Investor Beralih dari Resesi yang Tidak Pernah Teradi

Investor besar mengubah pedoman pasar untuk tahun 2024 berdasarkan perkiraan waktu terjadinya resesi dan penurunan suku bunga, karena perekonomian dunia terbukti tangguh.

Mereka mulai tidak lagi membeli obligasi pemerintah dan beralih dari saham-saham teknologi besar, beralih ke bargain-hunt (perburuan barang murah) pada saham-saham di sektor-sektor yang sudah lama dilanda kekhawatiran akan penurunan ekonomi yang belum terwujud.

Reli obligasi yang dimulai pada bulan Oktober telah terhenti karena data yang kuat termasuk angka ketenagakerjaan AS minggu lalu mengguncang ekspektasi akan pelonggaran kebijakan moneter yang cepat.

Dan meskipun pasar saham yang sedang panas-panasnya tetap rentan terhadap jatuhnya taruhan penurunan suku bunga, beberapa pengelola keuangan percaya bahwa pertumbuhan ekonomi yang berkelanjutan akan mendukung saham-saham berkapitalisasi kecil, bank-bank dan perusahaan-perusahaan siklis dan dapat membawa uang yang hati-hati kembali ke ekuitas.

“Kejutan tahun ini mungkin adalah pertumbuhan (ekonomi) kembali terjadi,” kata Evan Brown, kepala strategi multi-aset dan manajer portofolio di UBS Asset Management.

Brown lebih menyukai saham-saham menengah AS di luar bank-bank teknologi besar dan Eropa. Dia lebih memilih saham dibandingkan obligasi.

Pasar sudah lama percaya bahwa dengan biaya pinjaman yang mencapai titik tertinggi dalam 22 tahun di AS dan rekor tertinggi di zona euro, dunia usaha akan kesulitan dan pengangguran meningkat, sehingga mendorong bank sentral untuk segera melonggarkan kebijakannya.

Dan prospek pertumbuhan sudah pasti melemah: Bank Dunia pada hari Selasa memperkirakan perekonomian global sedang menuju kinerja terburuknya dalam setengah dekade dalam 30 tahun terakhir, sementara Jerman – negara dengan perekonomian terbesar di Eropa – mengalami awal yang sulit pada tahun ini.

Namun dengan kuatnya lapangan kerja di AS dan membaiknya sentimen konsumen di Eropa, prospeknya tidak seburuk yang dikhawatirkan.

Perekonomian AS mengacaukan ekspektasi untuk tumbuh 2,4% tahun lalu dan diperkirakan akan tumbuh 1,2% pada tahun 2024, menurut jajak pendapat Reuters, sementara zona euro diperkirakan tumbuh 0,5% pada tahun 2023.

“Jejak kaki uang akan memandu Anda memasuki pasar (saham) alih-alih hanya menunggu dan mengkhawatirkan resesi yang belum pernah kita alami dan mungkin tidak akan kita alami dalam beberapa waktu ke depan,” kata Ken Mahoney, presiden Mahoney Asset Management.

CIO Pictet Wealth Management Cesar Perez Ruiz mengatakan bahwa dengan data ekonomi yang bertahan, bisnis bernilai rendah di seluruh dunia akan menjadi target pengambilalihan. Dia tergoda untuk mencari penawaran seperti itu di indeks FTSE 250 (.FTMC) yang berkapitalisasi menengah di Inggris, katanya.

Pasar uang kini memperkirakan sekitar 140 basis poin penurunan suku bunga AS tahun ini, dibandingkan dengan 150 basis poin pada bulan Desember, sebuah revisi yang telah mendorong dolar.

“Kami mengharapkan penurunan (ekonomi) yang lebih lembut dibandingkan resesi langsung dan The Fed akan lebih konservatif dalam memangkas suku bunga dibandingkan yang diyakini konsensus,” kata kepala strategi ekuitas Federated Hermes, Philip Orlando.

OBLIGASI BIRU

Imbal hasil Treasury AS tenor 10-tahun diperdagangkan pada kisaran 4%, turun dari 5% pada bulan Oktober. Imbal hasil obligasi 10-tahun Jerman turun di bawah 1,9% pada bulan Desember, membatasi kinerja kuartalan terbaiknya sejak tahun 2012, sebelum kembali naik menjadi sekitar 2,2%.

Perez Ruiz dari Pictet mengatakan perdagangan terakhirnya sebelum berlibur pada akhir Desember adalah menjual sebagian obligasi 10 tahunnya karena euforia penurunan suku bunga yang dilebih-lebihkan. Dia memiliki sikap netral terhadap Departemen Keuangan AS.

Inflasi kawasan Euro rebound menjadi 2,9% di bulan Desember.

Para ekonom memperkirakan data pada hari Kamis akan menunjukkan ukuran inti inflasi AS melambat menjadi 3,8% pada bulan Desember.

Beberapa analis mengatakan angka tersebut masih terlalu tinggi untuk pelonggaran moneter yang signifikan, terutama karena gangguan pasokan di Laut Merah mengancam lonjakan inflasi global lainnya.

Jason Da Silva, direktur strategi investasi global di Arbuthnot Latham yang berbasis di London, mengatakan dia memerlukan lebih banyak bukti inflasi mendekati 2% sebelum mengubah Treasury menjadi bullish.
SAHAM UNTUK BERTAHAN?

Perdebatan mengenai saham adalah apakah mereka dapat bertahan dalam skenario tanpa resesi yang akan menarik kembali taruhan penurunan suku bunga.

Saham global naik 20% tahun lalu, mengalami kenaikan terbesar pada bulan November hingga Desember seiring dengan melambatnya inflasi AS dan sinyal The Fed untuk menaikkan suku bunga telah selesai.

“Jika perekonomian bertahan lebih baik dari perkiraan, maka hal itu berisiko menimbulkan kekecewaan karena penurunan suku bunga mungkin tidak akan terjadi,” kata Deutsche Bank.

Namun Brown dari UBS berpendapat bahwa hasil tanpa resesi akan mendorong saham-saham lebih tinggi seiring dengan meluasnya keuntungan pasar.

Reli ekuitas tahun lalu didukung oleh kelompok saham teknologi AS “Magnificent Seven”, termasuk Microsoft (.MSFT) dan Nvidia (.NVDA), yang melonjak karena taruhan pertumbuhan jangka panjang dari kecerdasan buatan.

Brown memperkirakan kinerja yang lebih baik tahun ini dari saham-saham menengah AS di industri-industri siklus seperti material, industri, dan keuangan.

Dia mengatakan bank-bank Eropa dan Amerika akan mendapatkan keuntungan dari “pertumbuhan yang kuat, pendapatan yang sehat dan suku bunga yang meningkat, namun tidak melonjak”.

Berdasarkan pengukuran yang dilakukan oleh Citi, investor ekuitas global telah memasuki pasar yang disebut sebagai pasar pemilih saham (stock pickers’ market) – dimana prospek ekonomi makro tidak menentukan harga – untuk pertama kalinya sejak tahun 2019.

Orlando dari Federasi memberi nilai pada saham-saham bernilai – yang didefinisikan sebagai saham yang murah versus nilai buku atau pembayaran dividen dan sekarang sebagian besar berada di sektor keuangan, konsumen dan kesehatan – dibandingkan teknologi.

“Investor akan tertarik pada kelipatan P-E (price to earnings) yang rendah dan imbal hasil dividen yang tinggi dari saham-saham ini, yang sejujurnya dibiarkan mati tahun lalu,” katanya.