Kata-kata Fed Menjadi Fokus karena Pasar Bertaruh Kenaikan Suku Bunga Akan Segera Berakhir

Para bankir bank sentral AS telah dengan jelas mengirim telegram keputusan kebijakan minggu ini: kenaikan suku bunga acuan seperempat poin persentase, yang terkecil sejak mereka memulai siklus pengetatan 10 bulan lalu dengan satu ukuran yang sama.

Yang kurang jelas adalah apakah mereka akan terus memberi sinyal “peningkatan berkelanjutan” ke depan untuk tingkat kebijakan karena bukti menunjukkan bahwa inflasi dan ekonomi sama-sama kehilangan momentum.

Federal Reserve memasukkan frasa itu dalam setiap pernyataan kebijakan sejak Maret 2022, ketika para pejabat baru saja mulai menaikkan biaya pinjaman dari mendekati nol dan ingin memberi sinyal bahwa akan ada lebih banyak pengetatan di masa depan.

Kenaikan suku bunga diharapkan pada Komite Pasar Terbuka Federal pada 31 Januari-Februari. 1 pertemuan akan membawa suku bunga kebijakan ke kisaran 4,5%-4,75%. Itu dua kenaikan suku bunga seperempat poin dari tingkat yang menurut sebagian besar pembuat kebijakan Fed pada bulan Desember akan “cukup membatasi” untuk mengendalikan inflasi.

“Apakah kata ‘berkelanjutan’ benar-benar menangkap hanya dua kenaikan lagi? Itu panggilan yang dekat,” kata Karim Basta dari III Capital Management.

Pada saat yang sama, katanya, “akan ada beberapa kehati-hatian” tentang melakukan apa pun yang dapat memenuhi ekspektasi pasar bahwa jeda kenaikan suku bunga sudah dekat.

Persis seperti itulah harga pasar keuangan: Mengakhiri kenaikan suku bunga pada bulan Maret, dengan target kebijakan di kisaran 4,75% -5%, diikuti oleh penurunan suku bunga mulai bulan September dalam menghadapi perkiraan banyak ekonom akan mengurangi inflasi dan resesi. Pembuat kebijakan Fed, setidaknya per Desember, semua melihat tidak ada penurunan suku bunga sampai 2024.

“Setiap sinyal ke pasar bahwa mereka hampir selesai hanya memberi pasar lampu hijau bahwa langkah selanjutnya adalah penurunan suku bunga,” kata Kepala Ekonom Internasional ING James Knightley.

Itu dapat meringankan kondisi keuangan yang telah diperjuangkan Fed dengan keras untuk membuat lebih ketat dan berpotensi memicu lebih banyak inflasi, katanya, merusak upayanya untuk menjinakkannya.

“Mengapa mengacau? Mengapa mengambil risiko meresahkan situasi?” kata Knightly. “Pertanyaan kuncinya adalah seberapa besar komitmen mereka untuk menaikkan suku bunga lebih lanjut.”
PELEPASAN YANG TERHORMAT

Ada sedikit pertanyaan pengetatan Fed yang paling intens – disorot oleh empat kenaikan berturut-turut 75 basis poin untuk menangani secepat mungkin dengan inflasi yang mencapai tertinggi 40 tahun – memberi jalan untuk sesuatu yang lebih bertahap. Tapi masih ada banyak ketidakpastian tentang berapa banyak lagi pengetatan yang dibutuhkan.

Inflasi mulai mendidih. Indeks harga pengeluaran konsumsi pribadi inti, yang digunakan Fed untuk mengukur momentum inflasi yang mendasarinya, naik 4,4% pada bulan Desember dari tahun sebelumnya; selama tiga bulan terakhir rata-rata 3,2% secara tahunan. Namun, itu jauh di atas target 2% Fed.

Respons agresif The Fed juga tampaknya telah dicatat oleh konsumen AS, yang baru-baru ini pada musim panas lalu mulai melihat inflasi yang lebih tinggi sebagai fenomena yang lebih bertahan lama, perkembangan yang mengkhawatirkan yang telah menjadi salah satu katalis untuk peningkatan cepat ke tingkat yang terlalu besar. mendaki. Data pada hari Jumat dari University of Michigan menunjukkan pandangan inflasi jangka pendek konsumen telah turun ke level terendah sejak April 2021 dan ekspektasi pertumbuhan harga jangka panjang telah turun dari level tertinggi dekade lalu.

Perekonomian mulai melambat tetapi tingkat pengangguran sebesar 3,5% belum pernah lebih rendah dalam lebih dari 50 tahun. Pertumbuhan upah jauh lebih kuat daripada yang dirasakan pejabat Fed konsisten dengan harga yang stabil.

Secara historis, pembuat kebijakan Fed sering memberi sinyal peningkatan ketidakpastian dan potensi titik balik dengan perubahan halus dalam bahasa pernyataan kebijakan yang dirancang untuk membuat sketsa jalan yang paling mungkin ke depan tanpa mengunci mereka.

Pada akhir tahun 2005, misalnya, setelah lebih dari satu tahun kenaikan suku bunga yang stabil, para pembuat kebijakan ingin “memberhentikan dengan hormat” beberapa kata dari layanan lama dalam pernyataan pasca-pertemuan mereka, transkrip menunjukkan, termasuk menandai kemungkinan tingkat “terukur” kenaikan untuk menghapus “akomodasi.”

Pada bulan Januari mereka menetapkan “penguatan kebijakan lebih lanjut mungkin diperlukan,” ungkapan Ketua Fed Alan Greenspan kepada sesama pembuat kebijakan mencerminkan fakta bahwa Fed tidak lagi memiliki rencana yang ditetapkan tetapi sebaliknya “sebagian besar” dipandu oleh data yang masuk.

Pada akhir 2018, pembuat kebijakan Fed juga ingin menunjukkan peningkatan ketergantungan data dan pengetatan tambahan yang relatif terbatas. Perubahan pada pernyataan bulan Desember mereka untuk mengatakan komite “menilai bahwa beberapa” daripada “mengharapkan” bahwa “peningkatan bertahap lebih lanjut” dalam tingkat target akan konsisten dengan tujuannya ternyata menandai akhir putaran kenaikan suku bunga itu.

Apakah salah satu dari perubahan itu berfungsi sebagai cetak biru untuk minggu depan masih belum jelas. Pembuat kebijakan Fed dalam komentar publik baru-baru ini telah menawarkan deskripsi mereka sendiri tentang jalur kenaikan suku bunga, termasuk “pengetatan kebijakan moneter yang berkelanjutan” dari Gubernur Fed Christopher Waller yang sering berpengaruh.

Wakil Ketua Fed Lael Brainard dan Presiden Fed New York John Williams, yang keduanya bekerja sama dengan Ketua Fed Jerome Powell untuk membuat kata-kata resmi, karena bagian mereka tidak menawarkan panduan kenaikan suku bunga baru dalam pidato baru-baru ini, meskipun Brainard dan Williams menekankan bahwa Fed harus “tetap di jalur” dalam pertarungan inflasinya – pergantian frasa yang juga sering digunakan Powell.

Dan analis terbagi atas apakah Fed berencana untuk pensiun “berkelanjutan” demi sesuatu yang terdengar kurang seperti kebijakan autopilot dan tetapi masih mengarah lebih tinggi, seperti yang disarankan analis BNP minggu ini.

“Ini masalah yang sangat rumit. Ini masalah bahasa yang rumit, tapi menurut saya sebaiknya mereka tidak mengubahnya,” kata Kepala Ekonom Nasional Kathy Bostjancic, di sisi lain. “Mereka tidak ingin kondisi keuangan menjadi jauh lebih mudah daripada saat ini.”