Taruhan Hard Landing AS Meningkat di Pasar Opsi Suku Bunga Setelah Kenaikan Suku Bunga Fed
Investor dalam opsi suku bunga membayar perdagangan yang mendapatkan keuntungan dari perlambatan tajam perekonomian AS, bertentangan dengan prospek optimis yang dimiliki oleh banyak pelaku pasar obligasi.
Para analis mengatakan mereka telah melihat peningkatan permintaan dari dana lindung nilai di pasar opsi AS untuk apa yang disebut “receiver swaptions,” suatu jenis perdagangan yang terbayar ketika suku bunga turun. Secara umum, pertukaran penerima memberi pembeli hak untuk melakukan pertukaran suku bunga di mana mereka menerima suku bunga tetap dan membayar suku bunga mengambang.
Swaption, yang merupakan opsi swap suku bunga, adalah salah satu segmen dari pasar derivatif suku bunga over-the-counter yang bernilai lebih dari $600 triliun. Swap suku bunga mengukur biaya pertukaran arus kas suku bunga tetap dengan arus kas suku bunga mengambang, atau sebaliknya. Investor menggunakan swap untuk melakukan lindung nilai terhadap risiko suku bunga.
Pertukaran penerima biasanya mencerminkan kekhawatiran terhadap prospek ekonomi AS, kata para analis. Hal ini merupakan kebalikan dari “payer swaptions” dimana investor membeli hak untuk membayar bunga tetap dan menerima suku bunga mengambang, sehingga mendapatkan keuntungan ketika suku bunga naik ketika Federal Reserve mencoba memperlambat perekonomian yang kuat.
“Dari sudut pandang makroekonomi, risiko-risiko tersebut secara kasar seimbang antara hard landing dan no landing,” kata Bruno Braizinha, ahli strategi suku bunga di BoFA Securities di New York, merujuk pada skenario ekonomi yang mencerminkan kontraksi dan pertumbuhan yang kuat.
“Tetapi pasar opsi menilai probabilitas tersebut lebih condong ke arah hard landing,” tambahnya.
Para penerima obligasi terkenal karena tenornya yang lebih pendek, kata para analis, seperti opsi at-the-money satu tahun dan tingkat swap satu tahun, yang merupakan bagian dari kurva yang menentukan harga kebijakan Fed.
Di sisi lain, para manajer aset melakukan lindung nilai terhadap skenario di mana perekonomian tetap tangguh dan suku bunga tetap tinggi untuk jangka waktu yang lebih lama, kata Braizinha. Dalam kasus ini, fund manager telah membeli swap pembayar.
Secara keseluruhan, skenario soft landing masih menjadi pandangan mayoritas, kata para analis, namun kasus hard landing mendapatkan momentumnya.
Soft landing atau tidak ada pendaratan telah menjadi pandangan utama setelah serangkaian data yang menunjukkan perekonomian AS tetap stabil meskipun menjadi sasaran pengetatan The Fed yang secara historis agresif.
Jeff Klingelhofer, salah satu kepala investasi di Thornburg Investment Management di Santa Fe, New Mexico, mencatat bahwa hard landing bagi perekonomian AS adalah ekspektasi yang masuk akal mengingat kebijakan moneter The Fed yang sangat ketat.
“Hanya buku pelajaran ekonomi: suku bunga yang lebih tinggi berarti hambatan terhadap permintaan di masa depan akan lebih sulit. Dan karena resesi belum membuahkan hasil pada saat ini, banyak investor dengan cepat beralih ke hal ini, ya, hal itu tidak akan terjadi. Saya pikir itu adalah hal yang baik. sebuah kesalahan,” kata Klingelhofer.
Ia menambahkan bahwa walaupun terdapat kekuatan dalam beberapa data ekonomi, sebagian besar dari angka-angka tersebut menunjukkan bahwa perlambatan memang sedang terjadi.
KERIANGAN
Volatilitas tersirat atau “vol” pada swap di AS telah sedikit stabil dari tingkat tinggi yang terlihat pada awal tahun, namun masih tetap tinggi dibandingkan dengan angka pada bulan November tahun lalu. Vol tersirat mengukur seberapa besar keyakinan pasar opsi bahwa swap suku bunga akan bergerak ke arah mana pun selama jangka waktu tertentu.
Permintaan opsi untuk tujuan lindung nilai atau spekulatif cenderung meningkat vol. Semakin tinggi volumenya, semakin besar ketidakstabilan yang dirasakan selama periode tertentu.
Misalnya, volatilitas pada swap dengan jangka waktu yang lebih pendek seperti masa berlaku tiga bulan pada tingkat swap satu tahun, yang mencerminkan ketidakpastian jangka pendek, adalah 36,03 basis poin (bps) pada hari Selasa. Angka tersebut turun dari 40 bps yang terlihat pada pertengahan bulan Januari, namun lebih tinggi dari level yang dicapai pada akhir bulan November yaitu sekitar 33 bps.
Volume perdagangan di AS juga lebih tinggi dibandingkan di zona euro di mana perlambatan sedang berlangsung. Pertumbuhan produk domestik bruto di kawasan ini datar pada kuartal keempat setelah mengalami kontraksi sebesar 0,1% pada kuartal ketiga.
Volume tersirat pada opsi tiga bulan di Eropa pada tingkat swap satu tahun adalah 26,6 bps pada hari Selasa, turun dari akhir Januari ketika volume berada pada 31 bps.
Amrut Nashikkar, direktur pelaksana, strategi pendapatan tetap, di Barclays di New York mengaitkan volume AS yang lebih tinggi dibandingkan Eropa dengan kesulitan dalam menilai pembatasan kebijakan Fed.
“Data AS belum berkembang secara luas mengingat adanya kejutan besar,” kata Nashikkar.
“Di Eropa, ECB (Bank Sentral Eropa) menaikkan suku bunga dan Eropa mengalami perlambatan. Di AS, jauh lebih sulit untuk menerapkan batasan yang lebih ketat dan itulah sebabnya kami takut akan guncangan besar.”