Investor Obligasi Global Khawatir Akan Terjadi Penurunan Lebih Lanjut Setelah Aksi Jual Triwulanan yang Kejam

Kekhawatiran fiskal dan kekhawatiran atas kenaikan suku bunga dalam jangka waktu yang lama menyebabkan obligasi pemerintah anjlok pada kuartal ketiga, dan beberapa investor yakin akan ada lebih banyak pelemahan yang akan terjadi.

Imbal hasil obligasi pemerintah AS dan Jerman dijadwalkan berakhir pada bulan September dengan kenaikan triwulanan terbesar dalam setahun, hal ini mengecewakan para fund manager yang mengharapkan keringanan dari kerugian bersejarah yang diderita obligasi pada tahun 2022, ketika Federal Reserve AS dan bank sentral lainnya menaikkan suku bunga menjadi menahan lonjakan inflasi.

Meskipun imbal hasil (yield) obligasi – yang bergerak berbanding terbalik dengan harga – tampaknya mencapai puncaknya pada awal tahun ini, sikap hawkish yang baru dari bank sentral telah membuat imbal hasil (yield) kembali melonjak dalam beberapa pekan terakhir.

Di AS, misalnya, imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor 10-tahun kini berada pada level tertinggi dalam 16-tahun di angka 4,55%, dengan beberapa investor mengatakan bahwa imbal hasil obligasi tersebut bisa naik hingga 5% – tingkat yang belum pernah terlihat sejak tahun 2007. Departemen Keuangan berada di jalur yang tepat untuk mencatatkan kenaikannya. kerugian tahunan ketiga berturut-turut, sebuah peristiwa yang belum pernah terjadi sebelumnya dalam sejarah AS, menurut Bank of America Global Research.

Lonjakan imbal hasil merugikan ekuitas, yang diperkirakan akan mengalami penurunan kuartalan pertama tahun ini di AS dan Eropa. Dengan imbal hasil Treasury AS yang memimpin kenaikan, mata uang global terguncang seiring menguatnya dolar AS.

“Bias ini akhirnya diserap oleh pasar bahwa suku bunga akan tetap lebih tinggi untuk jangka waktu yang lebih lama,” kata Greg Peters, co-chief investment officer di PGIM Fixed Income.

Ekspektasi kebijakan moneter telah menjadi pendorong utama: The Fed pada minggu lalu mengejutkan investor dengan proyeksi suku bunganya yang hawkish, yang menunjukkan bahwa biaya pinjaman tetap berada pada level saat ini sepanjang sebagian besar tahun 2024.

Investor harus melakukan penyesuaian dengan cepat, dengan para pedagang kini bertaruh bahwa suku bunga kebijakan The Fed, yang saat ini berada pada kisaran 5,25%-5,50%, akan turun menjadi 4,8% pada akhir tahun 2024, jauh lebih tinggi dari perkiraan mereka pada akhir Agustus sebesar 4,3%.

Demikian pula, para investor telah memundurkan ekspektasi penurunan suku bunga Bank Sentral Eropa karena para pembuat kebijakan tetap berpegang pada pesan mereka untuk mempertahankan suku bunga tetap tinggi untuk jangka waktu yang lebih lama. Penilaian pasar uang menunjukkan bahwa para pedagang melihat suku bunga deposito ECB diperkirakan berada di sekitar 3,5% pada akhir tahun 2024, naik dari sekitar 3,25% pada akhir Agustus.
Grafik Reuters

Bank sentral yang bersifat hawkish telah mengurangi daya tarik obligasi dengan jangka waktu yang lebih panjang, yang dengan kurva imbal hasil yang terbalik, masih menawarkan imbal hasil yang lebih rendah kepada investor dibandingkan obligasi dengan jangka waktu yang lebih pendek, kata Kit Juckes, kepala strategi mata uang global di Societe Generale, seraya menambahkan bahwa kebutuhan pendanaan yang tinggi di AS menekan pasar obligasi.

“Sepertinya menemukan cukup pembeli untuk… seluruh Departemen Keuangan memerlukan proses penemuan harga yang sulit,” katanya.

Harga juga dipengaruhi oleh katalis tambahan yang semakin menonjol dalam beberapa pekan terakhir, kata investor.

Diantaranya adalah kekhawatiran fiskal yang berpusat di AS, dimana defisit anggaran telah melonjak dan penurunan peringkat kredit oleh perusahaan pemeringkat Fitch telah membuat takut beberapa investor. Pada saat yang sama, The Fed mengalami kemajuan dengan “pengetatan kuantitatif” – pembalikan pembelian obligasi bank sentral secara besar-besaran yang dilakukan untuk mendukung pasar pada tahun 2020.

Akibatnya, “imbal hasil akan meningkat sampai investor percaya bahwa obligasi dengan jangka waktu yang lebih panjang dapat memberikan kompensasi kepada mereka atas pasokan yang kita tahu akan datang,” kata Mike Riddell, manajer portofolio senior di Allianz Global Investors.

Lonjakan harga minyak, yang mendekati $100 per barel dan naik 28% sepanjang kuartal ini, merupakan risiko utama lainnya yang dapat terus meningkatkan tekanan pada inflasi, dan juga pada imbal hasil obligasi.

Imbal hasil obligasi Treasury 10-tahun yang dijadikan patokan naik hampir 76 basis poin pada kuartal ini, berada di jalur kenaikan kuartalan terbesar dalam setahun.

Imbal hasil obligasi 10-tahun Jerman, yang menjadi patokan untuk zona euro, naik 52 basis poin menjadi 2,9%, lompatan kuartalan terbesar dalam setahun.

Di Italia, imbal hasil obligasi 10-tahun telah meningkat 75 basis poin bulan ini, dengan penjualan utang yang tajam pada hari Kamis setelah pemerintah Italia menaikkan target defisit anggaran dan memangkas perkiraan pertumbuhan.
SEBERAPA TINGGI?

Selain merugikan investor obligasi, kenaikan imbal hasil juga merugikan saham, menawarkan persaingan investasi pada ekuitas dan juga meningkatkan biaya pinjaman bagi perusahaan dan rumah tangga.

Indeks S&P 500 (.SPX) turun 3,4% pada kuartal ini, berada di jalur penurunan terburuk dalam setahun, meskipun masih naik 11,3% year-to-date. Stoxx 600 Eropa (.STOXX), sementara itu, telah naik 5,6% tahun ini tetapi kehilangan 2,9% dalam tiga bulan terakhir.

Investor telah merevisi pandangan mereka mengenai seberapa tinggi imbal hasil yang bisa dicapai. Ahli strategi di BofA Global Research mengatakan inflasi yang “tahan” dapat mendorong imbal hasil obligasi 10-tahun AS menjadi 5%, seruan yang juga digaungkan oleh ING yang juga mengatakan imbal hasil obligasi 10-tahun Jerman bisa mencapai 3%.

Kenaikan cepat dalam imbal hasil telah “melampaui kondisi fundamental yang seharusnya dan menempatkan kita pada wilayah yang sangat spekulatif saat ini,” kata Ed Al-Hussainy, analis suku bunga senior di Columbia Threadneedle Investments, yang percaya ada “kemungkinan besar” imbal hasil akan tercapai.