Pejabat Fed Tetap Melihat Tidak Perlu Memangkas Suku Bunga Lagi untuk Sementara

Federal Reserve seharusnya tidak terburu-buru untuk melanjutkan pemotongan suku bunga karena fokusnya adalah menurunkan inflasi, selama pasar tenaga kerja tetap “solid,” pejabat Fed setuju pada hari Senin.

Seperti yang telah mereka lakukan sejak Komite Pasar Terbuka Federal yang menetapkan suku bunga Fed menurunkan suku bunga dana federal utama pada tanggal 18 Desember, para pejabat menekankan inflasi yang “meningkat” sambil mengecilkan risiko pada sisi “lapangan kerja maksimum” dari “mandat ganda” Fed.

Gubernur Fed Michelle Bowman mendesak agar Fed bersikap “sabar” dan menunggu bukti lebih lanjut bahwa inflasi akan turun ke target 2%, memperingatkan adanya “risiko kenaikan” terhadap inflasi.

Presiden Bank Sentral Federal Philadelphia Patrick Harker memiliki reputasi yang jauh lebih dovish daripada Bowman tetapi ia juga menganjurkan “mempertahankan suku bunga kebijakan tetap stabil” dalam sikap “restriktif” untuk memerangi inflasi dalam apa yang ia lihat sebagai ekonomi yang kuat.

Gubernur Fed Christopher Waller, yang berbicara pada hari Senin di Australia, berharap agar pemangkasan suku bunga dilanjutkan, tetapi mengatakan bahwa ia lebih menyukai “jeda” hingga inflasi kembali terjadi.

FOMC memangkas suku bunga dana federal tiga kali dari September hingga Desember tahun lalu, tetapi membiarkannya tidak berubah dalam kisaran target 4,25% hingga 4,5% pada tanggal 29 Januari, sambil terus mengecilkan neraca Fed.

Setelah pertemuan pada tanggal 28-29 Januari, Ketua Jerome Powell mengatakan bahwa FOMC telah memutuskan bahwa, setelah pemangkasan suku bunga sebesar 100 basis poin, “sudah sepantasnya kita tidak terburu-buru melakukan penyesuaian lebih lanjut.” Ia mengatakan hal yang sama lagi minggu lalu dalam kesaksiannya selama dua hari mengenai Laporan Kebijakan Moneter setengah tahunan Fed kepada Kongres.

Data terbaru cenderung mengonfirmasi sentimen pasar bahwa Fed akan tetap menahan suku bunga dalam waktu dekat dan mungkin memangkas suku bunga dana hanya sekali di akhir tahun, meskipun ada tanda-tanda pelemahan dalam aktivitas ekonomi di tengah meningkatnya ketidakpastian kebijakan awal tahun ini saat Donald Trump menjabat untuk masa jabatan kedua sebagai presiden.

Minggu lalu, Departemen Tenaga Kerja merilis bukti lebih lanjut bahwa inflasi terus berjalan terus-menerus di atas target Fed sebesar 2%. Indeks harga konsumennya meningkat pada bulan Januari hingga meningkat sebesar 0,5% atau 3,0% dari tahun sebelumnya, sementara CPI inti naik 0,4% atau 3,3% dari tahun ke tahun. Pada bulan Desember, pengukur inflasi pilihan Fed, indeks harga Departemen Perdagangan untuk pengeluaran konsumsi pribadi (PCE) naik 2,6% dari tahun sebelumnya, sementara PCE inti naik 2,8%.

Sementara itu, ada sedikit tanda-tanda “kelemahan tak terduga” di pasar tenaga kerja yang menurut Powell dapat memaksa Fed untuk melonggarkan kebijakan moneter. Tingkat pengangguran turun dari 4,1% menjadi 4,0% pada bulan Januari. Jumlah pekerja nonpertanian tumbuh kurang dari yang diharapkan yaitu 143.000, tetapi penambahan pekerjaan pada bulan sebelumnya direvisi naik sebesar 100.000. Penghasilan per jam rata-rata tumbuh lebih cepat sebesar 0,5%, sehingga naik sebesar 4,1% dari tahun sebelumnya – naik dari 3,9% pada bulan Desember.

Penjualan ritel dan produksi industri turun pada bulan Januari, tetapi PDB riil telah meningkat sebesar 2 ½% per tahun – jauh di atas estimasi Fed sebesar 1,8% atas potensi jangka panjangnya, laju pertumbuhan noninflasi.

Bowman menjelaskan bahwa ia tidak melihat perlunya pemotongan suku bunga lebih lanjut dalam waktu dekat dalam pidatonya di konferensi American Bankers Association tentang perbankan komunitas.

Ia memberikan suara menentang pemotongan suku bunga awal FOMC sebesar 50 basis poin pada tanggal 19 September tetapi memberikan suara mendukung dua pemotongan suku bunga berikutnya sebesar 25 basis poin. Ia memilih untuk mempertahankan suku bunga acuan pada 29 Januari dan menyarankan agar suku bunga tetap dipertahankan untuk jangka waktu yang tidak terbatas.

“Saya pikir kebijakan tersebut sekarang sudah berada di tempat yang baik, yang memungkinkan Komite untuk bersabar dan lebih memperhatikan data inflasi seiring perkembangannya,” katanya.

“Menurut saya, sikap kebijakan saat ini juga memberikan kesempatan untuk meninjau lebih lanjut indikator aktivitas ekonomi dan mendapatkan kejelasan lebih lanjut tentang kebijakan pemerintah dan dampaknya terhadap ekonomi,” lanjut Bowman. “Akan sangat penting untuk memiliki pemahaman yang lebih baik tentang kebijakan ini, bagaimana kebijakan tersebut akan diterapkan, dan membangun keyakinan yang lebih besar tentang bagaimana ekonomi akan merespons dalam beberapa minggu dan bulan mendatang.”

Menurut Bowman, ekonomi AS tidak memerlukan stimulus tambahan. “Untuk saat ini, ekonomi AS tetap kuat, dengan pertumbuhan yang solid dalam aktivitas ekonomi dan pasar tenaga kerja yang mendekati lapangan kerja penuh.”

Bowman menyatakan harapan bahwa inflasi inti yang “masih agak tinggi” “akan lebih moderat tahun ini,” tetapi ia memperingatkan, “ada risiko kenaikan pada ekspektasi dasar saya untuk jalur inflasi.”

Sejak penurunan inflasi yang “signifikan” pada tahun 2023, “perlu waktu lebih lama untuk melihat penurunan yang lebih signifikan,” katanya, seraya menambahkan bahwa CPI dan PPI Januari menunjukkan bahwa PCE inti kemungkinan naik 2,6% secara tahun ke tahun bulan lalu.

“Kemajuan sangat lambat dan tidak merata sejak musim semi tahun lalu, sebagian besar disebabkan oleh meningkatnya inflasi harga barang inti,” katanya.

Sementara itu, ia mengindikasikan bahwa ia lebih khawatir tentang tekanan ke atas pada biaya tenaga kerja daripada tentang pertumbuhan atau ketersediaan pekerjaan, dengan mengatakan, “pasar tenaga kerja tampaknya tidak lagi sangat ketat, tetapi pertumbuhan upah tetap sedikit di atas kecepatan yang konsisten dengan sasaran inflasi kami.”

“Revisi terbaru data tenaga kerja Biro Statistik Tenaga Kerja semakin membenarkan pandangan saya bahwa pasar tenaga kerja tidak melemah secara mengkhawatirkan selama musim panas tahun lalu…” ia melanjutkan, meskipun ia mengatakan bahwa ia “tetap berhati-hati dalam mengambil sinyal dari hanya serangkaian rilis data waktu nyata yang terbatas.”

Jika ekonomi berkembang seperti yang diharapkannya, Bowman mengatakan ia berpikir “inflasi akan melambat lebih jauh tahun ini,” tetapi ia berkata, “kemajuannya mungkin bergelombang dan tidak merata, dan kemajuan dalam disinflasi mungkin memakan waktu lebih lama dari yang kita harapkan.”

“Saya terus melihat risiko yang lebih besar terhadap stabilitas harga, terutama saat pasar tenaga kerja tetap kuat,” tambahnya.

Jadi, Bowman kembali menekankan pendekatannya yang “sabar” terhadap kebijakan moneter.

“Setelah memasuki fase baru dalam proses mengubah suku bunga dana federal ke arah kebijakan yang lebih netral, ada beberapa pertimbangan yang membuat saya lebih memilih pendekatan yang hati-hati dan bertahap untuk menyesuaikan kebijakan, karena pendekatan ini memberi kita waktu untuk menilai kemajuan dalam mencapai sasaran inflasi dan ketenagakerjaan kita,” katanya.

Meskipun Powell dan yang lainnya menggambarkan penetapan suku bunga dana sebagai “restriktif,” Bowman mengatakan, “kondisi keuangan yang lebih longgar akibat harga ekuitas yang lebih tinggi selama setahun terakhir mungkin telah memperlambat kemajuan dalam upaya disinflasi.”

Imbal hasil obligasi yang lebih tinggi tampaknya mengarah ke arah lain, tetapi Bowman mencatat bahwa “beberapa pihak telah menafsirkannya sebagai cerminan kekhawatiran investor tentang risiko inflasi dan kemungkinan kebijakan yang lebih ketat dari yang diharapkan yang mungkin diperlukan untuk mengatasi tekanan inflasi.”

Setelah meremehkan kekhawatiran ketenagakerjaan, Bowman menekankan, “masih banyak pekerjaan yang harus dilakukan untuk membawa inflasi mendekati sasaran 2% kita.”

“Saya ingin memperoleh keyakinan yang lebih besar bahwa kemajuan dalam menurunkan inflasi akan terus berlanjut saat kita mempertimbangkan untuk melakukan penyesuaian lebih lanjut pada kisaran target,” lanjutnya. “Kita perlu tetap fokus pada inflasi sementara pasar tenaga kerja tampak seimbang dan tingkat pengangguran tetap pada level terendah sepanjang sejarah.”

Bowman mencatat bahwa sebelum pertemuannya pada 18-19 Maret, FOMC akan menerima data inflasi dan ketenagakerjaan tambahan selama sebulan.

Sebelumnya pada Senin pagi, Harker sependapat dengan pihak lain yang menganjurkan pendekatan yang sabar, tanpa menggunakan kata itu.

Tiga pemangkasan suku bunga FOMC – 50 basis poin pada bulan September, 25 basis poin, dan 25 basis poin terakhir pada bulan Desember – merupakan “kalibrasi ulang” yang “menempatkan kebijakan dalam posisi yang baik untuk masa mendatang,” katanya dalam konferensi Global Interdependence Center, seraya menambahkan, “Kami akan tetap bergantung pada data, mencari kondisi yang mendasarinya, dan membuat keputusan berdasarkan penilaian terbaik kami terhadap prospek dan risiko.”

Menunjuk pada data inflasi Januari yang tidak memuaskan, Harker menduga bahwa “penyesuaian musiman kesulitan untuk mengimbangi ekonomi yang berubah cepat, dan kita perlu mengurai tren yang mendasarinya dari kebisingan bulan ke bulan.”

Namun, ia mengakui bahwa “inflasi tetap tinggi dan agak kaku selama beberapa bulan terakhir, baik dalam angka keseluruhan maupun angka inti.”

Harker, yang akan pensiun pada akhir Juni, mengatakan bahwa ia yakin “posisi kami saat ini akan mengembalikan inflasi ke target, dalam dua tahun ke depan jika kondisinya berkembang secara luas seperti yang saya harapkan,” tetapi ia mengatakan FOMC harus mempertahankan kebijakan moneter “restriktif” untuk memastikan hasilnya.

“Kita perlu terus membiarkan kebijakan moneter bekerja dan membiarkan data masuk,” katanya, seraya menambahkan bahwa “ada juga risiko positif yang tidak dapat kita abaikan begitu saja….”

Harker menyarankan tidak perlunya pelonggaran moneter pada saat ini: “Secara keseluruhan, data saat ini menggambarkan gambaran ekonomi Amerika yang terus berfungsi dari posisi yang kuat.”

“Inflasi masih tinggi dan misinya belum tercapai — tetapi saya terdorong oleh pandangan jangka panjang, yang dengan jelas menunjukkan disinflasi dalam dua tahun terakhir, dan pandangan yang lebih luas, melihat kategori utama seperti tempat tinggal bergerak ke arah yang benar. PDB dan produksi tetap tangguh,” lanjutnya. “Tenaga kerja sebagian besar seimbang.” “Dan ini adalah alasan yang cukup untuk mempertahankan suku bunga kebijakan tetap stabil,” imbuh Harker.

Waller menyebut data inflasi terkini “mengecewakan,” dan sambil merenungkan bahwa “musim yang tersisa” dapat menjelaskan laporan CPI yang lebih buruk dari perkiraan, ia mengatakan ia perlu diyakinkan bahwa inflasi akan mencapai 2% sebelum mendukung pemotongan suku bunga lebih lanjut.

“Jika jeda musim dingin dalam kemajuan (terhadap inflasi) ini bersifat sementara, seperti tahun lalu, maka pelonggaran kebijakan lebih lanjut akan tepat. Namun hingga hal itu jelas, saya mendukung untuk mempertahankan suku bunga kebijakan tetap stabil.” katanya dalam sambutan yang disiapkan untuk disampaikan di University of New South Wales di Sydney, Australia.

Waller mengatakan ia “merasa bijaksana untuk tetap pada pendiriannya pada pertemuan Januari kami,” dan ia menambahkan, “Mengingat laporan inflasi minggu lalu, kekhawatiran itu memang beralasan.”

Dan ia mengindikasikan bahwa diperlukan beberapa data inflasi yang meyakinkan untuk mengubah pikirannya.

“Pasar tenaga kerja seimbang dan sangat tangguh,” Waller mengamati, seraya menambahkan, “Jika Anda menginginkan contoh pasar tenaga kerja yang stabil dengan lapangan kerja pada tingkat maksimal, pasar tenaga kerja tersebut tampak sangat mirip dengan kondisi kita saat ini.”

Sementara itu, di sisi lain mandat ganda Fed, “inflasi masih jauh di atas target kami, dan kemajuannya sangat lambat selama tahun lalu,” lanjutnya.

Waller mengatakan “kami telah membuat beberapa kemajuan selama tahun lalu (pada angka inflasi), tetapi angka tersebut masih terlalu tinggi.” Mengenai upah, ia mencatat bahwa upah telah tumbuh dua kali lebih cepat dari target inflasi, tetapi mengatakan, “kecuali tren produktivitas (yang lebih cepat) itu banyak berubah, pertumbuhan upah konsisten dengan penurunan inflasi hingga 2 persen.”

Jika kita mempertimbangkan inflasi dan kondisi pasar tenaga kerja secara bersamaan, Waller berkata, “saat ini kita harus memiliki kebijakan yang ketat, seperti yang kita lakukan—untuk terus menurunkan inflasi ke sasaran kita—tetapi kebijakan itu harus semakin mendekati netral karena inflasi bergerak mendekati 2% dan seharusnya memungkinkan pasar tenaga kerja tetap dalam kondisi yang baik.”

“Jadi untuk saat ini, saya yakin jeda dalam pemotongan suku bunga adalah hal yang tepat,” lanjutnya. “Dengan asumsi pasar tenaga kerja terus berada dalam keseimbangan yang kasar, saya dapat menunggu dan melihat apakah pembacaan inflasi yang lebih tinggi pada bulan Januari akan mereda, seperti yang terjadi dalam beberapa tahun terakhir…..”

Inflasi mungkin atau mungkin tidak meningkat karena faktor penyesuaian musiman, katanya, tetapi “apa pun kasusnya, data tidak mendukung penurunan suku bunga kebijakan saat ini.”

“Namun jika tahun 2025 berjalan seperti tahun 2024, pemotongan suku bunga akan tepat dilakukan pada suatu saat tahun ini,” imbuh Waller.

Mengenai tarif Trump dan kebijakan lainnya, Waller mengatakan bahwa Fed tidak dapat mendasarkan keputusan kebijakan moneter pada firasat tentang bagaimana kebijakan lain tersebut dapat memengaruhi perekonomian. Namun, ia mengatakan “pandangan dasarnya adalah bahwa setiap pengenaan tarif hanya akan sedikit meningkatkan harga dan tidak akan terus-menerus. Jadi, saya lebih suka melihat dampak ini saat menetapkan kebijakan moneter sebaik kemampuan kita.”