Rute Investor ke China Pasca Covid adalah Melalui Eropa

Investor mendapatkan lebih banyak keuntungan tahun ini dengan membeli perusahaan Eropa dengan fokus pada China daripada membeli perusahaan China sendiri, tanda ketidakmerataan pemulihan pandemi China dan kekhawatiran geopolitik.

Akhir tahun lalu, China membongkar kebijakan nol-COVID yang ketat, membantu ekonominya pulih lebih cepat dari perkiraan sebesar 4,5% pada kuartal pertama 2023.

Namun, pemulihannya tidak merata. Permintaan konsumen yang terpendam telah mendorong sektor jasa, tetapi manufaktur tertinggal. Properti dan teknologi telah dirusak oleh tindakan keras peraturan, pemerintah daerah yang terlilit hutang memiliki sedikit uang cadangan untuk dibelanjakan, dan pengangguran kaum muda jauh di atas rata-rata nasional.

“Tentu saja orang berbelanja, sisi konsumsi nyata. Tapi tidak lebih dari itu,” kata Geoff Yu, ahli strategi pasar EMEA senior di BNY Mellon.

Investor sekarang harus mencari cara yang lebih bernuansa untuk memperdagangkan ekonomi China pasca-COVID.

“Kami sedang mencari cara untuk mengekspresikan tema (pemulihan China) ini dalam portofolio kami daripada hanya mengatakan ‘mari kita beli ekuitas China’. Perdagangan itu terlalu sederhana, dan ada banyak ketidakpastian,” kata Wang Taosha, portofolio Fidelity Pengelola.

“Pedoman lama, di mana pemulihan China dikaitkan dengan rebound dalam konstruksi dan perumahan, belum tentu demikian kali ini, dan jelas ada overhang geopolitik dan putaran reformasi peraturan domestik sebelumnya yang diterapkan pada sektor teknologi dan pendidikan. .”

Wang menilai positif China, tetapi rute pilihannya adalah melalui sektor barang mewah, terutama karena penghematan yang terkumpul selama pandemi, terutama oleh orang kaya, dan permintaan perjalanan yang terpendam.

Banyak penerima manfaat potensial terdaftar di Eropa, di mana hampir 2% dari PDB zona euro terekspos ke China, dibandingkan dengan lebih dari 0,5% untuk AS, menurut Barclays.

Indeks STOXX 600 Eropa (.STOXX) naik sekitar 10% tahun ini, mengungguli sebagian besar indeks utama lainnya. Musim dingin yang lebih ringan yang membantu memangkas biaya energi juga membantu mendorongnya ke level tertinggi dalam 14 bulan.

Indeks blue-chip darat China (.CSI300) naik 5% tahun ini. Tetapi keranjang “Bayangan China”, yang dihitung oleh Jefferies, yang mencakup perusahaan-perusahaan Eropa yang memperoleh lebih dari 10% pendapatan mereka dari China, telah meningkat 33% sejak awal November – kira-kira ketika China mulai membuka kembali – mengungguli indeks MSCI dari pasar Eropa yang maju. sebesar 5,3%.

Salah satu penerima manfaat adalah LVMH (LVMH.PA), perusahaan Eropa pertama yang mencapai nilai pasar $500 miliar, dengan manajemen menandai pembukaan kembali China sebagai pendorong utama pertumbuhan dan rencana ekspansi baru-baru ini.

“Mengingat premi risiko yang lebih tinggi dari saham China, permintaan untuk ‘membayangi’ China akan terus kuat,” kata Jefferies.
GEOPOLITIK DAN PERBURUTAN MURAH

“Salah satu alasan mengapa orang melakukan eksposur tidak langsung ke China, jadi melalui pasar Eropa, adalah untuk mengelola risiko geopolitik,” kata Emmanuel Cau, kepala strategi ekuitas Eropa Barclays.

“Jika Anda langsung pergi ke China, Anda memiliki lebih banyak risiko daripada pergi secara tidak langsung (melalui Eropa), di mana Anda memiliki likuiditas dan dapat keluar masuk pasar secepat yang Anda inginkan.”

Fokus China yang meningkat pada keamanan data, yang membatasi akses pelanggan luar negeri ke data bisnis, termasuk penggerebekan di kantor perusahaan konsultan dan uji tuntas dan hanya menambah kekhawatiran tersebut.

Murahnya saham Eropa, setidaknya pada awal tahun ini, juga penting.

“LVMH, jelas, memiliki hasil yang sangat baik tetapi diperdagangkan 33 kali lipat. Pengecer daratan di China, yang tidak memiliki merek, diperdagangkan 70 kali lipat,” kata James Cook, kepala spesialis investasi di Federated Hermes.

“Kami memiliki (perusahaan jam tangan Swiss) Swatch. Itu adalah semacam cara inovatif untuk memainkan kebangkitan konsumsi barang mewah di China, tetapi juga merupakan cara yang didiskon untuk memainkannya.”

Blue chips China diperdagangkan dengan rasio harga terhadap pendapatan hampir 30, dibandingkan dengan hanya 13,5 untuk STOXX 600, menurut data Refinitiv.

Tapi ini bukan kasus sederhana “beli Eropa”. Saham mewah – kurang rentan terhadap sanksi – telah berkinerja baik, tetapi kekhawatiran geopolitik telah merusak perusahaan teknologi, dan kesulitan manufaktur telah merugikan saham komoditas.

Bahkan beberapa perusahaan barang konsumen menghadapi hambatan. Hasil kuartal pertama Adidas pekan lalu menunjukkan perusahaan berjuang untuk mempertahankan pangsa pasar, meskipun manajemennya mengatakan pasar China membaik.

“Anda harus membeli eksposur China yang tepat,” kata Cau dari Barclays. “Apa yang berjalan sangat baik tahun ini adalah kemewahan; jika Anda membeli penambang Eropa dengan harapan China akan merangsang, Anda salah.”