Mengapa Bursa AS Melemah ? Beberapa Pihak Menyalahkan Akan Berakhirnya Masa Berlaku Opsi Senilai 5 Triliun Dolar

Para dealer melakukan pembukuan menjelang berakhirnya masa berlaku opsi yang ditetapkan sebagai rekor terbesar untuk derivatif terkait S&P 500 yang mungkin membantu meredam perubahan pada saham-saham AS, kata para pelaku pasar.

Sekitar $5 triliun opsi saham AS akan berakhir pada hari Jumat, 80% dalam kontrak terkait S&P 500 – masa berlaku terbesar dalam setidaknya 20 tahun – menurut Asym500 MRA Institutional, sebuah unit perusahaan strategi derivatif dan eksekusi Macro Risk Advisors .

Meskipun kejadian seperti itu dapat memperburuk volatilitas, para ahli strategi mengatakan bahwa perilaku pelaku pasar menjelang masa berlakunya yang akan datang telah meredam pergerakan saham dan mungkin menjadi salah satu alasan mengapa ekuitas diperdagangkan dalam kisaran yang ketat selama beberapa minggu terakhir.

S&P 500 (.SPX) naik 21% tahun ini, menyusul kenaikan hampir 13% dari posisi terendah bulan Oktober. Namun belakangan ini, pergerakan pasar melemah.

Indeks acuan tersebut belum mencatat pergerakan lebih dari 1% ke arah mana pun selama 19 sesi berturut-turut, yang merupakan rekor terpanjang sejak awal Agustus. Pada saat yang sama, Indeks Volatilitas Cboe (.VIX) berada di 12,07, mendekati level terendah dalam 4 tahun.

Contoh lain dari lesunya perdagangan pasar dapat ditemukan dalam realisasi volatilitas 10 hari untuk S&P 500, yang merupakan seberapa besar pergerakan indeks selama 10 sesi terakhir.

Angka tersebut mencapai 6,8%, setelah menyentuh level terendah 4,5% pada akhir November. Sebagai perbandingan, angka tersebut mencapai 22,5% pada bulan Maret, ketika krisis perbankan regional mengguncang pasar.

Penempatan dealer opsi yang bertindak sebagai perantara antara pembeli dan penjual derivatif telah menjadi salah satu faktor dalam mengendalikan pergerakan saham.

Volume perdagangan opsi berada pada kecepatan tertinggi dalam satu tahun dengan rata-rata volume harian sebesar 44 juta kontrak, menurut data dari lembaga kliring OCC.

Volume tersebut sebagian didorong oleh popularitas dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) yang menjual opsi untuk menghasilkan pendapatan yang meningkat dua kali lipat pada tahun 2023 dan sekarang menguasai sekitar $60 miliar, menurut analisis Nomura.

Aktivitas penjualan opsi yang kuat oleh ETF ini telah membuat para dealer dipenuhi dengan kontrak opsi yang memasuki masa berakhirnya tahun ini.

Dalam istilah pasar, dealer memiliki “gamma” net long dan harus terus menjual saham berjangka ketika ekuitas menguat dan membeli berjangka ketika pasar menjual untuk menjaga posisi mereka netral.

Dengan banyaknya opsi yang akan berakhir masa berlakunya, pembelian dan penjualan tersebut mempunyai dampak yang tidak langsung dalam menjaga saham-saham dalam kisaran perdagangan yang lebih ketat, kata para pelaku pasar.

Posisi para dealer “kemungkinan besar akan menahan aksi jual yang lebih dalam antara sekarang dan akhir tahun,” kata ahli strategi Nomura Charlie McElligott dalam sebuah catatan pada hari Selasa.

Pelaku pasar juga mengaitkan pergerakan saham yang lesu ini dengan faktor-faktor lain, termasuk dana penargetan volatilitas dan penasihat perdagangan komoditas, serta kecenderungan historis VIX yang tetap lemah setelah mencapai titik terbawah kisaran perdagangannya.

Jeda volatilitas dapat berlanjut hingga pertemuan Federal Reserve pada hari Rabu. Meskipun bank sentral diperkirakan akan mempertahankan suku bunganya tidak berubah, investor tertarik untuk mendapatkan petunjuk apakah para pengambil kebijakan akan melakukan penurunan suku bunga lebih cepat, sebuah ekspektasi yang telah memicu reli saham pada kuartal ini.

Kedaluwarsa kemungkinan akan melonggarkan cengkeraman pasar opsi pada saham, kata Brent Kochuba, pendiri layanan analitik opsi SpotGamma.

Pasar menghadapi situasi yang sama dua tahun lalu, ketika berakhirnya opsi yang sama besarnya mengekang volatilitas pada sebagian kuartal keempat, hanya untuk memberi jalan bagi kenaikan sebesar 3% dalam dua minggu terakhir tahun ini setelah berakhirnya bulan Desember, katanya.

“Semua dampak positif ini benar-benar menggerogoti pasar,” kata Kochuba. “Penutupnya tetap pada volatilitas.”