Bank Sentral Mengesampingkan Panduan, Sesuai dan Dimulai karena Inflasi Berkuasa
Para bankir bank sentral, yang pernah menganggap ketidakjelasan sebagai pusat keahlian mereka, mencoba menghentikan dunia dari prediktabilitas yang telah mereka pelihara selama 15 tahun dari panduan konkret tentang niat mereka dan kembali ke masa ketika kebijakan dimulai, dihentikan, dan kejutan sesekali lebih dari itu. norma.
Upaya tersebut didorong oleh pengakuan bahwa inflasi baru mungkin memerlukan suku bunga yang lebih tinggi dan lebih sering berubah daripada yang telah terjadi sejak tahun 2007, ketika krisis keuangan AS membuka era panduan bank sentral yang kuat dan seringkali terperinci yang mencakup hampir zona euro, pertumbuhan lamban, kemerosotan minyak, pandemi dan perang.
“Komunikasi menimbulkan biaya salah tafsir, dan itu juga dapat membatasi fleksibilitas,” kata Ketua Federal Reserve Jerome Powell di forum Fed bulan lalu. “Kita harus menggunakan panduan ke depan dengan hemat ketika arah kebijakan dipahami dengan baik, atau, sebaliknya, sangat bergantung pada perkembangan masa depan yang tidak pasti sehingga hanya sedikit yang dapat dikatakan secara konstruktif tentang masa depan.”
Momen saat ini memenuhi syarat sebagai itu, dengan bank sentral negara maju masih berusaha untuk mengatasi inflasi terburuk dalam 40 tahun, menaikkan suku bunga kebijakan menuju tingkat yang akan melakukan pekerjaan tetapi tidak yakin di mana titik itu mungkin atau bagaimana ekonomi lokal mereka akan bereaksi.
COCOK DAN MULAI
Upaya para pembuat kebijakan untuk memutar kembali waktu – ke saat ketika mereka berbicara tentang risiko dan pandangan tetapi kurang melakukan untuk menentukan jalur kebijakan moneter – dimulai dengan awal yang gelisah.
Reserve Bank of Australia dan Bank of Canada menunjukkan model yang muncul minggu lalu ketika, dengan sedikit atau tanpa upaya sebelumnya untuk mengarahkan ekspektasi publik, mereka melanjutkan kenaikan suku bunga setelah inflasi terbukti lebih bertahan daripada yang diantisipasi. Keduanya mempertahankan suku bunga stabil sejak awal tahun.
Bank of England pada bulan Februari menghapus panduan eksplisitnya dan mengikat keputusan dengan data inflasi. Karena harga terus naik, investor sepatutnya menilai lebih banyak kenaikan suku bunga, dan dengan prospek yang begitu tidak jelas Gubernur BOE Andrew Bailey hanya menghindari mengarahkan mereka ke arah lain.
Bank of Japan, sebaliknya, masih berjuang untuk meningkatkan inflasi yang terus melemah, telah membiarkan bagian inti dari panduannya tetap utuh dengan janji untuk “dengan sabar” mempertahankan kebijakan yang longgar. Namun, dalam perubahan kecil namun signifikan, ia telah melunakkan janjinya untuk mempertahankan berbagai tingkat suku bunga pada “tingkat saat ini atau lebih rendah”.
Bank Sentral Eropa mengatakan telah mengadopsi pendekatan “pertemuan demi pertemuan” dengan “preferensi yang kuat untuk tidak kembali ke panduan langsung tentang suku bunga kebijakan.” Tapi sebagai masalah praktis para pejabat telah memberikan arah yang kuat – sebuah “bias arah” mereka menyebutnya – bahwa pasar telah menempatkan hampir 100% kemungkinan pada kenaikan suku bunga pada pertemuan 15 Juni. Daftar panjang pembuat kebijakan individu mengatakan tarif juga akan naik pada bulan Juli.
The Fed, sementara itu, menghadapi momen sulit pada pertemuannya minggu ini.
Meskipun Powell pada bulan Mei memperingatkan bahwa bentuk panduan maju yang paling kuat tidak berguna ketika pejabat kurang yakin tentang prospek, bank sentral AS pada pertemuan 13-14 Juni mereka masih harus merilis proyeksi triwulanan yang mencakup estimasi poin dari dana federal. tingkat pada akhir tahun.
DOT PLOT MENEBAL
Dimaksudkan sebagai alat transparansi untuk menunjukkan bagaimana para pejabat merasa ekonomi kemungkinan akan berkembang, apa yang disebut dot plot sering ditafsirkan sebagai panduan suku bunga, situasi yang menurut mantan Ketua Fed Ben Bernanke “tidak ideal” bagi pembuat kebijakan yang tidak melakukannya. ingin mengikat diri.
“Orang-orang selalu tidak memahami perbedaan antara komitmen dan ramalan,” kata Bernanke pada forum bulan lalu bersama Powell.
Jika proyeksi menunjukkan tingkat kebijakan naik akhir tahun ini, para pejabat kemungkinan akan menghadapi pertanyaan apakah mereka melakukan seperti yang diharapkan dan mempertahankan tingkat suku bunga tetap pada pertemuan bulan Juni. Jika tingkat tidak terlihat bergerak naik, mereka akan menghadapi pertanyaan tentang tidak responsif terhadap data terbaru yang menunjukkan inflasi yang kuat meskipun berjanji untuk “bergantung pada data.”
“Berjalan di atas tali pilihan tidak akan mudah,” kata Kepala Ekonom EY-Parthenon Gregory Daco. “Ada beberapa elemen disonansi kognitif dalam menunggu…untuk memperketat kebijakan jika diperlukan hari ini.”
“Disonansi” itu mungkin menjadi lebih umum jika investor dan analis berakhir, seperti sekarang, dalam perdebatan akan-mereka-atau-tidak-mereka sebelum setiap pertemuan Fed.
Tapi itu tidak selalu berarti buruk. Setelah 15 tahun krisis berurutan, ini mungkin menandai kembali normal.
Siklus pengetatan saat ini, Presiden Fed St. Louis James Bullard mengatakan kepada Reuters awal tahun ini, adalah “kembali ke jenis kebijakan moneter biasa … Data masuk dan itu menunjukkan bahwa Anda harus naik atau turun dan Anda akan melakukannya dengan tepat. – lebih seperti yang mungkin Anda lihat di tahun 90-an,” ketika komunikasi bank sentral lebih dibatasi.