Kenari Emas: Apa yang Dikatakan Logam Mulia tentang Perekonomian

Para veteran Wall Street dulu memberi tahu bawahan mereka, dan juga klien mereka, bahwa pasar obligasi adalah referendum harian bagi pemerintah. Kini, pemerintah menghadapi persaingan.

Keputusan tentang pajak, pengeluaran, dan kebijakan ekonomi yang lebih luas memengaruhi harga obligasi pemerintah, dan kemudian tercermin dalam imbal hasil, hampir seketika. Biaya pinjaman pemerintah dapat naik dan turun berdasarkan pergerakan tersebut, sehingga penilaian harian pasar obligasi terhadap kebijakan mustahil untuk diabaikan.

Hal itu masih terjadi sebagian besar. Para politisi cenderung tidak mengabaikan pasar pendapatan tetap ketika mereka mulai menunjukkan kekhawatiran, tetapi era baru-baru ini para vigilante obligasi memiliki pengaruh yang jauh lebih kecil.

Hal itu membuat emas bertindak sebagai burung kenari baru di tambang batu bara pasar keuangan.

Harga emas batangan telah naik hampir 38% sepanjang tahun ini, melampaui $3.500 per ons untuk pertama kalinya minggu ini. Sementara itu, dolar AS mengalami kinerja paruh pertama terburuknya dalam lima dekade. Harga emas masih berada di dekat level terendah dalam tiga tahun terakhir relatif terhadap sekeranjang mata uang global lainnya.

Emas juga merupakan aset dengan kinerja terbaik selama bulan Agustus, menurut data Bank of America. Emas naik sekitar 3,95% karena ketidakpastian tarif, data yang menunjukkan inflasi memburuk, dan upaya Presiden Donald Trump untuk mencopot Gubernur Federal Reserve Lisa Cook, membuat investor resah.

“Kenaikan harga emas terbaru mencerminkan perpaduan kuat antara ekspektasi penurunan suku bunga yang kembali muncul, meningkatnya kekhawatiran atas independensi The Fed, dan tatanan dunia yang terfragmentasi yang membentuk kembali arus masuk aset-aset safe haven,” kata Ole Hansen, kepala strategi komoditas di Saxo Bank.

Sebagai aset safe haven, emas memiliki masalah tersendiri. Emas tidak membayar bunga, menanggung biaya penyimpanan, dan terkadang sulit dilikuidasi dalam waktu singkat. Emas juga baru-baru ini mengalami kebingungan terkait tarif.

Namun, emas telah sangat berguna dalam mengartikulasikan ketegangan makroekonomi krusial pasar: bahwa tarif Trump akan melemahkan prospek pertumbuhan dan memicu tekanan harga konsumen. Sementara itu, serangan gencarnya terhadap The Fed dapat menyebabkan suku bunga rendah yang dibuat-buat, yang membuat obligasi berjangka panjang rentan terhadap peningkatan risiko inflasi.

“Bagi banyak investor, obligasi berjangka panjang tidak lagi berfungsi sebagai alokasi defensif standar, membuka peluang bagi emas untuk menangkap porsi permintaan safe haven yang lebih besar bersama aset berwujud lainnya seperti perak dan platinum, yang keduanya didukung oleh prospek pasokan yang terbatas,” kata Hansen.

Harga perak, yang naik melewati $40 per ons untuk pertama kalinya sejak 2011 minggu ini, berada di level $41,46 pada akhir Rabu. Hal ini memperpanjang kenaikan logam tersebut secara year-to-date menjadi sekitar 42%.

Emas juga mendapatkan dorongan dari pembelian oleh bank sentral. Pembelian tersebut telah meningkat dengan kecepatan yang memecahkan rekor selama tiga tahun terakhir, didorong oleh upaya Tiongkok untuk mendiversifikasi kepemilikan mata uang asingnya dari dolar AS.

Bank Rakyat Tiongkok telah menambahkan 21 metrik ton emas ke cadangannya tahun ini, berdasarkan perhitungan Reuters, sehingga total keseluruhannya menjadi lebih dari 2.300 ton.

Tarif juga telah memperlambat perdagangan global, membuat negara-negara asing kehilangan dolar yang biasanya mereka peroleh dari penjualan barang ke AS. Dolar tersebut sering kali didaur ulang menjadi obligasi Treasury AS, tetapi proses tersebut tampaknya mulai terurai.

Ahli strategi makro Crescat Capital, Otavio Costa, mencatat bahwa kepemilikan emas bank sentral global mewakili 27% dari total cadangan mereka, tertinggi dalam hampir 30 tahun. Sementara itu, kepemilikan asing atas obligasi Treasury AS telah turun menjadi sekitar 23%, terendah sejak krisis keuangan 2008-2009.

Sulit untuk berfokus pada tantangan jangka panjang yang ditimbulkan oleh tingkat utang pemerintah yang sangat tinggi, atau bank sentral yang berisiko dipengaruhi politik, ketika saham terus mencetak rekor tertinggi berkat ledakan investasi kecerdasan buatan.

Namun, reli emas baru-baru ini, dan sinyal yang ditimbulkannya, tidak boleh dianggap remeh sebagai peringatan inflasi. Ini merupakan sinyal bahwa AS berisiko kehilangan perannya di pusat sistem keuangan seiring meningkatnya keraguan tentang nilai dolar dalam jangka panjang.