Pasar Melihat Peta Jalan Penurunan Suku Bunga ECB yang Lebih Jelas Seiring dengan Hilangnya Kabut Inflasi

Investor semakin yakin bahwa Bank Sentral Eropa (ECB) akan memimpin bank sentral Eropa lainnya dalam hal penurunan suku bunga pada bulan Juni karena proyeksi ekonomi baru akan menargetkan inflasi.

Pasar memandang revisi ECB pada hari Kamis sebagai konfirmasi lebih lanjut bahwa penurunan suku bunga akan segera dimulai. ECB menaikkan suku bunga utamanya ke rekor 4% dalam siklus kenaikan suku bunga tercepat dalam sejarahnya, dari Juli 2022 hingga September lalu.

Para pengambil kebijakan kini memperkirakan inflasi, yang melonjak hingga mencapai puncaknya di atas 10% pada tahun 2022, akan turun ke target 2% pada tahun depan, dibandingkan pada tahun 2026.

Imbal hasil obligasi dua tahun yang sensitif terhadap suku bunga Jerman turun sebanyak 10 basis poin (bps) ke level terendah dalam tiga minggu karena ekspektasi penurunan suku bunga pasar meningkat. Saham Eropa menguat 1%, euro sempat tergelincir.

Pedagang menjadi lebih yakin bahwa pemotongan akan dimulai pada bulan Juni, dengan peluang lebih dari 90%, dari 85% pada hari Kamis sebelumnya.

Ketua ECB Christine Lagarde menekankan bank akan melihat lebih banyak data pada bulan Juni.

Lagarde “sangat eksplisit mengenai penurunan suku bunga pada bulan Juni”, kata kepala analis Danske Bank Piet Christiansen.

Pasar sekarang melihat ECB menurunkan suku bunganya lebih dari 95bps tahun ini, dibandingkan lebih dari 90bps sebelum pertemuan tersebut.

Sumber kenyamanan lainnya adalah optimisme relatif terhadap pertumbuhan upah, yang oleh bank sentral dianggap sebagai faktor paling penting yang menentukan apakah bank dapat menurunkan suku bunga.

“Mereka sudah siap,” kata Seema Shah, kepala strategi global di Principal Asset Management, yang mengelola $700 miliar, dan mencatat komentar Lagarde bahwa pertumbuhan upah sedang.

Keyakinan terhadap pemotongan suku bunga di bulan Juni juga menandai kemenangan terbaru bagi para pengambil kebijakan, yang beberapa minggu lalu mencoba menjinakkan spekulasi para pedagang mengenai penurunan suku bunga yang lebih cepat.

Setelah pertemuan ECB pada bulan Januari, investor memperkirakan penurunan suku bunga sebesar 140bps tahun ini yang dimulai pada bulan April, kini mereka memperkirakan penurunan suku bunga akan berkurang dua kali.

Imbal hasil obligasi acuan Jerman bertenor 10 tahun hampir 30bps lebih tinggi dibandingkan awal tahun 2024, yang berarti kondisi keuangan lebih ketat.

Tentu saja, risiko terhadap semua optimisme adalah apa yang ditunjukkan oleh data ekonomi. Meskipun mengakui melambatnya pertumbuhan upah, ECB mengatakan upah masih menjaga tekanan harga tetap tinggi.

“Ada peta jalan yang jelas sehingga segala sesuatu yang berlawanan arah akan mengganggu pasar,” kata Gilles Moec, kepala ekonom di perusahaan asuransi AXA Group, mengutip percepatan inflasi upah, terutama dari sektor jasa, sebagai contoh.

SIAPA YANG PERTAMA?

Seiring dengan meningkatnya keyakinan bahwa ECB kemungkinan akan melakukan tindakan pada bulan Juni, fokus juga beralih pada apakah ECB akan melakukan pemotongan sebelum Federal Reserve AS, yang mungkin merupakan langkah yang tidak biasa.

Pedagang mata uang akan mengamati dengan cermat karena suku bunga relatif merupakan pendorong utama pasar. Dolar secara umum melemah pada hari Kamis, yang berarti penurunan euro pasca-ECB berlangsung singkat.

Pedagang pada hari Kamis melihat peluang serupa dari pemotongan suku bunga ECB dan Fed pada bulan Juni.

Namun mereka mulai menyadari adanya risiko bahwa The Fed mungkin tidak dapat menurunkan suku bunga sama sekali pada tahun ini jika perekonomian terbesar di dunia tersebut tetap kuat.

Dan mereka tidak meragukan ECB dapat mengambil tindakan terlebih dahulu mengingat perekonomian yang jauh lebih lemah. Namun, beberapa ekonom memperkirakan langkah sebelum The Fed dapat mengurangi jumlah pemotongan yang dilakukan ECB secara keseluruhan.

“Ketidakpastian yang masih ada adalah kecepatan pelonggaran setelah siklus penurunan suku bunga dimulai,” kata Frederik Ducrozet, kepala penelitian makroekonomi di Pictet Wealth Management.

Ducrozet memperkirakan ECB akan berhenti sejenak pada bulan Juli setelah pemotongan suku bunga di bulan Juni, kemudian pengurangan sebesar 25 bps per pertemuan mulai bulan September, sementara perekonomian yang lebih lemah dibandingkan dengan AS mungkin memerlukan pelonggaran lebih lanjut pada tahun 2025.

“Di situlah potensi market re-pricing terlihat lebih besar,” imbuhnya.

Untuk saat ini, hal yang mungkin lebih signifikan bagi pasar zona euro adalah dampak dari perubahan ekspektasi penurunan suku bunga AS dan Treasury mengingat bahwa zona euro dan obligasi AS telah bergerak bersamaan dengan kecepatan tinggi baru-baru ini.

“Kami mengimpor banyak pengetatan dan pelonggaran ini dari AS,” kata Christiansen dari Danske Bank.

“Jadi, penyesuaian harga yang kita lihat pada suku bunga sebenarnya lebih berasal dari AS dibandingkan penyesuaian fundamental Eropa.”