Kasus Suku Bunga yang Tinggi
Jika pasar keuangan benar, suku bunga tidak hanya akan tetap tinggi tahun ini, tapi mungkin selamanya.
Kembalinya inflasi berarti tingkat suku bunga yang sangat rendah sudah tinggal sejarah. Dan pasar kini mencerminkan skenario di mana bahkan tingkat suku bunga netral yang menyeimbangkan perekonomian dalam jangka panjang setelah memperhitungkan inflasi, yang dijuluki ‘R-star’, meningkat, kata para ekonom.
Para pedagang memperkirakan suku bunga AS berada di kisaran 4% pada akhir dekade ini, jauh lebih tinggi dibandingkan ekspektasi jangka panjang para pembuat kebijakan sebesar 2,6%. Tingkat suku bunga di kawasan Euro diperkirakan berada di kisaran 2,5%, di atas tingkat yang berlaku sepanjang sejarah blok tersebut.
Namun mengambil keputusan yang tepat mengenai penetapan suku bunga merupakan sebuah tantangan besar bagi pembuat kebijakan dan investor — banyak ekonom berpendapat bahwa R-star lebih rendah dibandingkan sebelum krisis keuangan besar, namun tidak sepakat mengenai cara menghitungnya, tingkatnya saat ini, dan apakah akan naik. .
Kepala ekonom BNY Mellon Investment Management, Shamik Dhar, menganggap kenaikan R-star adalah “kegugupan yang belum sepenuhnya diperhitungkan dalam pasar ekuitas dan properti.”
Kami mengeksplorasi lima faktor yang akan menentukan suku bunga dalam jangka panjang:
1/ MEMBANTU TAGIHAN
Kebutuhan investasi yang besar, baik iklim maupun militer, dan meningkatnya biaya bunga akan membuat pinjaman pemerintah tetap tinggi.
Para ekonom memperdebatkan dampak kenaikan utang namun beberapa pihak memperkirakan kebutuhan belanja akan mendorong kenaikan suku bunga.
Defisit anggaran negara-negara maju sebesar 5,6% dari output pada tahun 2023 hampir dua kali lipat dari defisit anggaran tahun 2019 sebesar 3% dan akan tetap tinggi sebesar 3,6% pada tahun 2029, perkiraan IMF.
Kepala suku bunga Aviva Investors, Ed Hutchings, mengatakan defisit yang lebih tinggi akan meningkatkan permintaan investor premium untuk memegang obligasi pemerintah.
Namun peningkatan produktivitas telah melambat dan potensi pertumbuhan terlihat lemah di kedua negara, hal ini merupakan faktor yang menurut para ekonom mengurangi investasi.
“Hal ini akan menyebabkan berkurangnya kenaikan suku bunga kebijakan netral,” kata manajer portofolio First Eagle Investment Management Idanna Appio, mantan ekonom Fed.
2/ LEBIH TUA
Demografi adalah salah satu ketidakpastian terbesar yang dihadapi suku bunga jangka panjang, kata Dhar dari BNY Mellon, mantan ekonom Bank of England.
Terdapat konsensus bahwa kelebihan tabungan yang disebabkan oleh penimbunan sebelum pensiun di negara-negara kaya telah menekan tingkat suku bunga.
Hal ini mungkin akan terus berlanjut; 16% populasi dunia akan berusia di atas 65 tahun pada tahun 2050, dari 10% pada tahun 2022, menurut perkiraan PBB. Hal ini kemungkinan besar akan paling terasa di Eropa.
Namun rasio tanggungan, termasuk pensiunan, terhadap pekerja meningkat. Hal ini akan menyebabkan suku bunga naik karena pengeluaran terkait usia mengurangi tabungan, menurut ekonom Charles Goodhart dan Manoj Pradhan.
Menutup kekurangan pensiun melalui pinjaman juga akan memberikan tekanan pada suku bunga, kata Nomura.
3/ PEMANASAN
Mengukur dampak perubahan iklim terhadap perekonomian merupakan tantangan besar lainnya.
Transisi ramah lingkungan memerlukan investasi besar yang dapat menaikkan suku bunga, kata Isabel Schnabel dari Bank Sentral Eropa yang membandingkan skala yang diperlukan untuk membangun kembali Eropa setelah Perang Dunia II.
Dampak fisik dari perubahan iklim juga berisiko menimbulkan inflasi yang lebih tinggi dan ketidakstabilan harga.
Namun hal ini mungkin akan mengurangi produksi global sebanyak 17% pada tahun 2050. Kerusakan tersebut mengancam produktivitas dan dapat mendorong R-star lebih rendah, menurut sebuah makalah ECB.
Energi ramah lingkungan yang lebih mahal pada akhirnya dapat mengurangi permintaan investasi dan juga tingkat suku bunga, kata IMF.
Soeren Radde, kepala penelitian ekonomi Eropa di hedge fund Point72, menyebut dampak perubahan iklim terhadap suku bunga merupakan “debat terbuka yang besar”.
“Kita menghadapi guncangan negatif yang pada dasarnya menghancurkan permintaan. Tidak jelas apakah hal ini akan menaikkan bintang R,” katanya.
4/ AI MANIA
Seberapa besar revolusi teknologi dapat meningkatkan produktivitas dan tingkat produktivitas masih diperdebatkan dengan hangat.
Peningkatan produktivitas yang didorong oleh AI dapat meningkatkan pertumbuhan ekonomi AS sebesar 0,4 poin persentase dan sebesar 0,3 poin di negara maju lainnya pada tahun 2034, perkiraan Goldman Sachs. Ia melihat ke atas
tekanan pada suku bunga, terutama jika adopsi AI dilakukan secara cepat.
Jika dampak AI setara dengan listrik, pertumbuhan akan mengimbangi tekanan demografis, menurut Vanguard. Namun mungkin mengecewakan jika serupa dengan komputer dan internet.
5/ REALITAS BARU
Pandemi COVID-19, perang di Ukraina dan Gaza, serta ketegangan perdagangan AS-Tiongkok menunjukkan risiko guncangan pasokan yang lebih tinggi di masa depan.
“Jika bank sentral harus mengambil tindakan melawan mereka… hal itu juga secara rata-rata dapat menaikkan tingkat suku bunga,” kata Radde dari Point72.
Yang juga berisiko meningkatkan suku bunga adalah “friendshoring”, yaitu negara-negara dan perusahaan-perusahaan Barat berupaya melakukan perdagangan lebih banyak dengan sekutu mereka dibandingkan dengan Tiongkok.
“Semua hal tersebut akan menyebabkan inflasi yang lebih besar, mengingat fakta bahwa ini bukan tempat yang paling murah untuk berproduksi,” kata Columbia.
Kepala pendapatan tetap Threadneedle, Roman Gaiser.
Meksiko, misalnya, kini menjadi sumber impor terbesar dari AS.
