Keengaganan The Fed dalam Pemangkasan Suku Bunga Memaksa Pasar untuk Mempertimbangkan Kembali Prospeknya
Keputusan Federal Reserve untuk menghindari sinyal pemangkasan suku bunga yang akan segera terjadi meskipun tekanan politik yang terus-menerus menggarisbawahi kehati-hatian yang berlaku dan telah memaksa investor untuk mengurangi ekspektasi pelonggaran kebijakan pada pertemuan kebijakan berikutnya.
Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) mempertahankan suku bunga pada hari Rabu dalam keputusan terpisah yang memberikan sedikit indikasi kapan biaya pinjaman akan diturunkan. Keputusan ini juga memicu perbedaan pendapat dari dua gubernur The Fed, keduanya ditunjuk oleh Presiden Donald Trump, yang sependapat dengannya bahwa kebijakan moneter terlalu ketat.
Suku bunga kebijakan semalam yang dikendalikan oleh The Fed tetap berada di kisaran 4,25%-4,50%. Pemangkasan suku bunga terakhir terjadi pada bulan Desember dan The Fed menaikkan suku bunga dari Maret 2022 hingga Juli 2023 untuk melawan inflasi.
Kurangnya sinyal yang jelas bahwa The Fed mulai menerima pemangkasan suku bunga segera setelah pertemuan berikutnya di bulan September mengangkat imbal hasil obligasi pemerintah dan dolar pada perdagangan sore dan membuat saham melemah.
“Saya pikir The Fed telah menunda kemungkinan penurunan suku bunga,” kata Sonu Varghese, ahli strategi makro global di Carson Group.
“Mereka akan menunggu lebih banyak data, tetapi lebih banyak data berarti lebih banyak waktu, dan lebih banyak waktu berarti suku bunga akan tetap ketat selama beberapa bulan lagi,” kata Varghese.
Para pedagang berjangka dana Fed memperkirakan probabilitas penurunan suku bunga sebesar 46% pada bulan September, turun dari sekitar 65% sehari yang lalu, menurut FedWatch Tool dari CME Group. Mereka tidak lagi memperkirakan dua kali penurunan suku bunga penuh sebesar 25 basis poin pada akhir tahun seperti yang terjadi beberapa hari terakhir.
Ketua The Fed, Jerome Powell, berhati-hati untuk tetap membuka opsi kebijakan moneternya. “Kami belum membuat keputusan apa pun tentang bulan September,” katanya dalam konferensi pers. Ia juga mencatat masih ada waktu untuk mempelajari berbagai data sebelum bank sentral kembali bertemu pada pertengahan September.
“Ada kemungkinan (Powell) akan dengan lembut memberi sinyal bahwa penurunan suku bunga September adalah skenario dasar, dan (bahwa hal itu) hanya tidak akan terjadi jika data tidak menunjukkan hasil yang konsisten,” kata David Seif, kepala ekonom untuk Pasar Berkembang di Nomura, New York.
“Saya rasa dia tidak melakukan itu sama sekali.”
Imbal hasil obligasi naik pada hari Rabu ketika Powell menegaskan kembali bahwa ekonomi menunjukkan ketahanan meskipun suku bunga tetap “cukup ketat”. Imbal hasil acuan Treasury 10-tahun dan imbal hasil dua-tahun keduanya naik sekitar dua basis poin setelah pernyataan tersebut.
Posisi investor mungkin telah memperkuat reaksi pasar obligasi, kata Jamie Patton, salah satu kepala suku bunga global di TCW.
“Saya pikir pasar agak terlalu cepat berpikir bahwa kita sudah memiliki cukup data untuk membenarkan penurunan suku bunga pada bulan September,” kata Patton, yang tetap optimis terhadap obligasi jangka pendek karena ekspektasi penurunan suku bunga yang akan segera terjadi.
Powell telah mendapat tekanan kuat dari Gedung Putih untuk menurunkan suku bunga, dengan Presiden Trump terus-menerus menegurnya karena terlalu lambat menurunkan biaya pinjaman.
Keengganan Powell dalam menentukan kapan The Fed akan mulai memangkas suku bunga akan membuat investor harus menelaah data inflasi dan ketenagakerjaan selama dua bulan ke depan untuk menentukan waktu pelonggaran kebijakan, dan memberikan tekanan pada saham-saham berkapitalisasi kecil dalam waktu dekat, kata para investor.
Indeks saham berkapitalisasi kecil Russell 2000 RUT, yang telah mengungguli indeks S&P 500 sehari sebelum Powell naik panggung, mengakhiri sesi dengan penurunan 0,47% dibandingkan dengan penurunan 0,12% untuk saham acuan berkapitalisasi besar.
Untuk dolar, yang telah berada di bawah tekanan jual yang kuat tahun ini, pesan The Fed yang relatif hawkish memberikan sedikit dukungan, mengangkat mata uang tersebut ke level tertinggi dua bulan terhadap sekeranjang mata uang utama. Indeks dolar DXY berakhir naik 1%, sehingga turun sekitar 8% untuk tahun ini.
“Kami masih memperkirakan pelemahan jangka menengah untuk USD, tetapi dalam jangka pendek profil risikonya lebih bersifat dua arah,” ujar para ahli strategi BofA Global Research dalam sebuah catatan.
Suku bunga yang lebih tinggi di AS membantu meningkatkan daya tarik dolar relatif terhadap mata uang pasar maju lainnya.
“Kesabaran The Fed dan kekuatan ekonomi AS yang muncul sedikit menghentikan depresiasi dolar,” ujar Vishal Khanduja, kepala pendapatan tetap pasar luas di Morgan Stanley Investment Management.
Namun, Khanduja memperingatkan agar tidak terlalu banyak membaca reaksi pasar terhadap pertemuan The Fed.
“Secara keseluruhan, saya pikir mereka tidak mengubah pendirian mereka sama sekali,” katanya.
Khanduja memperkirakan tiga hingga lima kali pemotongan suku bunga pada akhir tahun depan, meskipun ia menganggap dua rilis inflasi berikutnya penting.
“Mereka masih akan menunggu dan melihat, masih sangat yakin bahwa inflasi akan sedikit lebih tinggi dalam dua rilis berikutnya,” katanya. “Namun mereka masih sangat yakin bahwa itu hanya akan menjadi benturan satu kali saja.”
