Eropa & China Disinflasi Campuran Baik dan Buruk

Pandangan ke depan di pasar Eropa dan global dari Wayne Cole

Data inflasi China untuk bulan Juni mengejutkan sisi negatifnya, dengan harga konsumen tergelincir 0,2% pada bulan tersebut membuat IHK tahunan tetap datar. Harga produsen turun 5,4% pada tahun ini, penurunan tertajam sejak akhir 2015.

Sepintas lalu, ini menyiratkan ada banyak ruang untuk melonggarkan kebijakan moneter dan fiskal lebih lanjut. Namun itu juga menggarisbawahi skala tantangan yang dihadapi Beijing dalam menghindari spiral deflasi langsung. Pengalaman Jepang menunjukkan apa arti deflasi yang dikombinasikan dengan populasi yang menyusut bagi perekonomian.

Data yang lemah membuat yuan kehilangan keuntungan awal tetapi chip biru China masih naik, sebagian berkat harapan bahwa Beijing melonggarkan cengkeraman peraturannya pada sektor teknologi.

Secara global, tekanan deflasi dari China dari waktu ke waktu dapat membantu mengimbangi inflasi yang didorong oleh sektor jasa di negara-negara maju. Disinflasi barang adalah alasan utama analis memperkirakan data IHK AS yang akan datang menunjukkan perlambatan di bulan Juni.

Inflasi utama AS diperkirakan sebesar 3,1%, perubahan haluan yang luar biasa dari 9,1% tahun sebelumnya bahkan jika langkah-langkah inti terbukti lebih ketat. Itu akan menjadi berita baik untuk pasar Treasury setelah kekalahannya baru-baru ini.

Beberapa dana jelas membeli obligasi untuk mengantisipasi reli “akhir dari siklus pengetatan” yang tidak pernah terwujud, dan menjadi sangat terjepit ketika pasar bergerak melawannya.

Fakta bahwa imbal hasil 10-tahun AS masih menguji 4,09% meskipun ada penurunan pada headline payroll menunjukkan pasar masih panjang dan ada rasa sakit lebih lanjut di depan.

Salah satu efek samping dari lonjakan imbal hasil obligasi adalah terguncangnya carry trade di pasar valas. Setiap investor dan ibu mereka telah meminjam yen dengan harga murah untuk berinvestasi pada bunga dengan imbal hasil tinggi, dengan peso Meksiko mungkin yang paling ramai dari semua perdagangan.

Meningkatnya imbal hasil di negara maju membuat pasar negara berkembang terlihat relatif kurang menarik dan dapat menekan posisi tersebut. Tercatat akhir pekan lalu bahwa obligasi Meksiko tiba-tiba dijual dan peso turun 2,6% terhadap yen selama dua sesi – meskipun itu mengikuti kenaikan selama berbulan-bulan.

Perdagangan seperti itu biasanya dilakukan dengan menjual yen untuk dolar dan dolar untuk peso, atau mata uang target apa pun, jadi ketika posisi dibalik itu mengarah pada penjualan dolar untuk yen.

Ini kemungkinan besar menjadi alasan utama dolar turun 1,3% pada yen pada hari Jumat, dan mengapa setiap pelepasan carry trade yang besar akan menyeret dolar turun bahkan jika fundamentalnya sendiri tampak sehat.

Namun, pelonggaran berkelanjutan tampaknya tidak mungkin terjadi kecuali dan sampai Bank of Japan akhirnya menyerah pada kebijakan kontrol kurva imbal hasil (YCC). Pertemuan BOJ berikutnya adalah pada tanggal 28 Juli dan banyak bank barat yang melakukan beberapa bentuk pengetatan, meskipun BoJ sendiri telah menunjukkan sedikit tanda untuk memuaskan mereka. Jika itu terjadi, itu akan menjadi peristiwa seismik untuk pasar.

Perkembangan utama yang dapat memengaruhi pasar pada hari Senin:

• Gubernur Bank of England Andrew Bailey dan Menteri Keuangan Jeremy Hunt berbicara pada jamuan makan malam tahunan Mansion House