Ketakutan Inflasi Berakhir? Kasus untuk dan Melawan Inflasi Lengket

Dua tahun setelah inflasi mulai menanjak dengan cepat, investor, ekonom, dan pembuat kebijakan tetap terbagi jalan ke depan.

Ya, inflasi utama di negara-negara maju utama telah mundur dari level tertinggi multidekade, dorongan inflasi dari COVID-19 seperti meroketnya harga mobil bekas dan semikonduktor memudar, dan krisis gas Eropa telah mereda.

Tetapi pasar pekerjaan ketat dan tekanan harga tidak termasuk energi dan makanan yang mudah menguap tetap tinggi.

Taruhannya tinggi bagi pembuat kebijakan dan pedagang, yang telah berulang kali salah langkah karena inflasi.

Inilah kasus untuk dan melawan inflasi yang turun dengan cepat menuju level 2% yang menjadi target sebagian besar bank sentral.
KASUS UNTUK RETREAT CEPAT

1/ HARGA ENERGI

Penurunan harga energi menarik turun inflasi utama.

Dengan harga gas alam Eropa yang terendah sejak Agustus 2021, turun 85% dari puncak tahun lalu, inflasi kawasan euro tidak lagi dua digit.
Pembaruan Terbaru

Inflasi AS naik 6,4% pada Januari, kenaikan terkecil sejak Oktober 2021, dari level tertinggi 9,1% Juni lalu.

Pembukaan kembali China telah mendorong harga minyak. Tetapi pada $83 per barel, minyak mentah Brent masih turun 40% dari $139 yang dicapai tepat setelah Ukraina diserbu. Seharusnya rata-rata $89,23 tahun ini, sebuah jajak pendapat Reuters menunjukkan.

2/ RANTAI PASOKAN MENYELESAIKAN

Gangguan rantai pasokan yang disebabkan oleh COVID-19 dan perang di Ukraina, pendorong utama melonjaknya inflasi, telah berkurang tajam.

Indeks Federal Reserve New York menunjukkan rantai pasokan global telah “kembali normal” karena tekanan adalah yang terendah sejak sebelum pandemi, dengan pembukaan kembali China dari pembatasan ketat COVID-19 sebagai sumber perbaikan terbaru.

Ekonom utama Oxford Economics Adam Slater mencatat bahwa ukuran Fed ini memimpin inflasi di ekonomi Kelompok Tujuh sekitar 12 bulan.

Itu menyiratkan inflasi inti G7, tidak termasuk makanan dan energi, bisa turun menjadi sekitar 2,5% pada akhir tahun dan di bawah 2% pada awal 2024, perkiraannya.

3/ BERAPA SPIRAL HARGA UPAH?

Ya, pasar tenaga kerja ketat. Tetapi indeks biaya tenaga kerja yang diamati oleh Fed melambat dan membukukan kenaikan terkecil dalam satu tahun di kuartal keempat.

“Jika ini adalah pertumbuhan ekonomi yang kuat, di mana permintaan pekerja jauh melebihi pasokan, Anda akan melihat upah dan biaya tenaga kerja berdetak lebih tinggi,” kata kepala ekonom internasional ING James Knightley.

Upah riil Jepang turun paling besar dalam hampir sembilan tahun pada Januari, sementara upah Italia naik hanya 1,1% pada 2022 dibandingkan rata-rata inflasi 8,7%.

Bahkan bank sentral hawks seperti Joachim Nagel dari Jerman menerima bahwa tidak ada spiral harga upah yang berkembang.

Sebaliknya, laba perusahaan telah menyumbang bagian terbesar dari tekanan harga zona euro domestik sejak 2021, menurut data ECB. Sebuah studi IMF baru-baru ini kembali ke tahun 1960-an menemukan bahwa hanya dalam sebagian kecil kasus di mana upah dan inflasi naik bersama selama beberapa kuartal menghasilkan inflasi yang berkelanjutan.
KASUS UNTUK INFLASI STICKY

1/ PELAJARAN SEJARAH

Sejak tahun 1970, setelah kenaikan harga rata-rata 8% di 14 pasar maju, butuh setidaknya enam tahun agar inflasi turun kembali menjadi 3%, menurut analisis Afiliasi Riset.

Data London Business School menunjukkan bahwa inflasi di 21 negara sejak tahun 1900 melonjak selama perang dan krisis energi dan kemudian diikuti oleh serangkaian puncak yang lebih kecil alih-alih lintasan penurunan yang jelas.

“Saya berani bertaruh rumah terhadap inflasi rata-rata, katakanlah, 2,5% untuk 10 tahun ke depan. Itu akan jauh lebih tinggi,” kata Frédéric Leroux, kepala lintas aset di Carmignac.

Jajak pendapat Reuters memperkirakan inflasi utama AS sebesar 2,7% pada akhir tahun 2023, dengan perkiraan setinggi 4,6%. Inflasi kawasan euro terlihat antara 2% dan 5,2% pada akhir tahun.

2/ HARI BAYAR

Pasar tenaga kerja AS yang ketat menunjukkan inflasi tetap kaku. Ingat, penciptaan 500.000 pekerjaan baru di bulan Januari mendorong peningkatan taruhan kenaikan suku bunga.

Kenaikan upah mungkin tidak mendorong inflasi sekarang, tetapi risikonya adalah itu akan terjadi. Ekspektasi pertumbuhan upah zona euro di kalangan konsumen masih meningkat, data ECB menunjukkan.

Pembuat kebijakan ECB telah mengatakan bahwa jika inflasi tinggi berlanjut, permintaan untuk membayar sesuai inflasi menjadi lebih mungkin. Pejabat Fed pada bulan Februari melihat pertumbuhan upah menjaga harga layanan tetap tinggi.

Bahkan di Jepang, yang terkenal selama beberapa dekade deflasi dan gaji stagnan, Fast Retailing induk Uniqlo (9983.T) mengatakan akan menaikkan upah sebanyak 40%.

3/ FAKTOR CINA

Pembukaan kembali ekonomi China akan menambah tekanan harga global karena perdagangan dan perjalanan meningkatkan permintaan dari pembeli komoditas terbesar dunia.

Dampaknya terhadap harga energi belum sepenuhnya terasa, kata Idanna Appio, manajer portofolio di First Eagle Investments dan akan membangun sebagai pengembalian perjalanan China.

Analis yang disurvei oleh Reuters memperkirakan China akan mengimpor minyak mentah dalam jumlah rekor pada tahun 2023.

Pabrik-pabrik Cina sekarang maju terus. Aktivitas manufaktur Februari naik dengan laju tercepat dalam lebih dari satu dekade.

Kepala eksekutif Gunvor, seorang pedagang minyak terkemuka, melihat harga minyak naik pada paruh kedua tahun 2023 karena permintaan China yang diperbarui. Goldman Sachs memperkirakan pembukaan kembali China pada akhirnya dapat meningkatkan inflasi headline AS sebesar 0,5 poin persentase.