Bursa Global Bertahan dari Gejolak Perbankan – Tetapi untuk Berapa Lama?
Gejolak sektor perbankan belum mengurangi permintaan ekuitas, dengan indeks saham dunia MSCI naik 7% sepanjang tahun ini.
Harapan bahwa Federal Reserve dan lainnya dapat segera menghentikan siklus kenaikan suku bunga paling agresif dalam beberapa dekade telah mendukung saham bahkan ketika sentimen secara lebih umum telah diguncang oleh kegagalan dua pemberi pinjaman AS dan merger shotgun Credit Suisse dengan UBS.
Namun di bawah permukaan, pertanda buruk bagi saham dunia sedang dibangun.
1/ KREDIT LEBIH KETAT
Pelanggan telah mencabut simpanan dari bank-bank regional AS dan penghapusan obligasi Credit Suisse senilai $17 miliar oleh otoritas Swiss telah mengguncang pasar utama untuk pendanaan bank Eropa.
Analis mengatakan ini merusak kemampuan sektor ini untuk meminjamkan uang kepada perusahaan. Survei bank sentral menunjukkan bank-bank AS dan Eropa sudah memperketat standar pinjaman, yang secara historis merupakan prediktor kinerja pasar saham yang suram.
Ketika pembiayaan semakin langka, perusahaan membayar lebih banyak untuk pinjaman, merugikan keuntungan dan harga saham.
“Pengetatan standar pinjaman cenderung berkorelasi dengan resesi, dan pasar saham cenderung jatuh selama resesi,” kata Jason Da Silva, analis riset senior di bank London Arbuthnot Latham. “Ini bukan pertanda baik.”
2/ PERLAMBATAN MANUFAKTUR
Resesi yang dimulai di Amerika Serikat cenderung mengalir ke seluruh dunia dan akibatnya saham global.
Indeks manufaktur ISM AS, indikator utama aktivitas ekonomi, turun ke level terendah sejak Mei 2020 bulan lalu dan menandakan kontraksi bulan kelima berturut-turut.
Data menunjukkan “resesi akan segera terjadi di AS dan ekonomi maju lainnya,” kata ekonom pasar senior Capital Economics, Oliver Allen. “Penurunan itu akan mulai membebani aset berisiko dengan cukup berat.”
3/ TECH MEMEGANG KARTU
Keuntungan pasar saham sejauh ini pada tahun 2023 didominasi oleh saham teknologi, sebuah industri yang mungkin tidak kebal terhadap resesi.
Tech, sub-indeks terbesar (.dMIWO0IT00PUS) dari MSCI World, telah melonjak 20% sepanjang tahun ini; konstituen sektor besar lainnya seperti bank (.dMIWO0BK00PUS), kesehatan (.dMIWO0HC00GUS) dan energi (.dMIWO0EN00PUS) datar atau lebih rendah.
Indeks S&P 500 Inggris naik 7% pada kuartal pertama (.SPX), dalam kenaikan yang dipertahankan sejak saat itu. Tujuh saham teknologi berkapitalisasi besar bertanggung jawab atas 92% kenaikan kuartal pertama S&P 500, catat Citi.
Kepala strategi perdagangan ekuitas AS, Stuart Kaiser, mengatakan investor institusi memandang perusahaan teknologi besar, yang umumnya memiliki neraca yang kuat dan utang yang rendah, sebagai perisai terhadap tekanan kredit.
Perdagangan teknologi defensif dapat bekerja dalam resesi yang dangkal. Tetapi dalam penurunan yang dalam, Kaiser memperingatkan, manajer uang mungkin juga membuang teknologi: “Langkah selanjutnya adalah menjual saham.”
4/ KEUANGAN BERGERAK
Maret adalah bulan pertama dalam 20 tahun di mana saham keuangan turun 10% atau lebih dan indeks MSCI World tidak turun, menurut penelitian Morgan Stanley.
Hubungan historis ini mungkin goyah karena pasar “tidak percaya akan ada penularan yang berarti dari sektor keuangan ke ekonomi yang lebih luas,” kata kepala strategi ekuitas Eropa Morgan Stanley Graham Secker.
Florian Ielpo, kepala makro di Lombard Odier Investment Management, yang telah memegang posisi underweight pada saham global sejak Januari 2022, memperingatkan masalah perbankan masih dapat menurunkan keseluruhan saham.
“Bank cenderung meminjamkan lebih sedikit kepada perekonomian,” kata Ielpo. Biaya kredit yang lebih tinggi akan melemahkan pendapatan, tambahnya, mendorong “momen perhitungan” ketika pemegang ekuitas mengalihkan alokasi ke obligasi.
5/ AKHIRNYA, KURVA YIELD
Imbal hasil Treasury A.S. lebih tinggi dibandingkan dengan obligasi 10 tahun. Apa yang disebut pembalikan kurva imbal hasil ini, seringkali merupakan pertanda resesi, bulan lalu menjadi yang terdalam dalam 42 tahun .
Sejak 1967, inversi kurva imbal hasil telah terjadi 15 bulan sebelum resesi, menurut penelitian Barclays.
Sementara saham bisa naik saat kurva imbal hasil terbalik, reli sering kali tidak berkelanjutan. S&P 500 rata-rata mencapai puncak siklus hanya empat bulan sebelum resesi AS dimulai, Barclays menemukan.
“Bukan hal yang aneh jika ekuitas terus meningkat bahkan ketika kurva imbal hasil terbalik,” kata kepala strategi ekuitas Eropa Barclays Emmanuel Cau. “Tapi pasar obligasi melihat ke depan dan berpandangan bahwa kekuatan aktivitas saat ini tidak akan bertahan lama.”