Pasar Menaruh Harapan Pada Soft Landing dengan Fokus Pada Risiko Resesi

Reli yang luar biasa pada ekuitas dan obligasi menunjukkan tingginya kepercayaan pasar terhadap perekonomian dunia yang akan mencapai kondisi soft landing setelah serangkaian kenaikan suku bunga yang agresif.

Namun pasar tenaga kerja melemah, zona euro menghadapi resesi dan sektor properti Tiongkok berada dalam krisis.

Berikut beberapa indikator pasar yang diawasi ketat mengenai risiko resesi global:
1/ EKSEPSIONALISME AMERIKA?

Perekonomian AS tumbuh 5,2% pada kuartal ketiga, mengabaikan peringatan resesi yang mengerikan.

Namun angka pengangguran meningkat, mendekati ambang batas ‘aturan Sahm’ yang diawasi dengan ketat, yang secara historis menunjukkan bahwa resesi sedang berlangsung ketika rata-rata tingkat pengangguran dalam tiga bulan naik setengah poin di atas titik terendah dalam 12 bulan sebelumnya.

Gambarannya lebih suram di tempat lain. Tiongkok tumbuh lebih cepat dari perkiraan pada kuartal ketiga namun aktivitas manufaktur menyusut untuk bulan kedua berturut-turut pada bulan November. Perekonomian Inggris terhindar dari resesi pada kuartal ketiga namun masih gagal tumbuh.

Zona euro mengalami kontraksi 0,1% pada kuartal ketiga dan penurunan aktivitas bisnis masih terjadi secara luas pada bulan November, menunjukkan resesi akhir tahun.

Para ekonom memperkirakan perekonomian global akan melambat tahun depan namun terhindar dari resesi.

“Yang paling aneh sebenarnya adalah AS,” kata Guy Miller, kepala strategi pasar di Zurich Insurance Group.

“Pada tingkat global, pertumbuhan telah dan akan mengecewakan,” tambahnya.

2/ SEMUANYA RALLY

Inflasi yang melambat lebih cepat dari perkiraan telah meningkatkan spekulasi terhadap penurunan suku bunga bank sentral tahun depan, memicu reli pasar secara luas yang disebabkan oleh skenario ‘soft landing’.

Indeks global obligasi pemerintah dan korporasi tingkat investasi pada bulan November menghasilkan rekor imbal hasil bulanan terbaik (.MERGBMI)

Imbal hasil Treasury AS bertenor 10 tahun anjlok lebih dari 50 basis poin pada bulan November, penurunan bulanan terbesar dalam lebih dari satu dekade.

Saham dunia (.MIWO00000PUS) naik sekitar 9%, bulan terbaiknya sejak November 2020, ketika pasar menyambut baik vaksin COVID-19 dengan harapan perekonomian akan dibuka kembali.

“Kami berpandangan bahwa risiko-risikonya mengarah ke sisi negatifnya menjelang bulan Januari, dan mencurigai para investor meremehkan risiko-risiko yang masih ada, terutama memperlambat pertumbuhan ekonomi,” kata Miller dari Zurich Insurance.

3/ MENGGANDAKAN

Para pedagang telah menggandakan taruhan penurunan suku bunga pada tahun 2024, memperkirakan setidaknya empat kali pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin dari Federal Reserve AS, yang terbesar sejak bulan Agustus.

Ekspektasi serupa juga terjadi pada ECB, yang terlihat menjadi yang pertama bergerak di antara negara-negara lain pada bulan April. Taruhan pada pemotongan pertama telah diajukan dengan cepat, yang telah diperkirakan untuk bulan Juli pada akhir Oktober, menyoroti prospek suram bagi blok tersebut.

Namun langkah-langkah ini mungkin juga mencerminkan ekspektasi penurunan suku bunga untuk mencegah kondisi pinjaman yang terlalu ketat seiring dengan turunnya inflasi, tidak hanya ketakutan akan resesi, dengan harga pasar yang menunjukkan bahwa suku bunga akan tetap tinggi di tahun-tahun mendatang.

“Pasar sangat bullish terhadap prospek ekonomi selama lima tahun ke depan,” kata kepala ekonom Apollo Global Management Torsten Slok.

4/ (DI)TERTEKAN

Menurut S&P Global, tingkat gagal bayar (default) perusahaan secara global pada tahun ini mencapai 118 kasus pada bulan September, hampir dua kali lipat total pada tahun 2022. Hal ini menimbulkan kekhawatiran bagi para pembuat kebijakan yang mengamati dampak kenaikan suku bunga yang terjadi dalam jangka waktu yang lama.

Perusahaan properti yang paling terkena dampaknya adalah SBB di Swedia (SBBb.ST), Signa di Austria, dan Country Garden di China (2007.HK).

Bank of England telah mendesak pemberi pinjaman untuk tidak meremehkan risiko gagal bayar pinjaman karena inflasi dan suku bunga yang lebih tinggi berdampak pada peminjam yang rentan. Kebangkrutan bisnis di Inggris dan Wales meningkat 18% setiap tahun di bulan Oktober.

Pinjaman zona euro untuk dunia usaha telah turun untuk pertama kalinya sejak tahun 2015.

Namun pasar utang korporasi tidak terlalu menunjukkan kekhawatiran, dengan biaya untuk mengasuransikan eksposur terhadap obligasi sampah di Eropa melalui credit default swaps pada minggu ini yang mencapai titik terendah sejak April 2022.

David Katimbo-Mugwanya, kepala pendapatan tetap di EdenTree Investment Management, memperkirakan gagal bayar akan meningkat tahun depan.

“Kami sudah sampaikan kepada klien, risiko gagal bayar di sini cukup jelas, tapi belum tercermin dalam spread (obligasi korporasi),” katanya.
5/ PERHATIKAN MINYAK

Minyak, yang sering kali sesuai dengan ekspektasi pertumbuhan global, turun sekitar 14% dalam dua bulan terakhir – periode yang bertepatan dengan kekhawatiran bahwa perang Israel-Hamas dapat mengganggu pasokan dan menaikkan harga.

Minyak mentah Brent turun menjadi $84, dari hampir $97 pada akhir September, sebagian karena perekonomian Tiongkok dan Eropa semakin melemah.

Jika guncangan pasokan akibat perang Israel-Hamas menjadi cukup parah sehingga mendorong harga minyak mentah Brent ke level $150, tingkat yang belum pernah dilampaui, resesi global yang “ringan dan cepat berlalu” dapat terjadi, menurut Oxford Economics.