Jatuhnya Saham, Naiknya Suku Bunga Hipotek: Bagaimana Imbal Hasil Treasury Sebesar Lima Persen dapat Mengguncang Pasar

Penjualan obligasi pemerintah AS yang tiada henti telah membawa imbal hasil (yield) Treasury ke level tertinggi dalam lebih dari satu setengah dekade, sehingga mengguncang segala hal mulai dari saham hingga pasar real estate.

Imbal hasil (yield) obligasi pemerintah AS bertenor 10 tahun – yang bergerak berbanding terbalik dengan harga – sempat mencapai 5% pada Kamis malam, tingkat yang terakhir terlihat pada tahun 2007. Ekspektasi bahwa Federal Reserve akan mempertahankan suku bunga tetap tinggi dan meningkatnya kekhawatiran fiskal AS merupakan salah satu faktor yang mendorong kenaikan tersebut. bergerak.

Karena pasar Treasury senilai $25 triliun dianggap sebagai landasan sistem keuangan global, melonjaknya imbal hasil obligasi pemerintah AS mempunyai dampak yang luas. S&P 500 turun sekitar 7% dari level tertingginya tahun ini, karena janji jaminan imbal hasil utang pemerintah AS menarik investor menjauh dari ekuitas. Sementara itu, suku bunga hipotek berada pada level tertinggi dalam 20 tahun terakhir, sehingga membebani harga real estate.

“Investor harus mencermati aset-aset berisiko,” kata Gennadiy Goldberg, kepala strategi suku bunga AS di TD Securities di New York. “Semakin lama kita mempertahankan suku bunga yang lebih tinggi, semakin besar kemungkinan sesuatu akan rusak.”

Ketua Fed Jerome Powell pada hari Kamis mengatakan kebijakan moneter tidak terasa “terlalu ketat,” memperkuat argumen bagi mereka yang percaya bahwa suku bunga kemungkinan akan tetap tinggi.

Powell juga menganggap “premi berjangka” sebagai pendorong imbal hasil. Istilah premi adalah kompensasi tambahan yang diharapkan investor karena memiliki utang jangka panjang dan diukur menggunakan model keuangan. Kenaikan suku bunga baru-baru ini disebutkan oleh salah satu presiden The Fed sebagai alasan mengapa The Fed mungkin tidak terlalu perlu menaikkan suku bunganya.

Berikut adalah beberapa dampak kenaikan imbal hasil di seluruh pasar.

Imbal hasil Treasury yang lebih tinggi dapat mengekang selera investor terhadap saham dan aset berisiko lainnya dengan memperketat kondisi keuangan karena meningkatkan biaya kredit bagi perusahaan dan individu.

Elon Musk memperingatkan bahwa suku bunga yang tinggi dapat melemahkan permintaan kendaraan listrik, yang berdampak pada penurunan saham sektor ini pada hari Kamis. Saham Tesla ditutup turun 9,3%, karena beberapa analis mempertanyakan apakah perusahaan dapat mempertahankan pertumbuhan tak terkendali yang selama bertahun-tahun membedakannya dari produsen mobil lain.

Karena investor tertarik pada obligasi Treasury, dimana beberapa obligasi yang jatuh tempo saat ini menawarkan jauh di atas 5% kepada investor yang memegang obligasi tersebut, saham-saham yang membayar dividen tinggi di sektor-sektor seperti utilitas dan real estat termasuk di antara yang paling terpukul.

Dolar AS telah menguat rata-rata sekitar 6,4% terhadap mata uang G10 sejak kenaikan imbal hasil Treasury meningkat pada pertengahan Juli. Indeks dolar, yang mengukur kekuatan dolar terhadap enam mata uang utama, mendekati level tertinggi dalam 11 bulan.

Dolar yang lebih kuat membantu memperketat kondisi keuangan dan dapat merugikan neraca eksportir dan perusahaan multinasional AS. Secara global, hal ini mempersulit upaya bank sentral lain untuk mengurangi inflasi dengan menekan mata uang mereka.

Selama berminggu-minggu, para pedagang telah mengamati kemungkinan intervensi pejabat Jepang untuk memerangi depresiasi yen yang berkelanjutan, yang turun 12,5% terhadap dolar tahun ini.

“Korelasi USD dengan suku bunga positif dan kuat selama siklus pengetatan kebijakan saat ini,” kata ahli strategi BofA Global Research Athanasios Vamvakidis dalam sebuah catatan pada hari Kamis.

Suku bunga hipotek dengan suku bunga tetap selama 30 tahun – pinjaman rumah paling populer di AS – telah melonjak ke level tertinggi sejak tahun 2000, merusak kepercayaan pembangun rumah dan menekan pengajuan hipotek.

Dalam perekonomian yang tangguh dan memiliki pasar kerja yang kuat dan belanja konsumen yang kuat, pasar perumahan menjadi sektor yang paling terkena dampak oleh tindakan agresif The Fed untuk mengurangi permintaan dan melemahkan inflasi.

Penjualan rumah yang ada di AS turun ke level terendah dalam 13 tahun pada bulan September.

Seiring melonjaknya imbal hasil Treasury, selisih pasar kredit melebar karena investor menuntut imbal hasil yang lebih tinggi pada aset-aset berisiko seperti obligasi korporasi. Selisih kredit meningkat setelah krisis perbankan tahun ini, kemudian menyempit pada bulan-bulan berikutnya.

Namun kenaikan imbal hasil telah membuat Indeks Hasil Tinggi ICE BofA (.MERH0A0) mendekati level tertinggi dalam empat bulan, sehingga menambah biaya pendanaan bagi calon peminjam.

Volatilitas pada saham dan obligasi AS meningkat dalam beberapa pekan terakhir seiring dengan perubahan ekspektasi terhadap kebijakan Fed. Antisipasi lonjakan belanja defisit pemerintah AS dan penerbitan utang untuk menutupi pengeluaran tersebut juga membuat para investor ketakutan.

Indeks MOVE (.MOVE), yang mengukur ekspektasi volatilitas pada Treasury AS, mendekati level tertinggi dalam lebih dari empat bulan. Volatilitas dalam ekuitas juga meningkat, membawa Indeks Volatilitas Cboe (.VIX) ke level tertinggi dalam lima bulan.