The Fed, Suku Bunganya Berada Pada Puncaknya, Kini Mempertimbangkan untuk Mempertahankan Suku Bunganya dan Akhirnya Melakukan Pivot Lebih Rendah

Para pejabat Federal Reserve AS sepertinya akan mengakhiri tahun ini dengan kenaikan suku bunga yang sudah tidak terjadi lagi, namun dengan tantangan yang akan datang mengenai kapan dan bagaimana memberi sinyal perubahan terhadap penurunan suku bunga yang mungkin diminta oleh investor, politisi, dan masyarakat sebelum bank sentral siap.

Persoalannya mungkin tampak jauh. Ukuran inflasi yang diawasi dengan ketat tetap berada di angka 3,5% tahun-ke-tahun, jauh di atas target The Fed sebesar 2%, para pengambil kebijakan masih khawatir akan kebangkitan inflasi di tengah perekonomian dengan tingkat pengangguran yang rendah, dan retorika para pejabat lebih mengarah pada perpanjangan tingkat suku bunga atau bahkan pendakian lagi.

Namun pernyataan mereka yang cenderung hawkish juga merupakan cara untuk menjaga pilihan tetap terbuka pada saat ketidakpastian bahkan ketika prospek tersebut telah membuat para pejabat Fed semakin yakin bahwa kisaran suku bunga dana federal sebesar 5,25% hingga 5,5% yang berlaku sejak bulan Juli sudah cukup untuk bertahan. sebagian akan mengurangi perekonomian dan menurunkan inflasi.

Memutuskan bahwa inflasi sudah cukup turun untuk mulai menurunkan suku bunga mungkin hanya membutuhkan waktu beberapa bulan saja, mengingat komplikasi politik pada tahun pemilihan presiden, pasar keuangan yang tidak stabil, dan harapan untuk membatasi kenaikan tingkat pengangguran.

Langkah pertama menuju perdebatan tersebut akan terjadi pada pertemuan terakhir The Fed tahun ini pada 12-13 Desember, selain memutuskan apa yang harus dilakukan terhadap suku bunga saat ini, para pejabat juga harus memperhitungkan ke mana arah suku bunga tahun depan dan seterusnya. .

“Mereka akan mengalami masa-masa sulit di bulan Desember,” dengan proyeksi yang kemungkinan menunjukkan kenaikan suku bunga akan segera berakhir, namun para pejabat Fed tidak ingin hal tersebut dianggap sebagai melemahnya komitmen mereka terhadap inflasi 2% atau sebagai sinyal bahwa pemotongan akan dilakukan. dalam waktu dekat, kata Vincent Reinhart, kepala ekonom Dreyfus & Mellon dan mantan pejabat tinggi kebijakan moneter The Fed.

Sejak bulan Juni, “dot plot” triwulanan dari proyeksi para pembuat kebijakan mengenai jalur kebijakan yang tepat telah menunjukkan bahwa suku bunga naik lagi seperempat poin pada tahun ini.

“Mereka harus menghapus ‘titik’ tanpa judul ‘Fed tidak akan menaikkan suku bunga sebanyak’…Apa pun yang Anda katakan yang mengisyaratkan pelonggaran menambah bias yang melekat” untuk menurunkan suku bunga, kata Reinhart.

Para pengambil kebijakan minggu depan diperkirakan akan mempertahankan suku bunga stabil untuk pertemuan ketiga berturut-turut dan dalam pernyataan kebijakan baru mereka akan mempertimbangkan data yang sebagian besar bergerak sejalan dengan “soft landing” di mana aktivitas ekonomi dan pertumbuhan lapangan kerja sedikit melambat karena inflasi yang terus berlanjut. menurun.

Salah satu tantangannya adalah menyelaraskan penilaian tersebut dengan keinginan para pejabat untuk tetap membuka opsi kenaikan suku bunga lebih lanjut jika inflasi tidak berjalan sesuai harapan.

Yang lebih menarik lagi: Seperti yang terjadi pada bulan September, proyeksi terbaru kemungkinan akan menunjukkan bahwa suku bunga akan lebih rendah pada akhir tahun 2024, sehingga memusatkan perhatian pada fakta bahwa langkah selanjutnya yang mungkin dilakukan adalah penurunan suku bunga, dan memicu perdebatan mengenai hal ini. kapan hal itu menjadi tepat.
‘MENDAPATKAN APA YANG KITA INGINKAN’

Dengan adanya pemilihan presiden pada bulan November, semakin dekat Hari Pemilu maka semakin besar kemungkinan terjadinya penurunan suku bunga dalam politik – terutama jika mantan Presiden Donald Trump, yang marah ketika The Fed menaikkan suku bunga, menjadi calon dari Partai Republik karena sebagian besar jajak pendapat saat ini meramalkan. Investor akan sangat antusias dengan dorongan penurunan suku bunga yang akan diberikan kepada pasar, dan konsumen akan merasa lega dengan rendahnya suku bunga hipotek dan kredit.

Pertemuan bulan Desember kemungkinan akan “memberi Anda gambaran titik yang menunjukkan ‘oke, kita sudah selesai melakukan pendakian…dan kami memperkirakan penurunan suku bunga,'” kata Michael Gapen, kepala ekonomi AS di Bank of America. “Sulit untuk dikomunikasikan,” karena tujuan pemotongan tersebut bukan untuk menyelamatkan ekonomi, seperti yang sering dilakukan penurunan suku bunga, namun sebagai upaya untuk mengimbangi penurunan inflasi dan menstabilkan biaya pinjaman “riil”.

Gapen memperkirakan The Fed akan beralih ke “siklus pelonggaran yang hati-hati dan bertahap” setelah Indeks Harga Pengeluaran Konsumsi Pribadi, tingkat inflasi yang digunakan untuk menentukan target 2%, turun secara signifikan di bawah 3%, dengan rata-rata tahunan tiga atau enam bulan berada pada level yang sama. sekitar 2,5% atau kurang.

Namun hal ini sudah mulai berubah, bahkan para tokoh inflasi seperti Gubernur Christopher Waller pada minggu lalu menguraikan mengapa ia yakin inflasi akan terus menurun tanpa kenaikan suku bunga lebih lanjut, dan mencatat bahwa kemajuan tiga hingga enam bulan lagi sudah cukup untuk membenarkan kebijakan yang lebih rendah. kecepatan.

Powell, dalam penampilannya di Spelman College di Atlanta, menyimpulkannya.

Antara penurunan inflasi dan sedikit perlambatan pertumbuhan, Powell berkata: “Kita mendapatkan apa yang kita inginkan.”

Memang benar, dalam sambutannya minggu lalu, Ketua Fed Jerome Powell mencatat bahwa selama enam bulan terakhir inflasi rata-rata berada di sekitar 2,5%.

Sementara itu, investor menjadi semakin terpaku pada bulan Maret sebagai titik awal penurunan suku bunga.

Kesalahan dalam memangkas suku bunga terlalu cepat, sebelum inflasi secara meyakinkan kembali ke angka 2%, adalah kesalahan yang Powell secara eksplisit berjanji untuk tidak melakukannya, mengutip pengalaman para pejabat The Fed pada tahun 1970an yang melonggarkan kebijakannya sebelum waktunya. Hal ini memungkinkan inflasi yang lebih tinggi menjadi lebih melekat, dan memaksa penerusnya menerapkan kebijakan moneter yang ketat sehingga mendorong perekonomian ke dalam resesi.

“Kami siap untuk memperketat kebijakan lebih lanjut jika diperlukan,” kata Powell pada hari Jumat dalam pidato terakhirnya sebelum periode penghentian komentar kebijakan publik yang biasanya dilakukan The Fed sebelum setiap pertemuan Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC).