Perdagangan Treasury ‘Slam dunk’ Menjadi Ujian Kesabaran karena Imbal Hasil Naik Lebih Tinggi

Aksi jual di pasar obligasi pemerintah AS semakin cepat, karena perekonomian yang kuat semakin memudarkan harapan penurunan suku bunga dari Federal Reserve dalam waktu dekat.

Selama sebulan terakhir, investor telah mengurangi separuh jumlah pemotongan yang mereka perkirakan akan dilakukan oleh The Fed pada tahun 2024, di tengah meningkatnya pertumbuhan lapangan kerja dan inflasi yang tinggi yang membuat bank sentral AS ragu untuk melonggarkan kebijakan moneter terlalu cepat.

Hal ini telah memperburuk kerugian obligasi, memperumit prospek bagi investor yang memperkirakan obligasi Treasury akan naik karena The Fed memangkas biaya pinjaman. Imbal hasil obligasi Treasury 10-tahun, yang bergerak berbanding terbalik dengan harga obligasi dan sebagian didorong oleh ekspektasi suku bunga, telah melonjak ke 4,35%, level tertinggi sejak akhir November.

“Memasuki tahun 2024, tidak ada yang berpikir bahwa inflasi bisa turun. Ini adalah sebuah kegagalan besar yang bisa Anda menangkan hanya dengan berinvestasi di obligasi,” kata Craig Brothers, manajer portofolio senior dan salah satu kepala pendapatan tetap di Bel Air Investment Advisors. . Sekarang, “perdagangan itu tidak berhasil.”

Dana federal berjangka pada hari Jumat menunjukkan investor memperkirakan penurunan suku bunga sekitar 80 basis poin tahun ini, dibandingkan dengan sekitar 150 basis poin yang diperkirakan pada awal Januari. Perkiraan kapan pemotongan pertama akan dilakukan telah diundur ke bulan Juni, dari bulan Maret.

Pada saat yang sama, imbal hasil Treasury 10-tahun naik sekitar 50 basis poin dari posisi terendah bulan Desember. Harga Treasury mencapai titik terendah dalam 16 tahun pada bulan Oktober namun kembali bangkit dari ekspektasi bahwa The Fed telah selesai menaikkan suku bunga dan akan melakukan pemotongan pada tahun ini.

Risalah pertemuan kebijakan moneter terbaru The Fed menunjukkan para pejabat khawatir akan pemotongan suku bunga yang terlalu cepat dan ketidakpastian mengenai berapa lama suku bunga acuan bank sentral akan bertahan pada kisaran 5,25%-5,50% saat ini. Sebuah paduan suara
pembicara The Fed dalam beberapa pekan terakhir telah menegaskan kembali pandangan tersebut.

Keragu-raguan The Fed untuk melonggarkan kebijakan “akan membuat suku bunga semakin sulit untuk turun lebih jauh lagi, sehingga dana cepat (fast money) akan kesulitan mempertahankan posisi tersebut,” kata Rich Familetti, kepala investasi total return fixed income AS di Manajemen SLC. “Perdagangan yang menyakitkan memiliki tingkat yang lebih tinggi dan kita mungkin akan mengalaminya.”

‘VOLATILITAS LEBIH BANYAK’

Ahli strategi di BofA Securities termasuk di antara mereka yang mengantisipasi kerugian lebih lanjut di pasar obligasi. Bank investasi awal bulan ini mengatakan imbal hasil 10 tahun bisa naik menjadi sekitar 4,5% dalam beberapa minggu mendatang karena suku bunga tampaknya tidak “terlalu membatasi.”

Zhiwei Ren, manajer portofolio di Penn Mutual Asset Management, yakin imbal hasil bisa mencapai 4,75% tahun ini. “Kami tidak memperhitungkan durasinya, kami pikir imbal hasil bisa naik lebih tinggi… dan ini akan menyebabkan lebih banyak volatilitas di pasar,” katanya.

Pihak lain telah mencari cara untuk melindungi diri dari kemungkinan penurunan Treasury lebih lanjut.

Anthony Woodside, kepala strategi pendapatan tetap AS di LGIMA, telah merekomendasikan kliennya untuk melakukan lindung nilai terhadap portofolio obligasi mereka dengan Surat Berharga yang Dilindungi Inflasi Treasury, yang ia harapkan dapat memberikan perlindungan jika inflasi terus meningkat.

Namun, banyak pihak yang tidak percaya aksi jual di pasar Treasury akan bertahan lama. Bank sentral AS pada akhir tahun lalu memproyeksikan penurunan suku bunga sebesar 75 basis poin tahun ini – perkiraan yang dikatakan Ketua Fed Jerome Powell awal bulan ini kemungkinan masih sejalan dengan pandangan para pengambil kebijakan.

Perkiraan arah suku bunga lebih penting daripada waktu penurunan suku bunga, kata Vishal Khanduja, salah satu kepala tim Pendapatan Tetap Pasar Luas di Morgan Stanley Investment Management. Dia yakin lonjakan imbal hasil baru-baru ini merupakan “koreksi pertengahan siklus” dan suku bunga pada akhirnya akan turun, sehingga memperkuat alasan untuk memiliki obligasi.

Meski jalannya bergelombang, namun arah perjalanan inflasi dan The Fed adalah ke bawah, ujarnya.