Para Pelaku Pasar Mengitari Dolar yang Melemah Saat Pemangkasan Suku Bunga Fed Mulai Dilakukan

Penurunan dolar AS semakin cepat karena pemangkasan suku bunga yang diantisipasi oleh Federal Reserve mengancam akan mengakhiri periode kekuatan greenback selama bertahun-tahun.

Dolar telah jatuh 5% dari level tertingginya pada tahun 2024, mendekati level terendahnya dalam sekitar satu tahun terhadap sekeranjang mata uang lainnya setelah penurunan tajam bulan lalu. DXY

Alasannya adalah penurunan suku bunga AS yang akan segera terjadi. Selama bertahun-tahun, ekonomi AS yang kuat dan inflasi yang terus-menerus membuat suku bunga jauh di atas suku bunga negara maju lainnya, membuat aset berbasis dolar lebih menarik dan membuatnya tetap tinggi bahkan setelah mata uang tersebut mencapai level tertinggi dalam dua dekade pada tahun 2022.

Keunggulan imbal hasil tersebut akan berkurang sekarang karena inflasi telah mereda dan Ketua Fed Jerome Powell mengatakan bulan lalu bahwa “waktunya telah tiba” untuk mulai memangkas suku bunga, sebuah proses yang diharapkan akan dimulai pada pertemuan kebijakan moneter bank sentral pada tanggal 17-18 September.

“Kami selalu berpandangan bahwa terlepas dari keadaan lain, begitu Fed mulai memangkas suku bunga, dolar akan melemah,” kata Brian Rose, ekonom senior AS di UBS Global Wealth Management. “Kami masih berpandangan demikian.”

Memperoleh lintasan dolar yang tepat penting bagi investor karena peran sentral mata uang tersebut dalam keuangan global. Dolar yang melemah dapat membuat produk eksportir AS lebih kompetitif di luar negeri dan menurunkan biaya bagi perusahaan multinasional yang mengubah laba luar negeri menjadi dolar.

Seberapa jauh dolar akan jatuh dalam jangka panjang dapat bergantung pada seberapa dalam Fed memangkas suku bunga dalam beberapa bulan mendatang, dan seberapa cepat bank global lainnya mengikutinya.

Untuk saat ini, ekonomi AS tampak lebih kuat daripada banyak negara lain. Kesenjangan imbal hasil antara obligasi pemerintah 10 tahun dan obligasi Jerman yang setara – baru-baru ini sekitar 160 basis poin – telah menyusut dalam beberapa bulan terakhir tetapi tetap berada di sekitar rata-rata lima tahun sebesar 167 basis poin.

Namun, investor bertaruh pada pemotongan suku bunga besar-besaran di masa mendatang. Kontrak berjangka yang dikaitkan dengan suku bunga kebijakan utama Fed menunjukkan para pedagang memperkirakan sekitar 100 basis poin pemotongan tahun ini, dibandingkan dengan sekitar 60 basis poin untuk Bank Sentral Eropa.

Data Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas yang melacak posisi oleh dana lindung nilai dan investor spekulatif lainnya menunjukkan taruhan pada dolar berayun net short hingga $8,83 miliar untuk minggu yang berakhir pada 27 Agustus, posisi bearish pertama dalam sekitar enam bulan. Itu dibandingkan dengan net long sebesar $32,6 miliar pada bulan Mei.

“Nada dovish baru-baru ini dari Powell menunjukkan lebih banyak pemotongan dari yang diharapkan sebelumnya,” kata Aaron Hurd, manajer portofolio senior, mata uang, di State Street Global Advisors, yang baru-baru ini mengurangi posisi bullish taktis pada dolar.

Laporan pekerjaan pemerintah AS untuk bulan Agustus, yang akan dirilis pada 6 September, dapat memberikan petunjuk tentang penurunan lebih lanjut dalam apa yang oleh banyak pembuat kebijakan disebut sebagai pasar kerja yang masih sehat.

PENURUNAN LAMBAT?

Beberapa faktor dapat mencegah penurunan dolar yang lebih dalam, setidaknya dalam jangka pendek. Aksi jual pada bulan Agustus, yang menyebabkan indeks dolar turun 2,2%, telah menyebabkan beberapa ahli strategi menyimpulkan mata uang AS mungkin telah jatuh terlalu cepat.

“Meskipun langkah Fed yang sudah lama diramalkan pada bulan September memang menandakan pelemahan dolar pada kuartal keempat, langkah baru-baru ini yang kita lihat sedikit berlebihan,” kata Helen Given, direktur asosiasi perdagangan di Monex USA.

Monex USA tetap memperkirakan euro pada $1,13 pada bulan Juni 2025, yang menyiratkan penurunan sekitar 2% terhadap dolar. Rose, dari UBS, memiliki target serupa untuk pasangan mata uang tersebut.

Banyak yang menunggu lebih banyak bukti perlambatan ekonomi AS sebelum berubah lebih negatif terhadap dolar.

“Ekonomi melambat tetapi masih dalam posisi yang sangat sehat,” kata Thanos Bardas, salah satu kepala pendapatan tetap berperingkat investasi global di Neuberger Berman.

Investor juga percaya pemenang pemilihan presiden AS pada bulan November dapat memengaruhi peruntungan mata uang tersebut. Jajak pendapat terbaru menunjukkan kandidat terdepan, Donald Trump dari Partai Republik dan Wakil Presiden Kamala Harris, seorang Demokrat, dalam persaingan ketat. Trump telah mengecam kekuatan mata uang tersebut, dengan mengatakan hal itu merugikan daya saing AS. Namun banyak kebijakannya, seperti tarif dan pemotongan pajak, dapat memperkuat dolar, kata Bardas. Steven Englander, kepala penelitian valuta asing G10 global di Standard Chartered, menulis akhir bulan lalu bahwa kemenangan Harris dapat membawa pajak yang lebih tinggi dan lebih banyak tekanan pada Fed untuk melonggarkan kebijakan jika aktivitas ekonomi melambat. Pada akhirnya, reaksi pasar terhadap suku bunga AS yang lebih rendah adalah faktor yang mungkin menentukan arah dolar, kata Kit Juckes, ahli strategi valuta asing di Societe Generale. Pertumbuhan yang kuat telah memberi AS “nafsu yang tak terpuaskan untuk investasi asing, yang diimbangi dengan investor asing yang antusias memburu imbal hasil,” tulisnya. “Sekarang pertumbuhan melambat dan suku bunga turun, kita akan lihat bagaimana hasilnya.”