Lembaga Pemeringkat Baru ECB, Scope Memberi Bobot Lebih Besar Pada Mekanisme Perlindungan Zona Euro

Scope, lembaga pemeringkat kredit pertama di Eropa yang disetujui ECB, berjanji akan memberi bobot lebih besar pada peningkatan kemampuan zona euro dalam menghadapi krisis meskipun mereka mempunyai kekhawatiran terhadap Italia dan Perancis dan memperingatkan hasil pemilu Belanda dapat mengganggu nilai triple-A yang didambakan negara tersebut.

Dengan bergabung dalam kelompok beranggotakan lima orang yang akan digunakan Bank Sentral Eropa untuk menilai nilai agunan obligasi pemerintah, Scope yang berbasis di Berlin dapat memainkan peran penting dalam krisis pasar keuangan di masa depan.

Hal ini juga memenuhi ambisi para pengambil kebijakan untuk mencari pemain domestik sejak tingginya masalah utang blok tersebut 15 tahun lalu, ketika penurunan peringkat secara besar-besaran oleh lembaga-lembaga AS seperti S&P dan Moody’s secara terbuka disalahkan sebagai penyebab kekacauan.

Scope mengatakan asal usulnya di Eropa memberikan apresiasi terhadap cara kawasan euro mempersiapkan diri, salah satu alasan mengapa mereka menjadi lembaga pertama yang memulihkan peringkat layak investasi (investment grade) Yunani yang merupakan anak dari krisis keuangan.

“Salah satu karakteristik kami yang membedakan…adalah bahwa kami menekankan berbagai perbaikan dalam tatanan kelembagaan Eropa,” kata analis terkemuka Scope, Dennis Shen, ketika ditanya bagaimana lembaga tersebut memberikan peringkat dibandingkan dengan S&P, Moody’s, Fitch dan DBRS Morningstar – perusahaan lain dalam daftar ECB.

“Kami menangani peningkatan kelembagaan tersebut dengan sangat serius,” kata Shen kepada Reuters dalam wawancara mendalam pertama perusahaan tersebut sejak mendapatkan persetujuan ECB awal bulan ini, dengan mengutip contoh bagaimana langkah-langkah dukungan terkait COVID akan bertahan lebih lama dari pandemi.

Meskipun zona euro telah berjanji untuk melakukan “apa pun yang diperlukan” dan bersama-sama menerbitkan utang untuk pertama kalinya selama pandemi ini, beban utangnya tetap besar.

Italia, Perancis, Spanyol, Portugal, Belgia dan Yunani semuanya memiliki rasio utang terhadap PDB jauh di atas 100% sementara Siprus, Irlandia dan Luksemburg dan satu-satunya anggota zona euro diperkirakan akan menghabiskan sebagian kecil dari pendapatan pajak mereka untuk membayar bunga utang. dalam waktu lima tahun.

Bagi Italia, angka tersebut diperkirakan akan mencapai hampir 10% pada tahun 2028. Scope memberikan prospek Italia yang “stabil”, namun “risiko tetap ada,” kata Shen, “mengingat prospek pertumbuhan dan fiskal yang lemah”.

Negara ini juga merupakan salah satu negara yang mungkin terkena prosedur defisit berlebihan (EDP) Uni Eropa di tahun-tahun mendatang, yang secara teknis akan mencegah ECB menggunakan Instrumen Perlindungan Transmisi (Transmission Protection Instrument/TPI) untuk melawan krisis jika pasar kembali beralih ke Roma.

“Italia akan rentan jika berada dalam skenario buruk di mana imbal hasil (yield) kembali naik dan pasar tidak yakin apakah utang akan memenuhi syarat untuk intervensi ECB,” kata Shen.

KRISIS BERIKUTNYA

ECB menggunakan peringkat terbaik yang tersedia dari lembaga-lembaga yang disetujui untuk menentukan nilai jaminan obligasi ketika bank komersial meminjam darinya.

Sistem 3 tingkat menetapkan obligasi berperingkat AAA hingga A sekitar 5% lebih tinggi dari obligasi berperingkat BBB+ hingga BBB-, sementara obligasi berperingkat di bawah itu tidak memenuhi syarat kecuali ECB melanggar aturannya.

Selama krisis zona euro, DBRS yang berbasis di Kanada menawarkan bantuan kepada Italia dengan mempertahankan peringkatnya di A- jauh lebih lama dibandingkan S&P, Moody’s, dan Fitch, sehingga obligasi pemerintah negara tersebut mempertahankan nilai agunan maksimum pada saat yang genting.

Scope, yang memiliki kurang dari selusin analis negara, juga baru-baru ini mengangkat Portugal ke peringkat A- namun secara efektif memperingatkan bahwa peringkat AA Perancis dapat diturunkan dengan memberinya pandangan negatif.

“Kementerian Keuangan telah mengambil langkah-langkah – yang memang memiliki dampak (yang menguntungkan) terhadap lintasan utang, terutama jika hal ini dibarengi dengan pertumbuhan yang lebih kuat,” kata Shen, yang masih memperkirakan utang Prancis akan mencapai 112% PDB pada tahun 2028.

Hal ini mungkin bukan pertanda baik bagi krisis di masa depan ketika tingkat pinjaman bisa melonjak lagi, dan mengingat kondisi inflasi saat ini diperkirakan akan membantu mengikis utang.

Kemenangan Geert Wilders dalam pemilu Belanda pekan lalu juga bisa berdampak pada rating, kata Shen.

“Risiko tata kelola merupakan sebuah tantangan dalam jangka panjang bagi salah satu negara dengan peringkat AAA yang tersisa di dunia… Namun peringkat tersebut tidak akan berada dalam risiko dalam waktu dekat.”