Bagaimana Wall Street Mempersiapkan Kemungkinan Gagal Bayar Utang AS
Ketika pembicaraan tentang peningkatan plafon utang pemerintah AS sebesar $31,4 triliun berakhir, bank-bank Wall Street dan manajer aset telah bersiap menghadapi dampak dari potensi gagal bayar.
Industri keuangan telah bersiap untuk krisis seperti itu sebelumnya, terakhir pada September 2021. Namun kali ini, kerangka waktu yang relatif singkat untuk mencapai kompromi membuat para bankir gelisah, kata seorang pejabat senior industri.
Kurang dari dua minggu tersisa hingga 1 Juni, ketika Departemen Keuangan telah memperingatkan bahwa pemerintah federal mungkin tidak dapat membayar semua utangnya, tenggat waktu yang ditegaskan kembali oleh Menteri Keuangan AS Janet Yellen pada hari Minggu.
CEO Citigroup (C.N) Jane Fraser mengatakan perdebatan tentang plafon utang ini “lebih mengkhawatirkan” daripada yang sebelumnya. CEO JPMorgan Chase & CO (JPM.N) Jamie Dimon mengatakan bank mengadakan pertemuan mingguan tentang implikasinya.
APA YANG AKAN TERJADI JIKA AS DEFAULT?
Obligasi pemerintah A.S. mendukung sistem keuangan global sehingga sulit untuk sepenuhnya mengukur kerusakan yang akan ditimbulkan oleh default, tetapi para eksekutif memperkirakan volatilitas besar-besaran di seluruh ekuitas, utang, dan pasar lainnya.
Kemampuan untuk berdagang masuk dan keluar dari posisi Treasury di pasar sekunder akan sangat terganggu.
Eksekutif Wall Street yang telah menyarankan operasi utang Departemen Keuangan telah memperingatkan bahwa disfungsi pasar Departemen Keuangan akan dengan cepat menyebar ke pasar derivatif, hipotek, dan komoditas, karena investor akan mempertanyakan validitas Treasuries yang banyak digunakan sebagai jaminan untuk mengamankan perdagangan dan pinjaman. Lembaga keuangan dapat meminta rekanan untuk mengganti obligasi yang terpengaruh oleh pembayaran yang terlewat, kata analis.
Bahkan pelanggaran singkat batas utang dapat menyebabkan lonjakan suku bunga, penurunan harga ekuitas, dan pelanggaran perjanjian dalam dokumentasi pinjaman dan perjanjian leverage.
Pasar pendanaan jangka pendek kemungkinan akan membeku juga, kata Moody’s Analytics.
BAGAIMANA INSTITUSI MEMPERSIAPKAN?
Bank, pialang, dan platform perdagangan bersiap menghadapi gangguan pada pasar Treasury, serta volatilitas yang lebih luas.
Ini umumnya mencakup perencanaan permainan bagaimana pembayaran sekuritas Treasury akan ditangani; seberapa kritis pasar pendanaan akan bereaksi; memastikan teknologi yang memadai, kapasitas staf dan uang tunai untuk menangani volume perdagangan yang tinggi; dan memeriksa dampak potensial pada kontrak dengan klien.
Investor obligasi besar telah memperingatkan bahwa mempertahankan tingkat likuiditas yang tinggi penting untuk menahan potensi pergerakan harga aset yang keras, dan untuk menghindari keharusan menjual pada waktu yang paling buruk.
Platform perdagangan obligasi Tradeweb mengatakan sedang berdiskusi dengan klien, kelompok industri, dan pelaku pasar lainnya tentang rencana darurat.
SKENARIO APA YANG DIPERTIMBANGKAN?
Asosiasi Industri Sekuritas dan Pasar Keuangan (SIFMA), kelompok industri terkemuka, memiliki pedoman yang merinci bagaimana pemangku kepentingan pasar Treasury – Federal Reserve Bank of New York, Fixed Income Clearing Corporation (FICC), bank kliring, dan dealer Treasuries – akan berkomunikasi sebelum dan selama hari-hari potensi pembayaran Treasuries yang terlewatkan.
SIFMA telah mempertimbangkan beberapa skenario. Semakin besar kemungkinan akan melihat Departemen Keuangan membeli waktu untuk membayar kembali pemegang obligasi dengan mengumumkan sebelum pembayaran bahwa itu akan menggulirkan sekuritas yang jatuh tempo, memperpanjangnya satu hari pada satu waktu.
Itu akan memungkinkan pasar untuk terus berfungsi tetapi bunga kemungkinan tidak akan bertambah untuk pembayaran yang tertunda.
Dalam skenario yang paling mengganggu, Departemen Keuangan gagal membayar pokok dan kupon, dan tidak memperpanjang jatuh tempo. Obligasi yang belum dibayar tidak dapat lagi diperdagangkan dan tidak lagi dapat ditransfer di Layanan Sekuritas Fedwire, yang digunakan untuk menahan, mentransfer, dan menyelesaikan Perbendaharaan.
Setiap skenario kemungkinan akan menyebabkan masalah operasional yang signifikan dan memerlukan penyesuaian harian secara manual dalam proses perdagangan dan penyelesaian.
“Ini sulit karena ini belum pernah terjadi sebelumnya, tetapi yang kami coba lakukan adalah memastikan bahwa kami mengembangkan rencana dengan anggota kami untuk membantu mereka menavigasi melalui situasi yang mengganggu,” kata Rob Toomey, direktur pelaksana dan penasihat umum rekanan SIFMA. untuk pasar modal.
Grup Praktik Pasar Keuangan – grup industri yang disponsori oleh Federal Reserve New York – juga memiliki rencana untuk memperdagangkan Treasuries yang belum dibayar, yang ditinjau pada akhir tahun 2022, menurut risalah rapat di situs webnya tertanggal 29 November. York Fed menolak berkomentar lebih lanjut.
Selain itu, di masa lalu kebuntuan plafon utang – pada tahun 2011 dan 2013 – staf Fed dan pembuat kebijakan mengembangkan pedoman yang kemungkinan akan memberikan titik awal, dengan langkah terakhir dan paling sensitif adalah untuk menghapus sekuritas default dari pasar sama sekali.
Depository Trust & Clearing Corporation, yang memiliki FICC, mengatakan sedang memantau situasi dan telah memodelkan berbagai skenario berdasarkan pedoman SIFMA.
“Kami juga bekerja dengan mitra industri, regulator, dan peserta kami untuk memastikan kegiatan terkoordinasi,” katanya.
