Seberapa Tinggi S&P 500 Bisa Naik? Perhitungan di Balik Target Harga Wall Street yang Sangat Tinggi

Inilah musim prospek, dengan Wall Street yang sudah mencoba memprediksi level penutupan S&P 500 pada tahun 2025.

Perusahaan telah mengubah model mereka, menyesuaikan estimasi laba, dan mencoba memetakan lintasan ekonomi AS untuk mendapatkan gambaran yang lebih jelas. Goldman Sachs yakin S&P 500 akan mencapai 6.500, sementara UBS mengatakan 6.400. Morgan Stanley memiliki kasus dasar untuk 6.500, tetapi dalam skenario yang lebih optimis, peluangnya bahkan terbuka untuk level 7.400.

Membandingkan penutupan terakhir S&P 500 sebesar 5.969,34 dan target harga rata-rata 6.551,24 yang tercantum di FactSet, pengamat pasar memprediksi pengembalian yang manis sebesar 9,75% pada tahun 2025 — yang bisa menjadi peluang pembelian yang sangat menguntungkan.

Namun, perhatikan matematika sebelum berinvestasi: target harga tidak lebih dari nilai yang bersedia dibayarkan investor untuk laba masa depan. Morgan Stanley dan Goldman Sachs yakin pasar akan membayar 21,5 kali lipat dari laba agregat 12 bulan ke depan yang dihasilkan oleh setiap perusahaan di S&P 500.

Investor sudah membayar 22,1 kali lipat — yang berarti investor akan menilai laba masa depan S&P 500 hampir sama pada tahun 2025. Penilaian ini sudah berada di ujung atas kisaran yang terlihat selama dekade terakhir, yang menunjukkan keyakinan investor yang sangat kuat terhadap potensi pertumbuhan pasar.

Di situlah letak teka-tekinya: ketika valuasi tinggi, kebijaksanaan umum mengatakan bahwa seseorang harus mengharapkan target masa depan yang lebih rendah untuk S&P 500. Itu tidak terjadi di sini.

Valuasi yang lebih tinggi membuat pasar lebih rentan terhadap risiko — seperti pendapatan yang tidak memenuhi harapan atau perubahan kondisi ekonomi — sehingga lebih sulit untuk mempertahankan profil pengembalian yang tinggi.

Para ahli strategi memasukkan katalis besar untuk tahun 2025 guna membenarkan profil pengembalian. Pendapatan diharapkan tumbuh sebesar 15% dibandingkan dengan perkiraan 9,3% untuk tahun 2024, data FactSet menunjukkan. Variabel baru, seperti pemotongan pajak untuk perusahaan dan individu di bawah pemerintahan Trump kedua, dapat meningkatkan pengeluaran dan pendapatan konsumen. Potensi deregulasi sektor-sektor tertentu dapat memberikan dorongan tambahan bagi pasar.

Namun sebelum para pembaca Barron mulai mencela para ahli strategi, perlu dicatat bahwa target-target ini sama sekali tidak aneh.

Sejak 1928, S&P 500 telah menawarkan total pengembalian tahunan rata-rata, termasuk dividen, sebesar 11,7%, menurut perhitungan data pengembalian Barron yang dicantumkan oleh Sekolah Bisnis Stern NYU dan dikutip secara terpisah oleh salah seorang pendiri DataTrek Research, Nicholas Colas, dalam catatan hari Jumat. Hasil pada indeks tersebut adalah 1,3%, kata Colas, yang berarti S&P 500 akan membukukan pengembalian harga sebesar 10,4% jika mengikuti rata-rata historis, yang secara kasar sesuai dengan estimasi para ahli strategi Wall Street.

“Meskipun tidak terlalu kreatif, orang tidak dapat menyalahkan mereka karena mengambil jalan yang mudah,” kata Colas. “Target harga S&P 500 sebesar 6.500 — 6.600 untuk akhir tahun 2025 adalah yang termudah untuk dipertahankan dari perspektif historis.” Yang akan lebih sulit dipertahankan adalah total pengembalian tahunan S&P 500 yang berada di atas 31,2% atau di bawah negatif 7,9%, yang merupakan batas tinggi dan rendah ketika deviasi standar 19,6% diterapkan pada rata-rata historis indeks sebesar 11,7%.

Colas menemukan pola ketika pengembalian ekstrem di kedua arah. Ketika valuasi rendah dan ekonomi berkembang, S&P 500 biasanya mengalami tahun yang hebat — tetapi indeks akan mengalami tahun yang buruk ketika dihadapkan dengan valuasi tinggi dan resesi.

“Karena S&P 500 diperdagangkan dengan valuasi yang sangat tinggi saat ini [38 kali rasio harga terhadap laba Shiller], masalah terpenting bagi siapa pun yang berinvestasi di pasar ekuitas AS adalah stabilitas ekonomi AS pada tahun 2025. Sederhananya, seseorang harus sangat yakin tidak akan ada penurunan tahun depan,” kata Colas.

Kabar baiknya adalah banyak ukuran menunjukkan kekuatan ekonomi AS. Pertumbuhan lapangan kerja positif, dengan rata-rata kenaikan 194.000 per bulan dibanding tahun sebelumnya; dolar berada pada level terkuatnya pada tahun 2024; dan produk domestik bruto diperkirakan tumbuh 2,6% pada kuartal terakhir tahun ini. Prakiraan resesi telah tertunda, jika tidak sepenuhnya diundur.

Jan Hatzius dari Goldman Sachs, misalnya, memperkirakan kemungkinan resesi 12 bulan sebesar 15%, hampir menyamai rata-rata historis — yang berarti kemungkinan penurunan besar tahun depan tidak jauh lebih besar daripada tahun berikutnya. Resesi biasanya terjadi setiap enam atau tujuh tahun.

“Tidak ada hal tentang ekonomi saat ini yang menunjukkan bahwa kita berada di jurang… Kondisi menjelang tahun 2025 lebih mirip dengan tahun-tahun yang sangat kuat daripada yang lemah. Oleh karena itu, kami memperkirakan S&P 500 akan naik sekitar 15 persen pada tahun 2025,” kata Colas.

Pasar dinilai terlalu tinggi — tetapi sampai ekonomi memiliki daya tembak, penilaian akan dikesampingkan.