Federal Reserve AS Menahan Pelemahan Yuan. Sungguh Ironis

Setelah beberapa tahun yang sulit, mata uang Asia tiba-tiba menjadi populer lagi. Namun, antusiasme ini bergantung pada kata-kata dan tindakan di tempat yang jauh. Arah pasar global sangat dipengaruhi oleh AS. Untuk saat ini, itu berarti pemangkasan suku bunga oleh Federal Reserve. Prospek ekonomi Tiongkok yang telah lama digambarkan sebagai mesin penggerak Asia, memburuk, bahkan saat mata uangnya terangkat oleh gelombang yang dihasilkan di Washington. Akan menjadi tidak bijaksana untuk terlalu bersemangat tentang prospek valuta asing Asia tanpa memahami akar dari hal positif yang baru ditemukan itu.

Prospek pelonggaran oleh Fed, bank sentral paling kuat dan penjaga dolar, telah mendorong greenback turun — dan mata uang lainnya naik. Reli yen, yang mendapat dorongan tambahan dari kenaikan suku bunga yang mengejutkan baru-baru ini, telah menarik perhatian paling banyak. Itu tampaknya wajar saja, mengingat betapa terpuruknya nilai tukar Jepang. Baht Thailand dan rupiah Indonesia telah mencatat apresiasi yang signifikan. Bahkan ringgit, yang tidak banyak peminatnya sehingga membuat pejabat di Kuala Lumpur frustrasi, sedang mengalami peningkatan yang pesat. Di tempat yang lebih jauh, franc Swiss dan pound Inggris dipandang lebih positif. Namun, mungkin ada cerita yang lebih menarik: yuan.

Keuntungan mata uang Tiongkok telah melegakan Beijing sehingga bank sentral telah menarik diri dari langkah dukungan yang penting. Yuan telah menghapus sebagian besar kerugian tahun ini terhadap dolar, dan telah menguat menuju level psikologis penting 7 per dolar. Perubahan yang sangat penting adalah bahwa regulator valuta asing telah berubah dari berusaha untuk menetapkan batas bawah yuan menjadi khawatir apakah yuan akan naik terlalu jauh, terlalu cepat. Campur tangan resmi dalam nilai tukar bukanlah hal baru atau unik bagi Tiongkok. Tokyo melakukan intervensi beberapa kali tahun ini untuk membendung penurunan yen, dan selama beberapa dekade berusaha untuk mengurangi masalah yang berlawanan, yaitu kekuatannya.

Tiongkok telah memberikan pengaruh pada basis yang lebih terperinci. Sementara pemerintah mengakhiri patokan ketat terhadap dolar pada tahun 2005, dan secara bertahap mengizinkan pergerakan harian yang lebih besar, Bank Rakyat Tiongkok telah mengendalikannya dengan cukup ketat. Salah satu cara utama pejabat dapat memberi sinyal keinginan mereka adalah apa yang disebut penetapan harian. Fluktuasi di sekitar titik tersebut dibatasi. Selama setahun terakhir, penetapan tersebut difokuskan pada pembatasan kerugian, meskipun tidak sampai mencegahnya sama sekali. Penjualan dolar oleh bank-bank yang didukung negara menjadi penopang lainnya. Akhir bulan lalu, banyak hal berubah: PBOC mulai menetapkan penetapan hariannya secara umum sesuai dengan ekspektasi pasar, menurut Bloomberg News. Penafsiran yang masuk akal adalah bahwa administrator lebih nyaman tentang ke mana investor ingin membawa mata uang tersebut. Dengan beberapa pemotongan suku bunga oleh Fed yang direncanakan tahun ini, para pedagang cenderung mendukung yuan.

Yang lebih penting adalah bahwa ledakan ini terjadi karena prospek ekonomi Tiongkok berubah lebih suram. Aktivitas pabrik berkontraksi selama empat bulan pada bulan Agustus, menurut data yang dirilis pada hari Sabtu. Kesengsaraan pasar properti residensial ditegaskan beberapa jam sebelumnya ketika China Vanke Co., pengembang besar, melaporkan kerugian setengah tahun untuk pertama kalinya dalam beberapa dekade. UBS Group AG baru-baru ini memangkas estimasi pertumbuhan tahun ini menjadi 4,6%, turun dari prediksi sebelumnya sebesar 4,9%.

Angka-angka ini menunjukkan memudarnya keyakinan bahwa pemerintah akan memenuhi target ekspansi produk domestik bruto sekitar 5% tahun ini. Mungkin China harus mempertimbangkan untuk menghapus target numerik tersebut; target tersebut terkadang menciptakan tolok ukur yang tidak realistis untuk mengukur ekonomi. Tidak diragukan lagi, China sedang mengalami masa sulit.

Apakah terlalu sederhana untuk menyalahkan pemulihan yuan yang moderat, dan pemulihan regional yang lebih luas, pada Fed? Sebagian besar komentar menunjuk pada pidato Ketua Jerome Powell di Jackson Hole akhir bulan lalu ketika ia mengatakan waktu untuk pemotongan suku bunga telah tiba. (Salah satu pendukung yen terkemuka, Macquarie Group Ltd., mengatakan reli mata uang Jepang hampir seluruhnya disebabkan oleh Jackson Hole.) Peristiwa Fed lainnya mungkin tidak mendapat perhatian yang cukup: Pada tanggal 31 Juli, pada akhir pertemuan Komite Pasar Terbuka Federal, pernyataan bank sentral — dan Powell, pada konferensi persnya — tidak meninggalkan keraguan sedikit pun bahwa pemangkasan suku bunga akan segera dilakukan. Ini, bisa dibilang, merupakan titik balik yang sebenarnya.

Tiongkok telah lama berusaha untuk secara bersamaan menahan pelemahan yuan dan mempromosikan penggunaan yuan sebagai mata uang global. Sungguh ironis bahwa hanya perlu beberapa patah kata dari bank sentral AS untuk mencapai yang pertama. Ini menunjukkan seberapa jauh Tiongkok dari keberhasilan dalam kampanyenya untuk mengikis hegemoni dolar dengan cara yang berarti. Untuk saat ini, ini adalah Planet Fed. Bicara tentang musuh bebuyutan. Kredit: Bloomberg