Wall Street Bersiap Menghadapi Kekacauan Treasuries Saat Gagal Bayar
Kecemasan meningkat di beberapa bagian Wall Street yang mengandalkan sekuritas Treasury untuk berfungsi, dengan beberapa pedagang mulai menghindari utang pemerintah AS yang jatuh tempo pada bulan Juni dan yang lainnya bersiap untuk berurusan dengan sekuritas yang berisiko gagal bayar.
Presiden AS Joe Biden dan anggota kongres utama dari Partai Republik Kevin McCarthy mendekati kesepakatan yang akan menaikkan plafon utang pemerintah sebesar $31,4 triliun selama dua tahun sambil membatasi pengeluaran untuk sebagian besar barang, karena “tanggal X” 1 Juni mendekat ketika Departemen Keuangan telah mengatakan bisa kehabisan uang untuk membayar tagihannya.
Sekuritas treasury digunakan secara luas sebagai jaminan di seluruh pasar. Pertanyaan kunci bagi pelaku pasar adalah bagaimana obligasi yang akan jatuh tempo bulan depan diperlakukan jika kesepakatan tidak tercapai tepat waktu dan Departemen Keuangan tidak dapat membayar pokok dan bunga utang.
Salah satu bidang tersebut adalah pembelian kembali, atau repo, pasar senilai $4 triliun, untuk pendanaan jangka pendek yang digunakan oleh bank, dana pasar uang, dan lainnya untuk meminjam dan meminjamkan. Beberapa rekanan, termasuk bank, menghindar dari tagihan Treasury yang jatuh tempo pada bulan Juni dalam repo bilateral, di mana perdagangan dilakukan antara dua pihak, kata seorang eksekutif di manajer dana AS yang menolak disebutkan namanya. Ada 14 T-bills yang jatuh tempo di bulan Juni.
Scott Skyrm, wakil presiden eksekutif untuk pendapatan tetap dan repo di broker-dealer Curvature Securities, mengatakan beberapa pembeli repo atau pemberi pinjaman tunai tidak mau menerima tagihan yang jatuh tempo dalam waktu satu tahun. Skyrm mengatakan tekanan mulai muncul di pasar pada awal Mei, dengan beberapa pemberi pinjaman menolak untuk menerima tagihan Treasury yang mereka anggap berisiko menunda pembayaran dalam beberapa jenis perdagangan. Dia menolak menyebutkan pembeli yang tidak menerima T-bills.
“Saya tidak berpikir rekanan ingin berurusan dengan agunan di sekitar tanggal-X,” kata Jason England, manajer portofolio obligasi global di Janus Henderson.
Seorang eksekutif di broker-dealer independen di pasar repo yang menolak disebutkan namanya mengatakan mereka masih membiayai sekuritas Treasury untuk saat ini. Fokus mereka, sebaliknya, adalah memperbaiki sistem mereka untuk mengantisipasi langkah-langkah yang mungkin diambil oleh Federal Reserve dan Departemen Keuangan untuk mencegah default. Eksekutif mengatakan mereka berharap untuk bekerja sampai akhir pekan untuk mendapatkan sistem mereka di tempat.
Setidaknya tiga bank besar yang berhubungan langsung dengan Fed New York dalam penerapan kebijakan moneternya juga menerima semua sekuritas Treasury, kata tiga sumber yang mengetahui situasi tersebut.
Dislokasi di pasar repo, sumber pendanaan penting untuk operasi sehari-hari banyak lembaga keuangan, terjadi di tengah tekanan yang meningkat di pasar keuangan karena pembicaraan berlarut-larut di Washington. Gagal bayar dapat menimbulkan konsekuensi yang menghancurkan, karena pasar treasury senilai $24,3 triliun tidak hanya mendukung AS tetapi juga tatanan ekonomi global.
Yang pasti, default tetap merupakan kemungkinan yang jauh. Banyak pelaku pasar mengharapkan Departemen Keuangan akan dapat terus membayar tagihannya setelah tanggal 1 Juni karena dapat menghemat uang tunai dengan cara lain untuk memprioritaskan pembayaran utang.
Jika perlu menunda pembayaran pada beberapa sekuritas yang jatuh tempo, kelompok ahli telah menyarankan di masa lalu bahwa Departemen Keuangan dapat membantu pasar untuk tetap berfungsi dengan memperpanjang apa yang disebut “tanggal jatuh tempo operasional”. Proposal tersebut, yang dirinci dalam dokumen perencanaan kontinjensi Desember 2021 yang disiapkan oleh kelompok ahli, menyerukan perpanjangan jatuh tempo sekuritas yang berisiko gagal bayar satu hari pada satu waktu.
Itu dapat memungkinkan sekuritas untuk diperdagangkan secara teknis dan tersedia untuk penyelesaian pada sistem Layanan Sekuritas Fedwire yang digunakan untuk utang pemerintah. Namun, grup tersebut memperingatkan bahwa akan membutuhkan banyak broker-dealer untuk menyesuaikan sistem perdagangan mereka agar dapat melakukannya dan konsekuensi dari keterlambatan pembayaran sekuritas masih akan parah.
Eksekutif broker-dealer mengatakan prosesnya tidak praktis karena tanggal jatuh tempo memasukkan beberapa perhitungan lain tentang nilai sekuritas. Memperpanjang jatuh tempo mengharuskan perusahaan untuk “pada dasarnya merusak sistem mereka sendiri,” kata eksekutif tersebut.
Meski begitu, membiarkan keamanan menjadi default akan lebih buruk. “Jika Anda tidak memperpanjang tanggalnya, saya benar-benar tidak tahu apa yang terjadi,” tambah sang eksekutif.
