Para Profesional Investasi Tidak Pernah Sekhawatir Ini Tentang Pasar Saham Setidaknya Selama 28 Tahun

Para pengelola uang Amerika lebih pesimis saat ini daripada sebelumnya dalam hampir 30 tahun. Jajak pendapat terbaru Barron’s tentang investor profesional Big Money menemukan 32% responden pesimis terhadap prospek saham selama 12 bulan ke depan — persentase tertinggi setidaknya sejak 1997.

Coba pikirkan semua krisis yang dialami investor sejak saat itu: pecahnya gelembung dot-com, serangan teroris 9/11, runtuhnya Lehman Brothers dan krisis keuangan 2008-09, pandemi Covid-19. Namun, para profesional Big Money lebih cemas sekarang daripada selama masa-masa sulit bagi pasar keuangan, ekonomi, dan negara.

Peringkat para investor juga berada pada level historis dalam survei musim semi kami — terendah secara historis. Hanya 26% responden yang menyebut diri mereka optimis terhadap prospek pasar, persentase terkecil sejak 1997.

Sebanyak 50% manajer optimis musim gugur lalu, sementara hanya 18% yang pesimis. Perubahan sentimen sebagian besar mencerminkan kekhawatiran tentang dampak potensial tarif pemerintahan Trump terhadap pendapatan perusahaan dan ekonomi. Meskipun Presiden Donald Trump telah melunakkan pendiriannya sejak mengumumkan kenaikan tarif pada 2 April, dan telah menunjukkan keinginan untuk membuat kesepakatan dengan sekutu tradisional dan Tiongkok, para manajer tetap khawatir tentang kemungkinan perang dagang global.

“Trump mungkin telah melebih-lebihkan tarifnya,” kata Harris Nydick, anggota pengelola dan salah satu pendiri CFS Investment Advisory Services di Totowa, N.J. “Ini adalah salah satu dari lima kali teratas dalam karier saya untuk kabut dan kesuraman. Ada begitu banyak hal yang tidak diketahui.”

Indeks S&P 500 telah turun sekitar 4% tahun ini setelah dua tahun mengalami kenaikan dua digit. Namun, kekhawatiran tarif hanya sebagian yang harus disalahkan. Valuasi ekuitas terlalu tinggi di awal tahun, dan taruhan terkonsentrasi investor pada penerima manfaat teknologi kecerdasan buatan terguncang pada akhir Januari ketika DeepSeek dari Tiongkok mengungkapkan model AI yang dibuat lebih efisien, dan dengan biaya yang jauh lebih rendah, daripada model AS.

Meskipun saham telah pulih dari posisi terendah yang dicapai setelah pengumuman tarif Trump, para manajer Big Money berpikir penjualan lebih lanjut mungkin akan terjadi. Sekitar 58% mengatakan pasar saham dinilai terlalu tinggi, sementara 38% menyebut saham memiliki harga yang wajar. Hanya 4% yang mengatakan pasar dinilai terlalu rendah.

Klien para manajer bahkan lebih pesimis daripada para profesional; 56% mengatakan klien mereka pesimis.

Bill Smead, pendiri dan kepala investasi Smead Capital Management di Phoenix, menyebut ini “salah satu persimpangan paling gila bagi pasar” yang pernah dilihatnya. “Kita perlu meredakan kegilaan terhadap saham-saham yang sedang berkembang,” katanya, tetapi menambahkan bahwa berita tarif tersebut menyebabkan investor “mematikan hal-hal yang seharusnya lebih baik,” yaitu saham-saham industri dan konsumen yang telah terpukul keras oleh kekhawatiran perang dagang.

Barron’s melakukan jajak pendapat Big Money dua kali setahun, pada musim semi dan musim gugur, dengan bantuan Erdos Media Research di Ramsey, N.J. Jajak pendapat terbaru dikirimkan melalui pos pada akhir Maret, dengan pertanyaan tambahan terkait tarif ditambahkan pada awal April. Survei musim semi tersebut menarik 119 responden.

Para optimis memperkirakan Dow Jones Industrial Average, S&P 500, dan Nasdaq Composite akan mengakhiri tahun sekitar 4% hingga 7% di atas level terkini, berdasarkan perkiraan rata-rata mereka. Namun, para pesimis melihat penurunan 7% untuk Dow dan kerugian dua digit rendah untuk S&P 500 dan Nasdaq. Empat puluh dua persen responden menggambarkan diri mereka sebagai netral dalam jajak pendapat terbaru.

Hanya 20% manajer Big Money yang menyatakan bahwa mereka menyetujui kebijakan tarif Tim Trump, sementara sekitar 80% memperkirakan kemungkinan resesi terkait tarif sebesar 40% atau lebih tinggi. Namun, 60% menganggap badai terkait tarif pasar sebagai peluang pembelian.

Beberapa responden menyesalkan fakta bahwa Gedung Putih tidak berfokus pada kebijakan yang dapat memacu pertumbuhan yang lebih cepat. “Saya berharap pemerintah mulai memperhatikan proses deregulasi,” kata John Stoltzfus, kepala strategi investasi di Oppenheimer Asset Management, yang berkantor pusat di New York.

Ia tidak sendirian: 38% responden jajak pendapat mengatakan deregulasi seharusnya menjadi prioritas ekonomi utama pemerintah tahun ini.

Sederhananya, sebagian besar optimisme tentang pemerintahan Trump kedua yang melepaskan semangat membara di Wall Street telah menguap sejak saham melonjak tak lama setelah Trump mengalahkan mantan Wakil Presiden Kamala Harris pada bulan November.

“Perusahaan-perusahaan dibekukan; CEO bertanya-tanya apakah mereka harus memainkan permainan jangka panjang atau jangka pendek,” kata Matthew Neyland, kepala investasi di SK Wealth Management di Providence, R.I. “Ada hal-hal yang dapat dilakukan untuk mempermudah proses merger dan akuisisi yang akan membantu.”

Neyland mengatakan bank mungkin bersedia meminjamkan lebih banyak jika mereka memiliki lebih banyak fleksibilitas terkait persyaratan modal. Pada saat yang sama, peraturan “pelaporan yang memberatkan” membuat perusahaan publik lebih rumit untuk menjalankan bisnis dan telah menyebabkan lebih banyak perusahaan tetap menjadi perusahaan swasta, katanya.

Deregulasi dan perpanjangan pemotongan pajak mungkin akan segera dilakukan, tetapi Trump telah memberi pasar “bayam terlebih dahulu,” kata Eric Green, kepala investasi di Penn Capital Management di Philadelphia. Green mengatakan ia mengharapkan “lebih banyak hal yang akan terjadi” sebelum aksi jual pasar berakhir.

Ia juga mengharapkan peningkatan dalam aktivitas M&A, tetapi mencatat bahwa perusahaan tidak ingin mengumumkan transaksi besar sampai ada kejelasan lebih lanjut tentang tarif. “Mereka kewalahan oleh tarif,” katanya tentang Gedung Putih dan Kongres. “Semua hal lain mungkin terjadi, tetapi perlahan. Ini masalah waktu.”

Apa risiko terbesar yang akan dihadapi pasar saham dalam enam bulan ke depan? Di antara responden survei, 24% menyebutkan perlambatan ekonomi, 19% mengatakan resesi, dan 14% mengatakan kekacauan politik di AS. Carter Randolph, CEO Randolph Company di Cincinnati, adalah satu-satunya peserta jajak pendapat yang tidak melihat peluang terjadinya resesi tahun depan. Meskipun sentimen investor dan bisnis belum bagus, belanja konsumen tetap bertahan, katanya, seraya menambahkan bahwa “sentimen bukanlah alat investasi yang bagus.”

Namun, yang lain tidak begitu meremehkan kekhawatiran yang meluas di Wall Street dan Main Street. Joe Gilbert, seorang manajer portofolio di Integrity Asset Management di Rocky River, Ohio, mengatakan ekonomi tampaknya sedang menuju ke arah penurunan. “Tarif telah menyebabkan banyak hal terhenti,” katanya. “Hal itu membuat sulit untuk memiliki keyakinan, dan keyakinan adalah bahan bakar bagi ekonomi, jadi resesi lebih mungkin terjadi daripada tidak.”

Biro Analisis Ekonomi melaporkan pada hari Rabu bahwa produk domestik bruto, yang disesuaikan dengan inflasi, turun pada tingkat tahunan sebesar 0,3% pada kuartal pertama, sebagian besar disebabkan oleh lonjakan impor menjelang penerapan tarif. PDB riil tumbuh 2,4% pada kuartal keempat tahun lalu.

Kekhawatiran ekonomi menjadi alasan utama kenaikan harga emas yang memecahkan rekor tahun ini. Emas batangan telah naik hampir 27% tahun ini, hingga mencapai $3.312 per ons. Emas sering dipandang sebagai aset defensif, komoditas dengan kualitas seperti mata uang yang berkinerja baik saat dolar melemah. Manajer Big Money adalah penggemarnya: 58% mengatakan mereka optimis terhadap emas.

Stoltzfus dari Oppenheimer mengatakan menurutnya tidak masalah bagi investor untuk memiliki sedikit emas, mengingat harga telah meningkat sebagian besar karena pembelian oleh bank sentral Tiongkok, India, dan pasar berkembang lainnya yang berusaha melakukan diversifikasi di luar dolar. Namun Tom Forester, manajer dana Forester Value, mengatakan penambang emas mungkin menjadi pilihan yang lebih baik.

Dana Forester memiliki Agnico Eagle Mines dan Alamos Gold. Keduanya diperdagangkan di bawah rata-rata kelipatan harga/pendapatan berjangka lima tahun, katanya, dan diuntungkan oleh harga minyak yang lebih rendah, yang mengurangi biaya. Keduanya adalah perusahaan Kanada.

Banyak peserta Big Money mengatakan bahwa mereka mencari nilai yang lebih baik di luar AS tahun ini, dengan 70% menyebut diri mereka optimis terhadap saham non-AS. Charles Zhang, pendiri dan presiden Zhang Financial di Portage, Mich., memberi tahu Barron’s bahwa ia menyukai saham pasar maju dan berkembang, dan lebih menyukai dana yang diperdagangkan di bursa iShares MSCI EAFE Value dan Vanguard FTSE Emerging Markets ETF. “Dolar AS melemah; itu dan euro yang lebih kuat membantu saham internasional,” katanya.

Zhang, No. 1 dalam peringkat penasihat independen Barron’s, juga melihat potensi saham Tiongkok untuk terus naik, mencatat bahwa Alibaba Group Holding dan saham Tiongkok terkemuka lainnya masih terlihat cukup terjangkau. Alibaba naik lebih dari 40% tahun ini tetapi diperdagangkan hanya 13 kali lipat dari perkiraan laba 12 bulan ke depan.

Harga yang lebih baik di tempat lain, ditambah dengan rasa frustrasi tentang kebijakan perdagangan AS, telah menyebabkan beberapa investor menyerah pada aset AS. “Beberapa klien sangat marah,” kata Sandra S. Martin, direktur pelaksana Martin Investment Management, yang berkantor di Palm Beach Gardens, Florida, dan Evanston, Illinois. Dia mengatakan beberapa klien Asia firma tersebut sekarang lebih fokus pada saham internasional.

Tidak semuanya suram di dunia investasi. Awal yang tidak menentu di tahun 2025 telah menciptakan peluang pembelian yang lebih baik pada beberapa saham yang telah menjadi terlalu mahal. “Investor rata-rata perlu berpikir untuk jangka panjang,” kata Joseph Parnes, presiden Technomart Investment Advisors di Baltimore. Dia menyebut dirinya sebagai orang yang suka menentang dan optimis. “Anda harus memanfaatkan kemerosotan, dan dalam dua hingga tiga tahun kita akan melihat pertumbuhan yang solid,” katanya.

Sharon Hill, seorang manajer portofolio senior di Vanguard, menyukai saham pembayar dividen, khususnya di industri perbankan dan farmasi, dan terutama saat imbal hasil obligasi menurun. “Saham berimbal hasil tinggi sudah lebih menarik sebagai aset aman,” kata Hill.

Ia memperkirakan volatilitas di pasar obligasi akan membuat saham tersebut semakin menarik.

Banyak Perusahaan Besar