Investor Obligasi Bersiap Menghadapi Kemungkinan Penurunan Suku Bunga The Fed

Investor obligasi memperkirakan Federal Reserve akan menghilangkan biasnya terhadap kenaikan suku bunga pada pertemuan kebijakan minggu ini untuk mempersiapkan pasar menghadapi kemungkinan penurunan suku bunga berulang kali pada tahun ini dan yang pertama sejak dimulainya pandemi COVID-19 pada tahun 2020.

Para manajer portofolio telah meningkatkan taruhannya pada Treasury AS jangka panjang menjelang pertemuan tersebut, yang mencerminkan ekspektasi bahwa imbal hasil surat berharga tersebut akan menurun seiring dengan langkah bank sentral AS yang bergerak menuju pemotongan suku bunga. Ketika perekonomian melambat, obligasi dengan jangka waktu lebih panjang cenderung mengungguli aset lainnya.

Umumnya obligasi dengan jangka waktu panjang dan kupon rendah memiliki jangka waktu paling lama. Obligasi ini lebih sensitif terhadap perubahan suku bunga.

“Kami sepanjang tahun lalu telah menyarankan perpanjangan durasi untuk mengantisipasi perubahan siklus,” kata Kathy Jones, kepala strategi pendapatan tetap di Schwab Center for Financial Research di New York.

The Fed secara luas diperkirakan akan mempertahankan suku bunga stabil pada akhir pertemuan kebijakan dua hari pada hari Rabu, dengan beberapa investor melihat kemungkinan bahwa mereka dapat meningkatkan nada dovishnya setelah dianggap telah beralih dari prospek kebijakan pengetatan pada saat itu. pertemuannya bulan lalu.

Tujuh belas dari 19 pejabat Fed memproyeksikan pada pertemuan 12-13 Desember bahwa suku bunga kebijakan akan lebih rendah pada akhir tahun ini, dibandingkan bulan lalu. Proyeksi median The Fed menunjukkan tingkat suku bunga turun tiga perempat poin persentase dari kisaran saat ini 5,25%-5,50%.

Guneet Dhingra, direktur pelaksana dan kepala strategi suku bunga AS di Morgan Stanley di New York, mengatakan The Fed dapat berbicara lebih banyak minggu ini tentang bias pelonggaran. “Satu-satunya pertanyaan adalah seberapa cepat hal ini dimulai dan seberapa cepat pelonggarannya.”

Di pasar berjangka, taruhan penurunan suku bunga sedikit lebih agresif. Dana federal berjangka, yang merupakan ukuran langsung yang diyakini para pedagang sebagai acuan suku bunga acuan bank sentral AS pada waktu tertentu, telah memperkirakan lima kali pemotongan sebesar 25 basis poin pada tahun 2024, menurut aplikasi probabilitas suku bunga LSEG.

Pasar memperkirakan penurunan suku bunga pertama akan terjadi pada pertemuan 30 April-1 Mei, dengan probabilitas 91%. Kontrak berjangka menunjukkan peluang penurunan kurang dari 50% pada pertemuan 19-20 Maret. Peluang pemotongan pada bulan Maret mencapai 80% pada tiga minggu lalu.

DURASI PANJANG

“Kami telah beralih ke durasi yang lebih panjang untuk semua portofolio yang kami kelola,” kata Jeff Klingelhofer, salah satu kepala investasi di Thornburg Investment Management di Santa Fe, New Mexico, dengan aset yang dikelola sekitar $43 miliar.

“Hambatan untuk kembali ke tingkat suku bunga yang lebih tinggi cukup tinggi dan kami sepertinya tidak akan mencapai tujuan tersebut,” tambahnya, seraya mencatat bahwa mengingat betapa agresifnya kenaikan suku bunga The Fed selama dua tahun terakhir, kemungkinan besar resesi AS akan terjadi. .

Namun, sejak pertemuan bulan lalu, data upah non-pertanian AS untuk bulan Desember dan pertumbuhan produk domestik bruto untuk kuartal keempat tahun 2023 ternyata sangat kuat.

Ryan Swift, ahli strategi obligasi di BCA Research di Montreal, menulis bahwa dengan dana federal berjangka yang terlalu dovish meskipun data ekonomi AS secara umum solid, maka semakin besar kemungkinan perdagangan jangka pendek bagi investor untuk mengurangi beberapa penurunan suku bunga yang tertanam dalam obligasi tersebut. kontrak berjangka.

Hal ini menjadi alasan, katanya, untuk menjaga durasi portofolio tetap dekat dengan acuan, atau mempertahankan bias yang datar.

Menurut jajak pendapat ekonom Reuters, The Fed kemungkinan akan menunggu hingga kuartal kedua tahun 2024 sebelum memangkas suku bunga. Para ekonom melihat pertemuan 11-12 Juni sebagai waktu yang lebih mungkin bagi bank sentral untuk menurunkan biaya pinjaman.

Imbal hasil Treasury AS 10-tahun sebenarnya telah meningkat sekitar 8 basis poin sejak pertemuan The Fed bulan lalu, memberikan investor ruang untuk mengambil posisi beli pada Treasury. Pada hari Senin, imbal hasil 10 tahun terakhir menghasilkan 4,10%.

Klingelhofer dari Thornburg mengatakan imbal hasil lebih dari 4% untuk surat utang Treasury 10-tahun merupakan titik masuk yang menarik bagi investor.

“Saya pikir kecil kemungkinannya kita akan melihat angka 5% lagi. Untuk melihat angka di atas 5% dalam 10 tahun, Anda harus percaya bahwa kita tidak akan mengalami resesi atau The Fed tidak akan melakukan pemotongan dalam 10 tahun ke depan. ,” tambahnya, seraya mencatat bahwa kedua skenario tersebut tidak mungkin terjadi.