Mengapa S&P 500 Bisa Capai 6200 Meski Imbal Hasil Obligasi 5 Persen
S&P 500 bisa mencapai 6200 — level yang belum pernah terlihat sebelumnya — bahkan jika imbal hasil obligasi Treasury 10 tahun mencapai 5%.
Pemahaman umum adalah bahwa imbal hasil yang lebih tinggi membuat saham kurang menarik, karena laba yang diproyeksikan perusahaan menjadi kurang bernilai jika diukur terhadap suku bunga yang lebih tinggi ini. Semakin tinggi imbal hasil, semakin menguntungkan imbal hasil obligasi Treasury yang dijamin, seperti hampir 5% yang tersedia pada obligasi 10 tahun pada tahun 2023.
Imbal hasil obligasi Treasury 10 tahun telah bergerak naik secara signifikan sejak akhir April, meskipun turun 0,095 poin persentase pada hari Rabu. Imbal hasil menembus level 4,5% empat kali pada akhir Mei — tetapi dalam perubahan yang tidak biasa, pasar saham tidak merasakan dampaknya. S&P ditutup pada level 5.970,81 pada hari Rabu — dan pada satu titik selama sesi tersebut hanya turun 2,6% dari rekor penutupan terakhirnya di level 6.144,15, pemulihan yang mencolok setelah indeks terpukul pada bulan April.
Mengingat keadaan ini, saham dapat bergerak naik bahkan saat imbal hasil pada obligasi 10 tahun terus meningkat. Dalam catatan hari Selasa, ahli strategi UBS Gerry Fowler mengatakan bahwa ia melihat S&P diperdagangkan hingga $6.200 dalam skenario imbal hasil 5% — tetapi menulis bahwa “perjalanan ke sanalah yang paling penting.”
Namun, tidak semua jalan mungkin baik. Cara terburuk untuk mencapai imbal hasil 5%, kata Fowler, adalah jika investor menuntut imbal hasil yang lebih tinggi karena ketidakpastian ekonomi; defisit pemerintah dan utang yang membengkak; dan jika RUU pajak dan belanja Presiden Donald Trump mendorong pungutan baru atas investasi asing.
“Premi berjangka,” atau imbal hasil tambahan yang diminta oleh investor untuk meminjamkan uang kepada pemerintah selama satu dekade alih-alih menginvestasikan kembali uang tunai secara berulang ke dalam sekuritas jangka pendek, seperti tagihan satu bulan, mencerminkan beberapa kekhawatiran dan risiko ini. Premi berjangka naik setinggi 0,911% pada akhir Mei, menyaingi level dari lebih dari satu dekade lalu.
Jika utang yang lebih tinggi dari tagihan Trump mendorong premi berjangka lebih tinggi, imbal hasil pada 10 tahun dapat mencapai 5% dan merusak valuasi saham. Namun, Fowler mengatakan S&P akan mendapat dorongan jika imbal hasil yang lebih tinggi terutama berasal dari optimisme terhadap pertumbuhan ekonomi di masa depan dan sejumlah inflasi yang lebih tinggi.
Tarif diperkirakan akan merugikan pertumbuhan ekonomi dan meningkatkan inflasi pada tahun 2025 karena perusahaan-perusahaan AS membayar lebih banyak untuk mengimpor barang ke negara tersebut. Namun, pemerintahan Trump dapat menggunakan dana ini sebagai stimulus fiskal, kata Fowler.
“Dengan kata lain, mungkin tidak gila untuk mempertimbangkan bahwa [produk domestik bruto] naik atau setidaknya mengejutkan ke arah positif di tengah ekspektasi yang saat ini pesimistis,” tulisnya. Insentif pajak dalam RUU anggaran dapat memicu peningkatan konstruksi nonperumahan dan meningkatkan PDB, katanya.
Yang pasti, sebagian besar sektor ekonomi berkinerja lebih buruk ketika imbal hasil obligasi naik dan bertahan pada level tertinggi tersebut — tetapi kenaikan imbal hasil yang didorong oleh pertumbuhan ekonomi dapat membantu, alih-alih merugikan, laba perusahaan.
