Dana Menjual Tembaga karena Permintaan yang Lemah Mengalahkan Tekanan Pasokan

Dana menjual tembaga karena permintaan yang lemah mengalahkan tekanan pasokannds mengadopsi sikap yang semakin bearish di pasar tembaga, lebih memilih untuk fokus pada gambaran permintaan global yang lemah dibandingkan tanda-tanda tekanan pada rantai pasokan.

Posisi pengelola uang pada kontrak tembaga CME telah berubah dari net long pada awal tahun menjadi net short terbesar sejak pertengahan tahun 2022.

Poros positioning telah berperan melawan pelemahan harga di awal tahun. Tembaga London Metal Exchange (LME) untuk jangka waktu tiga bulan mencapai level tertinggi dalam lima bulan di $8,716 per metrik ton pada akhir Desember namun terus melemah sejak saat itu, terakhir diperdagangkan sekitar $8,400.

Serangkaian penurunan pasokan tambang telah menyebabkan para analis merevisi ekspektasi mereka terhadap surplus tahun ini, namun dinamika mikro tembaga dibayangi oleh gambaran makro yang suram.

TAHUN BARU, CELANA PENDEK BARU

Manajer keuangan beralih antara net long dan net short pada kontrak tembaga CME beberapa kali tahun lalu ketika mereka mencoba menavigasi pergerakan harga yang terikat pada kisaran yang berombak.

Bias beralih ke sisi panjang pada bulan November setelah harga LME tiga bulan mempertahankan dukungan teknis utama di sekitar level $7.870 per ton dan mulai bergerak lebih tinggi.

Dana tersebut merupakan net long tembaga CME sebanyak hampir 15.000 kontrak pada penutupan bulan Desember.

Namun, tahun baru ini telah membawa penilaian ulang secara kolektif, net positioning bergeser secara signifikan ke sisi short pada paruh pertama bulan Januari.

Penjualan bersih berjumlah 25,309 kontrak pada penutupan bisnis seminggu yang lalu, taruhan penurunan terbesar sejak Juli 2022.
Posisi buy langsung telah berkurang menjadi 44.634 kontrak, terendah sejak Juni tahun lalu, sementara penjualan baru telah meningkatkan posisi short langsung menjadi 69.943 kontrak dari 45.127 kontrak pada akhir Desember.

PIKIRKAN KEMBALI PASOKAN

Pertaruhan kolektif terhadap harga yang lebih rendah tampaknya tidak selaras dengan perkembangan sisi penawaran terkini.

Biaya pengolahan yang dipungut oleh pabrik peleburan untuk mengubah konsentrat yang ditambang menjadi tembaga olahan telah turun dengan cepat seiring dengan semakin terbatasnya ketersediaan.

Persyaratan spot saat ini dinilai oleh lembaga penetapan harga Fastmarkets pada kisaran rendah $30 per ton, dibandingkan dengan persyaratan acuan tahun 2024 sebesar $80 per ton yang dinegosiasikan pada bulan November.

Terlalu banyak pabrik peleburan yang mengejar terlalu sedikit konsentrat
Penutupan tambang Cobre Panama First Quantum pada bulan Desember telah membuka lubang dalam rantai pasokan bahan mentah.

Selain itu, panduan produksi yang lebih rendah dari Anglo American dan Vale telah menyebabkan para analis mengambil risiko pada perkiraan pasokan jangka menengah mereka.

Macquarie Bank, misalnya, telah menaikkan seruannya untuk menetapkan harga terendah sebesar $7.600 per ton pada kuartal ketiga tahun ini menjadi $8.000, dengan alasan “defisit konsentrat yang lebih besar dan surplus logam yang lebih kecil dibandingkan perkiraan sebelumnya pada tahun 2024”. (“Revisi pasokan menggeser keseimbangan pasar tembaga”, 16 Januari 2024)

KELEMAHAN MANUFAKTUR

Namun, fokus baru pada dinamika pasokan tembaga yang tidak dapat diprediksi tampaknya hanya memberikan sedikit pengaruh pada para fund manager.

Mereka mungkin lebih khawatir terhadap prospek permintaan tembaga dan logam industri lainnya.

Tiongkok, pengguna tembaga terbesar di dunia, menghadapi krisis kepercayaan investor karena jatuhnya pasar saham minggu ini.

“Pemulihan dari nol-COVID – meskipun mengecewakan – telah berakhir,” menurut penulis China Beige Book (CBB).

Analisis terbaru CBB terhadap data kuartal keempat tahun 2023 menunjukkan “pertumbuhan pendapatan dan laba nasional merosot hingga akhir tahun, begitu pula investasi, perekrutan, volume penjualan, output, dan pesanan dalam dan luar negeri”.

Sektor manufaktur raksasa Tiongkok menunjukkan kinerja yang “solid”, namun kurang cemerlang, menurut CBB.

Investor Barat tampaknya sudah putus asa bahwa para pembuat kebijakan dapat menemukan solusi cepat.

Aktivitas pabrik di mana pun terus mengalami kontraksi. Indeks manufaktur Eropa berada di wilayah negatif selama 18 bulan berturut-turut, sementara aktivitas AS mengalami kontraksi selama 14 bulan.

Sektor-sektor transisi energi seperti pembangkit listrik tenaga angin dan surya serta kendaraan listrik terus menunjukkan kinerja yang lebih baik, namun permintaan akan logam industri tidak dapat sepenuhnya lepas dari hambatan perekonomian lama.

Sampai sektor manufaktur global meningkat, akan diperlukan lebih banyak gangguan pasokan bagi para fund manager untuk mengubah pikiran mereka bahwa tembaga tidak hanya sekedar penjualan.