumber minyak mentah dan nafta dari Timur Tengah tampaknya telah mengurangi kekurangan bahan baku domestik, setidaknya untuk sementara, dan mendukung kepercayaan bisnis dalam survei Tankan triwulanan BOJ yang dirilis pekan lalu, tetapi dampak sisa dari konflik Timur Tengah diperkirakan akan terasa pada data harga produsen bulan Juni.

Perkiraan median kenaikan indeks harga barang perusahaan sebesar 6,6% secara tahunan akan menjadi percepatan dari kenaikan 6,3% pada bulan Mei dan tetap menjadi yang tertinggi sejak 7,4% yang tercatat pada Maret 2023.

Biaya barang-barang kebutuhan pokok tetap tinggi, membuat konsumen berhati-hati, dan pengeluaran rumah tangga untuk bulan Mei diperkirakan akan mencatat penurunan tahunan keenam berturut-turut. Inflasi konsumen tetap di bawah target 2% BOJ dalam beberapa bulan terakhir, tetapi itu karena efek sementara dari langkah-langkah fiskal: subsidi bahan bakar yang bertujuan untuk mengurangi dampak konflik Timur Tengah serta pendidikan sekolah menengah gratis yang mulai berlaku pada bulan April.

Selasa, 7 Juli

0830 JST (2330 GMT/1930 EDT Senin, 6 Juli) Kementerian Dalam Negeri dan Komunikasi merilis pengeluaran rumah tangga bulan Mei.

Perkiraan median Mace News: -2,3% y/y (kisaran: -2,6% hingga +0,3%) vs. April -0,5%; +1,9% m/m (kisaran: +1,2% hingga +2,5%) dibandingkan April +1,6%

Pengeluaran riil rata-rata rumah tangga Jepang diperkirakan akan mencatat penurunan tahunan keenam berturut-turut pada bulan Mei, turun 2,3%, setelah sedikit penurunan 0,5% pada bulan April, karena konsumen tetap berhati-hati di tengah tingginya biaya hidup. Hal ini juga merupakan kompensasi atas lonjakan 4,7% pada Mei 2025, yang terutama didorong oleh pembelian kendaraan setelah pasokan kendaraan baru pulih dari penghentian produksi di pabrik-pabrik grup Toyota akibat skandal pemeriksaan keselamatan. Pada saat itu juga terjadi peningkatan konsumsi makanan di luar rumah pasca-pandemi dan permintaan yang kuat untuk pendingin ruangan.

Konflik Timur Tengah dan depresiasi yen telah membuat biaya impor dan produksi tetap tinggi, yang diperkirakan akan memiliki efek limpahan lebih lanjut pada harga konsumen dalam beberapa bulan mendatang. Upah riil rata-rata telah merangkak di atas level tahun sebelumnya dalam beberapa bulan terakhir karena perusahaan-perusahaan besar menaikkan upah untuk mengamankan karyawan yang berkualitas, tetapi mereka yang bekerja di perusahaan-perusahaan kecil merasa laju kenaikan upah tidak sebanding dengan inflasi.

Penurunan yang diperkirakan kemungkinan akan sebagian diimbangi oleh permintaan penggantian yang kuat untuk pendingin ruangan menjelang April 2027 ketika pemerintah dijadwalkan untuk memperkenalkan standar penghematan energi yang lebih ketat.

Secara bulanan, pengeluaran rata-rata riil oleh rumah tangga dengan dua orang atau lebih diperkirakan akan mencatat kenaikan yang kuat lagi, naik 1,9%, setelah naik 1,6% pada bulan April, merosot 1,3% pada bulan Maret dan pulih 1,5% pada bulan Februari.

Banyak rumah tangga telah mengurangi pengeluaran untuk makan di luar dan memberikan uang hadiah yang lebih sedikit pada pernikahan, sementara mereka membayar tagihan medis dan gigi yang lebih tinggi dalam beberapa bulan terakhir. Inflasi juga merugikan rumah tangga. Ada juga pergeseran luas untuk beralih ke paket komunikasi seluler yang lebih terjangkau.

Dari sisi penawaran, data resmi yang dirilis pekan lalu menunjukkan bahwa penjualan ritel melonjak 5,3% secara tahunan pada bulan Mei, jauh lebih kuat dari yang diperkirakan dan mencapai laju tertinggi sejak 5,4% pada November 2023, karena permintaan kendaraan, khususnya kendaraan bekas, terus meningkat, harga saham yang melonjak mendorong konsumen untuk berbelanja barang mewah, dan cuaca panas tampaknya telah meningkatkan penjualan AC dan kipas angin.

Data industri menunjukkan penjualan department store mencatatkan peningkatan tahunan kelima berturut-turut pada bulan Mei, naik 8,3%, meningkat dari kenaikan 5,2% pada bulan April, karena pengeluaran oleh pengunjung dari luar negeri menandai lonjakan persentase dua digit (+16,7%) dibandingkan bulan sebelumnya (+18,3%). Terdapat satu hari libur nasional dan satu hari Minggu lebih banyak dibandingkan tahun sebelumnya, yang menyebabkan penjualan yang solid kepada pelanggan domestik.

Yen tetap melemah meskipun ada beberapa putaran intervensi pasar mata uang oleh Kementerian Keuangan dari akhir April hingga awal Mei, yang mendukung daya beli pengunjung dari Hong Kong, Taiwan, Malaysia, dan Singapura, mengimbangi penurunan 5% dalam pengeluaran wisatawan Tiongkok.

Selasa, 7 Juli

1400 JST (0500 GMT/0100 EDT Selasa, 7 Juli) Bank Sentral Jepang merilis indeks aktivitas konsumsi Mei. Indikator sisi penawaran, yang memiliki korelasi erat dengan data PDB yang direvisi, pulih sebesar 1,6% secara riil pada bulan April berdasarkan penyesuaian saldo perjalanan, setelah turun 0,4% pada bulan Maret. Angka April mencatatkan kenaikan 1,3% pada kuartal Januari-Maret, ketika indeks naik 0,6%.

Kamis, 9 Juli

• Para manajer cabang Bank Sentral Jepang berkumpul di kantor pusat Tokyo untuk pertemuan triwulanan guna membahas kondisi ekonomi regional. Dalam laporan ekonomi regional terakhir yang diterbitkan pada bulan April, kesembilan wilayah tersebut menggambarkan perekonomian mereka sebagai pulih secara moderat, meningkat, atau meningkat secara moderat, sementara lima wilayah lainnya terus mencatat adanya beberapa titik lemah. Manajer cabang juga melaporkan bahwa lonjakan harga minyak mentah dan kendala rantai pasokan yang disebabkan oleh konflik di Timur Tengah telah mulai mendorong kenaikan biaya operasional dan menurunkan utilisasi kapasitas.

Jumat, 10 Juli

0830 JST (2350 GMT/1930 EDT Kamis, 9 Juli) Bank Sentral Jepang merilis indeks harga barang perusahaan (CGPI) Juni.

Median Mace News: CGPI +6,6% y/y (kisaran: +6,4% hingga +7,2%) dibandingkan Mei +6,3%; +0,2% m/m (kisaran: +0,0% hingga +0,7%) dibandingkan Mei +0,9%

Inflasi produsen di Jepang diperkirakan akan terus meningkat menjadi 6,6% pada Juni dari 6,3% pada Mei dan kenaikan 5,3% pada April karena biaya energi dan transportasi tetap di atas level tahun sebelumnya dan yen yang lemah membuat impor tetap mahal meskipun harga minyak mentah telah turun ke level sebelum perang Iran dan kekurangan domestik nafta dan bahan lainnya telah mereda. Kenaikan indeks harga barang perusahaan sebesar 6,6% secara tahunan akan menjadi yang tertinggi sejak 7,4% yang tercatat pada Maret 2023.

Jepang telah meningkatkan pembelian minyak mentah dan nafta, bahan utama untuk memproduksi plastik dan resin, dari Amerika Serikat dan negara-negara lain untuk menghindari Timur Tengah. Hal ini diharapkan dapat membantu menurunkan kenaikan bulanan indeks harga barang perusahaan menjadi laju yang lebih lambat yaitu 0,2% setelah mencatat kenaikan tajam sebesar 0,9% pada Mei dan 2,8% pada April, yang didorong oleh tingginya biaya bahan bakar, utilitas, dan produk petrokimia.