ECB Mempunyai Tugas Berat untuk Melawan Taruhan Penurunan Suku Bunga Ketika Inflasi Turun

Bank Sentral Eropa menghadapi tindakan penyeimbangan yang sulit pada hari Kamis karena kemungkinan akan memangkas perkiraan pertumbuhan dan inflasi sambil mencoba meredam spekulasi mengenai penurunan suku bunga dalam waktu dekat.

ECB pasti akan mempertahankan biaya pinjaman pada rekor tertinggi, dengan satu-satunya perubahan kebijakan yang mungkin dilakukan adalah dengan mengakhiri skema pembelian obligasi terakhir yang masih ada – yang merupakan warisan dari pandemi COVID-19.

Namun pertemuan terakhir bank sentral tahun ini tidak akan membosankan, karena Presiden Christine Lagarde berada di bawah tekanan untuk mempertahankan atau mengabaikan pedomannya bahwa suku bunga akan tetap pada tingkatnya selama beberapa kuartal berikutnya.

Ekspektasi investor mengarah pada penurunan suku bunga pertama di musim semi, yang mungkin menjadikan ECB bank sentral besar pertama yang melakukan pembalikan arah setelah upaya global dan terpadu untuk menurunkan inflasi sejak pertengahan tahun 2022.

Lagarde kemungkinan akan menolak spekulasi penurunan suku bunga setelah ECB membutuhkan waktu satu setengah tahun, dan 10 kali kenaikan berturut-turut, untuk mengarahkan inflasi ke jalur penurunan yang meyakinkan.

“Kami memperkirakan ECB akan mengakui bahwa inflasi telah menurun lebih cepat dari yang diperkirakan, namun bersikap malu-malu dalam menyatakan kemenangannya sebelum waktunya,” kata ekonom Deutsche Bank.

Federal Reserve memberi sinyal pada Rabu malam bahwa biaya pinjaman yang lebih rendah akan terjadi tahun depan, dengan para pengambil kebijakan mengindikasikan hingga tiga kali pemotongan, sehingga membuat penolakan ECB semakin sulit.

Euro menguat lebih dari 1% terhadap dolar karena komentar dovish The Fed dan ekspektasi penurunan suku bunga melonjak, dengan pasar sekarang memperkirakan pelonggaran ECB sebesar 155 basis poin tahun depan, termasuk dua langkah pada bulan April.

Penetapan harga ini mencerminkan ekspektasi terhadap The Fed dengan dua langkah yang terlihat pada 1 Mei dan 155 basis poin selama tahun 2024.

PERTUMBUHAN DAN INFLASI LEBIH LEMAH

Proyeksi ekonomi yang diperbarui kemungkinan akan memperkuat pandangan pasar terhadap poros ECB karena proyeksi tersebut diperkirakan akan menunjukkan inflasi dan pertumbuhan yang lebih rendah, terutama untuk tahun depan, sehingga semakin mendekati perkiraan konsensus.

Ekonom yang disurvei oleh Reuters memperkirakan harga-harga di zona euro akan tumbuh sebesar 2,5% pada tahun 2024, 2,1% pada tahun 2025, dan 2% pada tahun 2026 – mendekati target ECB setelah kenaikan sebesar 5,5% pada tahun ini.

“Lagarde akan menghadapi tindakan penyeimbangan yang rumit,” kata UniCredit dalam sebuah catatan. “Kami ragu dia akan bersandar kuat terhadap penetapan harga pasar saat ini yang sangat agresif.”

Namun data upah, yang baru dirilis pada akhir musim semi, akan memainkan peran penting dalam membentuk jalur suku bunga, sehingga membuat pemotongan sebelum bulan Juni tidak konsisten dengan fungsi reaksi bank yang telah disampaikan dengan baik, UniCredit menambahkan.

Masalah yang dihadapi Lagarde dan rekan-rekannya di Dewan Pemerintahan adalah bahwa proyeksi ECB sering kali melenceng – terutama pada tahun 2021, ketika bank sentral gagal mengantisipasi lonjakan inflasi.

“Mengingat rekam jejak beberapa tahun terakhir, bank sentral tidak mampu mengantisipasi apa yang mungkin terjadi, bank sentral harus menunggu sampai hal itu terjadi,” kata ekonom ING Carsten Brzeski.

Anggota dewan ECB yang berpengaruh, Isabel Schnabel, memberikan pernyataan minggu lalu, ketika dia tidak lagi memperhitungkan kenaikan suku bunga mengingat penurunan inflasi yang “luar biasa”.

Lagarde diperkirakan akan mengulangi argumennya bahwa pembuat kebijakan tidak seharusnya mengarahkan suku bunga agar tetap stabil hingga pertengahan tahun 2024, namun fokus pada data ekonomi.

“Kami memperkirakan akan terjadi perubahan yang jelas, dengan ketergantungan data pada setiap keputusan yang akan datang menjadi lebih tertekan dibandingkan masa lalu,” kata ekonom Natixis, Dirk Schumacher.

Para pedagang pasar uang bertaruh pada kemungkinan penurunan biaya pinjaman pada awal bulan Maret dan sebagian besar ekonom yang disurvei oleh Reuters memperkirakan penurunan tersebut akan terjadi pada bulan Juni.
RELI OBLIGASI

Ekspektasi tersebut telah dikemukakan sejak data inflasi bulan November yang lebih lemah dari perkiraan dan komentar Schnabel kepada Reuters.

Reli obligasi yang terjadi kemudian telah meringankan kondisi pembiayaan, efek sebaliknya dari apa yang ECB coba capai melalui suku bunga yang lebih tinggi.

Tapi ada hikmahnya. Kini akan lebih mudah bagi ECB untuk memutuskan masa depan Program Pembelian Darurat Pandemi.

Hal ini sedianya akan berlangsung hingga akhir tahun depan, namun beberapa pembuat kebijakan telah menyerukan penghentian lebih awal karena pasar obligasi tidak menunjukkan tanda-tanda tekanan di era pandemi.

ECB kemungkinan akan membahas apakah akan berhenti mengganti obligasi yang sudah jatuh tempo meskipun ECB bisa menunda keputusannya hingga awal tahun depan.

Anatoli Annenkov, ekonom di Societe Generale, mengatakan ECB mungkin membatasi reinvestasi sebesar 10 miliar euro ($10,8 miliar) mulai bulan Maret atau April – turun dari 15-20 miliar euro – dengan maksud untuk mengakhiri pembelian seluruhnya pada pertengahan tahun.

($1 = 0,9268 euro)