Apakah Wall Street Mencapai Puncaknya Terlalu Dini?
Sejarah menunjukkan bahwa koreksi kecil sebesar 5% yang terjadi di Wall Street baru-baru ini tidak akan menjadi yang terakhir di tahun ini, namun saham-saham menghadapi potensi pendapatan yang lebih tinggi dan hambatan suku bunga di paruh kedua tahun ini jika ekspektasi bullish investor ingin dipenuhi.
Narasi eksepsionalisme AS masih hidup dan sehat – ekonomi yang kuat, revolusi kecerdasan buatan (AI) dan keuntungan perusahaan yang besar – yang menurut para optimistis adalah alasan yang cukup untuk membeli jika terjadi koreksi lagi.
Investor sangat yakin bahwa narasi tersebut akan terus berlanjut pada tahun ini, namun Wall Street mungkin telah mencapai puncaknya terlalu dini.
Indeks S&P 500 turun 5,5% dari level tertinggi sepanjang masa di 5,264.85 poin pada 28 Maret hingga Jumat lalu, koreksi kecil yang berlangsung selama 22 hari.
Dari segi kedalaman dan jangka waktu, penurunan ini tergolong ringan, indeks masih naik sepanjang tahun ini, dan sedang mengalami pemulihan.
Namun harus diingat bahwa puncak pada tanggal 28 Maret adalah puncak dari reli eksplosif sebesar 30% selama lima bulan sebelumnya, yang didorong oleh lonjakan yang lebih besar lagi pada beberapa saham mega teknologi.
Jadi jika konsolidasi baru-baru ini disebabkan oleh aksi ambil untung, masih banyak lagi untung yang bisa diambil. Menurut analis di AJ Bell, kapitalisasi pasar gabungan dari saham-saham “Magnificent Seven” baru saja turun $1,1 triliun dalam enam hari menjadi $12,9 triliun, namun masih naik hampir $3 triliun dari 25 Oktober ketika reli dimulai.
Dan sejarah menunjukkan biasanya ada beberapa kemunduran sebesar 5% atau lebih dalam satu tahun kalender, dan rata-rata penurunan puncak-ke-palung dalam satu tahun mencapai dua digit.
Ryan Detrick, kepala strategi pasar di Carson Group, menghitung bahwa S&P 500 rata-rata mencatat 3,4 kemunduran sebesar 5% per tahun pada periode 1928-2023, dan lebih dari satu koreksi sebesar 10% per tahun.
Jika kemunduran sebesar 5,5% baru-baru ini menjadi yang tertinggi pada tahun ini, maka hal tersebut akan menjadi yang terkecil kelima dalam hampir satu abad, kata Detrick.
Analis di Raymond James mencatat bahwa sejak tahun 1981, penurunan maksimum intra-tahun indeks hingga palung mencapai rata-rata sekitar 13%-14%. Bahkan jika hal itu terjadi tahun ini, mereka yakin pasar akan bangkit kembali.
“Pertumbuhan ekonomi yang lebih kuat mengarah pada kenaikan pendapatan perusahaan – indikator dengan kekuatan prediksi terkuat untuk pengembalian ekuitas di masa depan. Sebagai hasilnya, kami mengulangi target akhir tahun S&P 500 sebesar 5.200,” tulis mereka pada hari Jumat.
Namun angka 5.200 hanya sekitar 5% dari level saat ini, dan merupakan angka yang sama dengan indeks pada awal bulan ini. Batasan target akhir tahun 5.400 yang dituju oleh UBS, HSBC dan Bank of America, apalagi target 5.500 dari Oppenheimer dan Societe Generale, jauh lebih tinggi.
PREMIUM RISIKO EKUITAS MENGHAPUS
Tim strategi ekuitas SocGen mencatat perkiraan pendapatan 12 bulan ke depan hampir $250 sebagai target utama dari target akhir tahun mereka sebesar 5.500. Itu berarti kenaikan sekitar 10% dari level penutupan hari Senin.
Hal ini mungkin menjadi tantangan jika Federal Reserve tidak menurunkan suku bunga sama sekali pada tahun ini, seperti yang diperkirakan oleh para ekonom SocGen.
Pasar suku bunga telah mengurangi jumlah pelonggaran kebijakan tahun ini menjadi sekitar 40 basis poin dari 160 basis poin pada bulan Januari, namun belum ada perubahan. Penahanan The Fed sepanjang tahun tidak diperhitungkan dalam harga kelas aset apa pun.
“Meskipun tidak ada penurunan suku bunga Fed yang akan menghapus skenario ‘langit biru’ untuk S&P 500, kita seharusnya tidak mengharapkan adanya risk-off besar-besaran di seluruh aset,” tulis ahli strategi SocGen Manish Kabra dan Alain Bokobza pada hari Jumat.
Jika survei JP Morgan terhadap 370 investor yang dilakukan antara tanggal 26 Maret dan 17 April bisa menjadi panduan, maka hal tersebut adalah kehancuran aset-aset berisiko yang meluas yang menjadi sasaran para pelaku pasar, bukan koreksi.
Sekitar 83% responden memperkirakan S&P 500 akan mengakhiri tahun ini pada 5.000 poin atau lebih tinggi, dan dua pertiganya memperkirakan 5.250 poin atau lebih tinggi.
Hampir setengah dari mereka mengatakan ancaman terbesar terhadap aset-aset berisiko tahun ini adalah kenaikan kembali inflasi, atau suku bunga yang lebih tinggi dan kebijakan The Fed yang ditangguhkan, sementara 10% sangat khawatir dengan kenaikan valuasi.
Musim pelaporan pendapatan kuartal pertama di AS sedang berlangsung, dan sebagian besar perusahaan akan melampaui perkiraan pertumbuhan pendapatan gabungan tahun-ke-tahun sebesar 2,9%, yang terus diturunkan dalam beberapa minggu terakhir.
Namun perkiraan pertumbuhan pendapatan untuk kuartal kedua, ketiga dan keempat masing-masing sebesar 11%, 9% dan 15%, akan lebih sulit untuk dikalahkan. Saat itulah valuasi lebih dari 20 kali lipat pendapatan ke depan, yang tertinggi di negara maju, mulai terlihat berlebihan.
Prospek pasar ekuitas tahun ini masih positif namun tidak langsung. Suku bunga, posisi dan penilaian merupakan tantangan yang harus diatasi, dan beberapa investor mungkin memilih untuk menahan diri untuk saat ini.
Premi risiko ekuitas, imbal hasil tambahan yang diinginkan investor dari menaruh uang mereka pada saham-saham yang lebih berisiko dibandingkan Treasury AS yang “bebas risiko”, telah hampir hilang. Saat ini, obligasi mungkin lebih menggiurkan dibandingkan saham.
