Analisis: Fed Jeda Sebelum Rekan-rekan Eropa untuk Mengangkat Treasuries, Bursa Eropa
Karena pasar bertaruh gejolak perbankan akan mendorong Federal Reserve untuk menghentikan kenaikan suku bunga sebelum Eropa, obligasi AS dan ekuitas Eropa diperkirakan akan menang dari keributan baru-baru ini.
The Fed menyampaikan kenaikan suku bunga kecil 25 basis poin (bps) pada hari Rabu dan mengisyaratkan kenaikan dapat segera berakhir, dengan Ketua Jerome Powell mengakui bank sentral perlu mempertimbangkan seberapa besar gejolak telah memperketat kondisi keuangan.
Tetapi rekan-rekan Eropa menguat pada hari Kamis. Inggris dan Norwegia menaikkan suku bunga masing-masing sebesar 25 bps, Bank Nasional Swiss menaikkan suku bunga sebesar 50 bps. Norwegia dan Swiss mengisyaratkan kenaikan lebih lanjut.
Langkah Swiss secara khusus menyoroti bahwa para gubernur bank sentral Eropa lebih optimis tentang ketakutan perbankan daripada Fed, menyusul penyelamatan Credit Suisse oleh UBS yang mengguncang pasar keuangan.
SNB melanjutkan, mengatakan pengambilalihan itu “menghentikan krisis”. Bank Sentral Eropa menaikkan suku bunga sebesar 50 bps seminggu yang lalu.
“Dovishness The Fed menunjukkan masalah bank regional masih berlangsung dan akan berdampak jauh lebih besar pada kondisi kredit di sana daripada di Inggris atau Eropa,” kata kepala strategi ekuitas Inggris Investec Roger Lee.
Memang, banyak investor berpandangan bahwa kesengsaraan Credit Suisse adalah istimewa dan bank-bank Eropa diatur dengan lebih baik. Mereka juga mengharapkan pemberi pinjaman yang lebih kecil di Amerika Serikat, di jantung gejolak perbankan, akan berdampak lebih besar pada ekonomi AS, meningkatkan risiko resesi di ekonomi terbesar dunia.
Jadi, sementara para pedagang menghargai dengan cepat mengakhiri kenaikan Fed, melihat peluang di bawah 50% dari pergerakan 25 bps pada bulan Mei, diikuti oleh penurunan suku bunga, pengetatan lebih lanjut diantisipasi di Eropa.
Suku bunga ECB terlihat memuncak mendekati 3,5% tahun ini, dari 3% sebelum pertemuan kebijakan ECB minggu lalu.
Bank of England, yang berjuang melawan inflasi dua digit, diperkirakan akan menaikkan suku bunga sebesar 25 bps lagi pada bulan Juni.
Prospeknya sangat tidak pasti. Kepala BoE Andrew Bailey mengatakan dia tidak tahu apakah kenaikan Kamis adalah yang terakhir, bos ECB Christine Lagarde mengatakan gejolak pasar dapat menyebabkan beberapa pengetatan ECB jika itu mengurangi permintaan dan inflasi.
Taruhan bahwa penurunan suku bunga AS akan terjadi jauh sebelum pelonggaran di Eropa membuat investor optimis terhadap obligasi pemerintah AS.
Imbal hasil Treasury dua tahun telah turun 92 bps bulan ini, dibandingkan 60 bps di Jerman. Yield bergerak berbanding terbalik dengan harga.
“Hal utama yang dapat diambil adalah kemungkinan akhir dari kenaikan Fed sudah dekat, kami melihat lebih banyak harga untuk penurunan suku bunga pada akhir tahun ini,” kata Gerard Fitzpatrick, kepala pendapatan tetap di Russell Investments. “Itu akan positif selama durasi pasar obligasi (AS)”
Fitzpatrick mengatakan dia berada di posisi untuk kurva imbal hasil AS yang semakin curam, mengharapkan imbal hasil yang lebih pendek jatuh lebih jauh, sementara obligasi Eropa dapat berada di bawah tekanan mengingat inflasi yang kaku.
Dengan masalah sektor perbankan yang diharapkan menjadi hambatan yang lebih besar pada ekonomi AS, beberapa investor melihat saham AS dinilai terlalu tinggi.
Ahli strategi ClearBridge Jeffrey Schluze mengatakan, peraturan perbankan Eropa sejak krisis keuangan global lebih ketat daripada di Amerika Serikat, membuat prospek pemberi pinjaman Eropa relatif kuat.
Investor adalah saham Eropa yang paling kelebihan berat badan relatif terhadap rekan-rekan A.S. sejak Oktober 2017, menurut survei BofA Fund Manager yang dilakukan antara runtuhnya Silicon Valley Bank dan gejolak Credit Suisse.
Sementara saham perbankan telah terpukul secara global, S&P 500 naik 0,5% bulan ini, sedangkan indeks STOXX 600 Eropa turun 3,2%.
“Valuasi S&P 500 relatif terhadap hasil (Treasury) saat ini tinggi jika akan ada resesi. Eropa diperdagangkan sejalan dengan rata-rata historis dan Inggris terlihat murah,” kata Lee dari Investec.
PERUBAHAN NADA
Sebelum gejolak perbankan, pasar didorong oleh pergerakan satu arah karena inflasi yang tinggi menekan pasar AS dan Eropa.
Dolar AS menangkap perubahan nada. Melonjak 2,8% terhadap enam mata uang utama di bulan Februari, indeks dolar menuju penurunan harian terpanjang dalam 2/12 tahun pada hari Kamis dan telah turun 2,7% di bulan Maret.
Sekarang, mata uang negara berkembang di mana peminjam mengambil pinjaman dalam dolar dan membayarnya kembali dengan pendapatan mata uang domestik, memantul. Rand Afrika Selatan naik 1,5% terhadap dolar minggu ini. Peso Meksiko telah melonjak 18% setelah dua minggu mengalami kerugian besar
“Sebelumnya tentang bagaimana AS menjadi lebih agresif dan dolar naik,” kata Divyang Shah, ahli strategi di Pasar IFR Refinitiv. “Artinya bagi pasar adalah bahwa akan ada lebih banyak volatilitas lintas pasar karena orang memainkan tema divergensi lagi.”
