S&P 500 Mengincar Rekor Baru. Mengapa Pasar Obligasi Masih Berkuasa
S&P 500 tidak jauh dari penutupan rekor baru, namun investor mungkin tidak merasa terlalu antusias.
Indeks tersebut tampak menguntungkan: Investor masih membayar kelipatan tertinggi hampir tiga tahun untuk keuntungan masa depan yang diantisipasi, membuat saham sangat rentan terhadap kejutan negatif. Pertumbuhan ekonomi AS sudah cukup, tetapi tarif, bersama dengan konflik geopolitik di Timur Tengah dan di tempat lain, meningkatkan momok harga yang lebih tinggi dan pertumbuhan yang lebih lambat — yang dapat memicu stagflasi. Analis khawatir bahwa skenario seperti itu dapat berdampak negatif pada keuntungan perusahaan karena konsumen menghabiskan lebih sedikit.
Sementara itu, pasar obligasi telah hilang dalam daftar kekhawatiran pasar. Investor harus memperhatikan — mereka mungkin masih memberikan dampak positif.
Memang, obligasi belum banyak berubah pada bulan Juni. Imbal hasil obligasi Treasury 10 tahun telah berfluktuasi dalam kisaran 25 basis poin selama 20 hari perdagangan terakhir, kisaran terkecil selama periode satu bulan sejak musim gugur 2024, tulis ahli strategi BMO Capital Markets Vail Hartman dan Ian Lyngen dalam sebuah catatan.
Jika imbal hasil obligasi 10 tahun meningkat jauh lebih tinggi, harga saham diperkirakan akan terpukul: Ketika imbal hasil meningkat, investor sering memindahkan uang ke obligasi, yang kurang berisiko dan menawarkan pengembalian yang lebih baik. Namun, hal itu tidak harus selalu terjadi seperti itu.
Reaksi pasar saham terhadap imbal hasil obligasi akan didorong oleh alasan yang mendasari kenaikan tersebut, bukan hanya angka imbal hasil absolut. Imbal hasil yang lebih tinggi karena pertumbuhan ekonomi yang lebih baik dari perkiraan merupakan kabar baik bagi laba perusahaan, dan pada gilirannya, saham mereka.
Namun, imbal hasil yang lebih tinggi karena premi berjangka yang lebih tinggi — yang mengukur imbal hasil tambahan yang diminta investor untuk menyimpan uang selama satu dekade, daripada hanya berinvestasi berulang kali dalam sekuritas jangka pendek — menandakan ketidakpastian ekonomi dan dapat merugikan saham. Premi berjangka sekarang menambahkan 70 basis poin ke imbal hasil untuk 10 tahun.
Premi berjangka didorong oleh berbagai faktor, termasuk permintaan dan penawaran pasar untuk obligasi, kebijakan bank sentral, dan ketidakpastian tentang peraturan pemerintah. Dampak relatif dari masing-masing faktor ini sulit diukur dan dapat berubah seiring waktu.
Premi berjangka tidak dapat diamati dan tidak dapat diperdagangkan. Orang-orang memiliki model untuk perkiraan kasar, tetapi ada ketidakpastian yang melekat di sekitar estimasi, tulis Benson Durham, kepala kebijakan global dan alokasi aset Piper Sandler, dalam catatan hari Rabu.
Perang, misalnya, meningkatkan pasokan Obligasi Pemerintah AS — tetapi investor akan menganggap pasokan tersebut tidak terlalu mengancam jika ada permintaan untuk obligasi ini. Jika permintaan dari investor terlihat lemah, premi berjangka akan bergerak lebih tinggi di beberapa titik untuk mencerminkan ketidaksesuaian dalam penawaran dan permintaan ini.
“Tentu saja ada ambang batas yang kami pikirkan terkait seberapa besar guncangan pasokan negatif tersebut agar hal-hal ini dapat segera dihargai, yang menurut saya akan menjadi pasar saham yang sangat lesu, dan akan menyebabkan kenaikan premi berjangka yang sebenarnya,” kata Freya Beamish, Kepala Ekonom di TS Lombard, kepada Barron’s
Kebijakan ekonomi yang tidak pasti dan berubah terlalu cepat juga dapat menaikkan premi berjangka — terutama jika investor yang bergerak lambat seperti dana pensiun dan perusahaan asuransi, yang memasukkan uang pada obligasi jangka panjang, mundur.
“Maksud saya adalah ini — jika Anda menginginkan jawaban tentang bagaimana [imbal hasil 5% pada Obligasi Pemerintah 10 tahun] dapat memengaruhi S&P 500, diperlukan lebih banyak latar belakang, bahkan jika itu sebuah cerita, tulis Durham. “Dan tidak seorang pun dapat terlalu yakin.”
