Melonjaknya Imbal Hasil Treasury Memicu Turbulensi di Seluruh Pasar
Aksi jual obligasi pemerintah AS mengguncang segala hal, mulai dari saham hingga pasar real estate, karena investor mengkalibrasi ulang portofolio mereka di tengah lonjakan imbal hasil Treasury ke level tertinggi dalam lebih dari satu setengah dekade.
Imbal hasil (yield) obligasi pemerintah AS bertenor 10-tahun, yang bergerak berbanding terbalik dengan harga, mendekati tingkat yang terakhir terlihat pada tahun 2007 menyusul aksi jual yang dipicu oleh pandangan hawkish dari Federal Reserve dan meningkatnya kekhawatiran fiskal. Treasury berada di jalur yang tepat untuk mencatat kerugian tahunan ketiga berturut-turut, sebuah peristiwa yang belum pernah terjadi sebelumnya dalam sejarah AS, menurut Bank of America Global Research.
Karena pasar Treasury senilai $25 triliun dianggap sebagai landasan sistem keuangan global, melonjaknya imbal hasil obligasi pemerintah AS mempunyai dampak yang luas. S&P 500 turun sekitar 8% dari level tertingginya tahun ini, karena janji jaminan imbal hasil utang pemerintah AS menarik investor menjauh dari ekuitas. Sementara itu, suku bunga hipotek berada pada level tertinggi dalam 20 tahun terakhir, sehingga membebani harga real estat.
Berikut adalah beberapa dampak kenaikan imbal hasil di seluruh pasar.
Imbal hasil Treasury yang lebih tinggi dapat mengekang selera investor terhadap saham dan aset berisiko lainnya dengan memperketat kondisi keuangan karena meningkatkan biaya kredit bagi perusahaan dan individu.
Dengan beberapa obligasi Treasury yang menawarkan obligasi jauh di atas 5% kepada investor yang memegang obligasi tersebut, kenaikan imbal hasil juga telah mengurangi daya tarik saham. Saham-saham yang membayar dividen tinggi di sektor-sektor seperti utilitas dan real estat termasuk yang paling terpukul, karena investor tertarik pada utang pemerintah.
Saham-saham perusahaan teknologi dan pertumbuhan, yang keuntungan masa depannya didiskon lebih tajam dibandingkan dengan imbal hasil yang lebih tinggi, juga menderita.
Dampak lain dari lonjakan imbal hasil adalah penguatan dolar, yang telah menguat rata-rata sekitar 7% dibandingkan negara-negara G10 sejak kenaikan imbal hasil Treasury meningkat pada pertengahan Juli. Indeks dolar, yang mengukur kekuatan dolar terhadap enam mata uang utama, berada di dekat level tertinggi dalam 10 bulan.
Dolar yang lebih kuat membantu memperketat kondisi keuangan dan dapat merugikan neraca eksportir dan perusahaan multinasional AS. Secara global, hal ini mempersulit upaya bank sentral untuk meredam inflasi dengan menekan mata uang lainnya.
Para pedagang telah mengawasi selama berminggu-minggu terhadap kemungkinan intervensi pejabat Jepang untuk memerangi depresiasi yen yang berkelanjutan, yang turun 12% terhadap dolar tahun ini.
Suku bunga hipotek dengan suku bunga tetap selama 30 tahun – pinjaman rumah paling populer di AS – telah melonjak ke level tertinggi sejak tahun 2000.
Hal ini merugikan kepercayaan pembangun rumah dan menekan permohonan hipotek.
Dalam perekonomian yang tangguh dan memiliki pasar kerja yang kuat dan belanja konsumen yang kuat, pasar perumahan menjadi sektor yang paling terkena dampak oleh tindakan agresif The Fed untuk mengurangi permintaan dan melemahkan inflasi.
Dengan melonjaknya imbal hasil Treasury, selisih pasar kredit melebar karena investor menuntut imbal hasil yang lebih tinggi pada aset-aset berisiko, seperti obligasi korporasi.
Spread yang dibebankan pada obligasi korporasi sebagai premi atas Treasury atau credit spread (.MERC0A0), (.MERH0A0) telah mereda setelah meledak selama keruntuhan Silicon Valley Bank (SVB) dan Signature Bank di New York pada bulan Maret.
Namun kenaikan imbal hasil yang terjadi baru-baru ini telah menyebabkan selisih kredit kembali melebar, sehingga menambah biaya pendanaan bagi calon peminjam.
Dengan sedikitnya kejelasan mengenai arah suku bunga dan permasalahan fiskal AS, hanya sedikit yang memperkirakan volatilitas obligasi akan mereda dalam waktu dekat.
The Fed telah mengisyaratkan akan mempertahankan kenaikan suku bunga hingga tahun 2024, meskipun investor memperkirakan penurunan suku bunga akan dilakukan pada awal Juni 2024.
Antisipasi lonjakan belanja defisit pemerintah AS dan penerbitan utang untuk menutupi pengeluaran tersebut juga membuat para investor ketakutan.
Indeks MOVE (.MOVE), yang mengukur ekspektasi volatilitas pada Treasury AS, telah melonjak ke level tertinggi dalam 4 bulan, menandakan ekspektasi akan berlanjutnya gejolak pasar Treasury.
