Birokrasi Menyumbat Jalur IPO Luar Negeri Tionglok Bahkan Ketika Pasar Mulai Pulih

Lebih dari setahun setelah Tiongkok berjanji untuk memperlancar proses pencatatan saham di luar negeri, perusahaan-perusahaan masih terhuyung-huyung dari kebuntuan peraturan yang kemungkinan besar tidak akan mereda dalam waktu dekat, dan menatap prospek penurunan valuasi yang tajam bahkan ketika sentimen pasar membaik.

Harapan untuk bangkitnya kembali listing di luar negeri dipicu oleh janji Beijing pada bulan April untuk memfasilitasi IPO di Hong Kong dan debut Zeekr yang kuat di New York bulan lalu. Tiongkok telah membatasi peningkatan modal luar negeri sejak tahun 2021.

Lonjakan indeks Hang Seng sebesar 6,1% year-to-date pada hari Jumat, setelah anjlok sebanyak 18% pada tahun lalu, juga diharapkan menawarkan peluang bagi peserta IPO.

Namun para bankir, eksekutif perusahaan Tiongkok dan investor mereka memperkirakan kekeringan IPO di luar negeri akan terus berlanjut tahun ini, membebani kemampuan perusahaan untuk meningkatkan modal dalam perekonomian yang melambat.

Pendaftaran di luar negeri merupakan saluran penggalangan dana yang penting bagi perusahaan-perusahaan Tiongkok. Kesepakatan ini juga menyumbang sebagian besar pendapatan bank investasi global di Asia.

Kurangnya kesepakatan tersebut, akibat ketatnya peraturan Tiongkok serta pasar modal yang bergejolak dan ketegangan geopolitik selama beberapa tahun terakhir, telah mengakibatkan PHK bank dan membebani imbal hasil dana ekuitas swasta.

Proposal IPO perusahaan Tiongkok di Hong Kong senilai setidaknya $20 miliar telah menunggu persetujuan selama berbulan-bulan, menurut perhitungan Reuters. Para bankir yang dekat dengan kesepakatan-kesepakatan tersebut mengatakan sebagian besar kesepakatan-kesepakatan besar kemungkinan tidak akan segera memasuki pasar.

Produsen peralatan rumah tangga Midea ditanyai tentang bagaimana rencana pencatatan saham di Hong Kong senilai $2 miliar dapat mempengaruhi nilai sahamnya yang terdaftar di Shenzhen, Reuters melaporkan pada hari Rabu.

Meskipun persetujuan bulanan, rata-rata, meningkat menjadi sekitar 13 IPO dalam lima bulan pertama tahun ini, naik dari 9 dalam sembilan bulan tahun lalu setelah peraturan baru ini diperkenalkan, tidak satupun dari IPO tersebut diperkirakan akan menghasilkan lebih dari $500 juta.

Komisi Regulasi Sekuritas Tiongkok (CSRC), yang meluncurkan peraturan untuk meningkatkan pengawasan pencatatan saham di luar negeri pada bulan Maret lalu, hanya menyetujui satu IPO hingga 24 Mei. Situs web regulator pada hari Jumat menunjukkan pihaknya telah menyetujui tujuh pengajuan lagi.

Menanggapi permintaan komentar Reuters yang dikirim Kamis lalu, CSRC mengatakan pihaknya selalu mendukung perusahaan domestik untuk secara sah memanfaatkan pasar dalam negeri dan luar negeri untuk tujuan pembiayaan dan pembangunan.

Namun, seorang bankir yang berbasis di Hong Kong, yang menolak disebutkan namanya karena sensitifnya masalah ini, mengatakan bahwa terkadang diperlukan waktu berbulan-bulan mulai dari permohonan IPO hingga persetujuan peraturan.

Kemacetan ini terutama disebabkan oleh pengawasan antar departemen, kata penasihat pencatatan saham.

Perusahaan-perusahaan Tiongkok dengan apa yang disebut struktur entitas kepentingan variabel (VIE), yang umumnya dimiliki oleh perusahaan-perusahaan dengan investor asing, harus mendapatkan persetujuan dari regulator industri utama masing-masing berdasarkan rezim pengarsipan yang baru.

Namun CSRC tidak memiliki wewenang atas badan pemerintah dan partai komunis lainnya, seperti otoritas dunia maya, yang telah menyebabkan penundaan dan ketidakpastian bagi perusahaan, kata para penasihat tersebut.

Sejak penerapan peraturan pencatatan luar negeri, CSRC telah “secara aktif dan tertib” memproses permohonan IPO, dan jumlah perusahaan yang telah menyelesaikan pengajuan meningkat setiap bulannya, kata regulator.

PROSES PERSETUJUAN

Persetujuan CSRC, yang disebut sebagai penyelesaian pengajuan IPO, adalah lampu hijau yang dibutuhkan perusahaan sebelum meluncurkan IPO – sebuah proses yang mengakhiri pendekatan laissez-faire selama bertahun-tahun dalam penggalangan dana di luar negeri.

Proses persetujuan rata-rata menunda penawaran luar negeri selama dua hingga tiga bulan, dengan total waktu yang diperlukan untuk seluruh izin regulasi setidaknya delapan hingga sembilan bulan, kata seorang bankir senior di sebuah bank asing.

Data LSEG menunjukkan bahwa perusahaan-perusahaan Tiongkok mengumpulkan $1,5 miliar dalam IPO luar negeri pada tanggal 17 Mei, turun 21% dibandingkan tahun lalu, jauh di bawah rekor $27 miliar yang dicapai pada tahun 2021.

CSRC mengatakan akan terus “mengoptimalkan mekanisme pengawasan pengajuan pencatatan di luar negeri”, dan “dalam waktu dekat akan lebih banyak perusahaan yang berhasil menyelesaikan pengajuan”.

Proses regulasi yang panjang terjadi di tengah perlambatan ekonomi Tiongkok dan krisis sektor properti, yang telah membuat emiten dan investor khawatir terhadap penawaran saham dan valuasi perusahaan.

JD Industrials, sebuah perusahaan berstruktur VIE, yang permohonan pencatatannya di Hong Kong telah diajukan lebih dari setahun yang lalu, masih menunggu persetujuan sambil menunggu materi tambahan, menurut pengungkapan peraturan.

Perusahaan induknya, JD.COM, telah menarik pencatatan spin-off unit lain – JD Property, setelah pengajuan terbaru di bursa saham Hong Kong berakhir, kata dua sumber yang mengetahui masalah tersebut.

JD Property tidak mendapatkan izin CSRC, kata mereka, meskipun tidak jelas apakah hambatan peraturan menjadi alasan penarikan tersebut.

JD.com, perusahaan induk dari JD Industrial dan JD Property, tidak menanggapi permintaan komentar Reuters.

Beberapa calon IPO khawatir mereka mungkin harus mencatatkan sahamnya pada valuasi yang lebih rendah jika permintaan berkurang pada saat persetujuan diberikan, seorang bankir dan seorang senior
kata eksekutif di calon listing potensial.

Pihak lain telah menerima lambatnya persetujuan dan tidak berusaha melobi regulator, mereka menambahkan.

“Di masa lalu, sering kali regulator secara diam-diam memperjuangkan perusahaan yang ingin melakukan pencatatan saham di luar negeri. Sekarang insentif politik telah berubah total,” kata Christopher Beddor, wakil direktur penelitian Tiongkok di Gavekal Dragonomics.

“Ada banyak risiko penurunan dalam mendukung pencatatan saham asing, dan tidak banyak keuntungannya.”