Wall Street Membalas RUU Utang Negara New York

Investor obligasi negara pasar berkembang, yang khawatir dengan upaya untuk membatasi opsi restrukturisasi utang mereka, menambahkan klausul pada kesepakatan obligasi yang akan memungkinkan mereka untuk berpindah yurisdiksi guna menghindari pembatasan tersebut.

Dua perjanjian utang baru-baru ini, satu sedang menunggu keputusan di Sri Lanka dan satu lagi yang disetujui tahun lalu di Suriname, mencakup klausul yang akan memungkinkan investor untuk mengubah lokasi penyelesaian sengketa potensial.

Langkah-langkah tersebut menunjukkan bahwa investor meningkatkan pembelaan mereka terhadap perubahan hukum yang menurut para pendukungnya akan membantu negara-negara miskin mendapatkan keringanan utang, tetapi yang menurut perusahaan keuangan dapat membuat obligasi negara berkembang terlalu berisiko bagi investor atau terlalu mahal bagi peminjam.

“Ide-ide tersebut … tidak akan hilang begitu saja,” kata Andrew Wilkinson, mitra restrukturisasi senior di firma hukum Weil Gotshal mengenai RUU yang diusulkan. “Mereka akan terus muncul, karena ada masalah.”

Berdasarkan usulan perubahan undang-undang di negara bagian New York, yang merupakan lokasi untuk sekitar setengah dari transaksi obligasi internasional, kreditor komersial dapat melihat pemulihan mereka dibatasi pada tingkat pemberi pinjaman resmi bilateral. Mereka juga dapat dipaksa untuk mengikuti formula yang telah ditetapkan sebelumnya untuk memutuskan siapa yang mendapatkan apa dalam restrukturisasi.

Alasannya adalah bahwa hal itu akan menyederhanakan proses gagal bayar dan menyelamatkan negara-negara yang berutang dari negosiasi yang panjang dan mahal. Namun, investor berpendapat bahwa mereka dapat dipaksa untuk menerima kerugian yang mungkin dapat dikelola oleh kreditor pemerintah tetapi terlalu besar bagi kreditor swasta.

“Anda akan menerapkan pemotongan (yang sama) ketika Anda memiliki dua pemberi pinjaman yang berbeda dengan dua alasan yang sama sekali berbeda untuk meminjamkan,” kata Rodrigo Olivares-Caminal, ketua hukum perbankan dan keuangan di Universitas Queen Mary London.

“Anda meminjamkan jutaan, dan Anda memiliki tugas fidusia terhadap investor Anda.”

Kreditor juga memperingatkan bahwa perubahan seperti yang diusulkan di New York dapat menjadi bumerang – membuat mereka menghindari pinjaman ke negara-negara miskin atau menuntut pengembalian yang lebih tinggi untuk membenarkan risiko tersebut.

RUU New York tidak disahkan tahun ini atau tahun lalu, tetapi di tengah apa yang digambarkan Bank Dunia sebagai krisis utang yang tidak terlihat, dengan biaya pembayaran utang luar negeri negara-negara berkembang diperkirakan mencapai $400 miliar tahun ini, dukungan untuk perubahan hukum semakin meningkat di kedua sisi Atlantik.

PERLAHAN DAN MENYAKITKAN

Serangkaian gagal bayar baru-baru ini dari Zambia hingga Ethiopia memicu perdebatan tentang keadilan utang – terutama karena restrukturisasi Zambia memakan waktu tiga tahun yang menyakitkan.

Pendukung keadilan utang termasuk Ben Grossman-Cohen, direktur kampanye untuk Oxfam America, telah mendukung RUU New York dan dia mengatakan klausul kontrak Sri Lanka “hanya upaya untuk menarik perhatian.”

Bagi yang lain, seperti Olivares-Caminal, ketentuan obligasi Sri Lanka menandai momen penting.

“Di Suriname, itu hanya masalah teknis, dan tidak diperhatikan. Namun, Sri Lanka, saya kira akan mengirimkan pesan yang kuat,” kata Olivares-Caminal.

Ia mengatakan klausul tersebut merupakan reaksi langsung terhadap “kebakaran” di dua yurisdiksi utama – negara bagian New York dan Inggris, tempat proposal serupa kembali mendapat perhatian sejak Partai Buruh berkuasa.

Dalam kasus Suriname, negosiator memasukkan klausul yang memperbolehkan 50% pemegang obligasi untuk meminta suara guna mengubah yurisdiksi yang mendasari obligasi, sekaligus memberi negara tersebut kewenangan untuk memveto permintaan tersebut.

Di Sri Lanka, hanya 20% pemegang obligasi tertentu yang dapat memaksakan suara untuk mengubah yurisdiksi dari New York ke Inggris atau Delaware. Pemerintah tidak memiliki hak veto.

TIDAK ADA TEMPAT UNTUK MENJALANKAN DIRI?

Bahkan mereka yang mendukung perubahan untuk membuat penyelesaian utang lebih adil bagi negara berkembang mengatakan para pembuat undang-undang harus bertindak hati-hati.

Rebeca Grynspan, Sekretaris Jenderal Badan Perdagangan dan Pembangunan PBB (UNCTAD), mengatakan kepada Reuters bahwa beberapa ketentuan yang diperkenalkan selama dekade terakhir telah menawarkan perlindungan terhadap kreditor nakal yang menahan transaksi utang untuk mengejar keuntungan yang lebih besar.

Bahasa yang lebih baru, seperti klausul bencana alam, juga melindungi negara-negara debitur, katanya.

“Instrumen hukum penting tetapi jika kita berlebihan, sektor swasta akan pergi ke tempat lain untuk menerbitkan utang,” katanya.

Beralih dari hukum New York ke hukum Inggris akan relatif mudah, kata para ahli restrukturisasi, mengingat kedua lokasi tersebut memiliki sistem hukum yang diasah selama beberapa dekade untuk menangani gagal bayar utang negara dan kompleksitas hukumnya.

Pindah ke tempat lain akan menjadi masalah, kata Wilkinson dari Weil Gotshal.

“Anda tidak hanya membuat rezim restrukturisasi dari awal dan berharap itu berhasil,” katanya. “Anda membutuhkan hukum yang mapan dan Anda membutuhkan hakim yang berpengalaman dalam menerapkannya.”