Pergantian Kepimpinan di Inggris yang Terus-menerus Tidak Memberi Ruang untuk Perbaikan; Mike Dolan

Pasar Inggris tampaknya pasrah dengan pergantian perdana menteri ketujuh dalam dekade sejak referendum Brexit yang mengguncang pada tahun 2016. Tetapi kecuali pemerintah terbaru ini benar-benar memberikan hasil, volatilitas politik yang mengakar hanya akan menyeret perekonomian yang sudah pincang dan semakin membatasi ruang untuk memperbaikinya.

Ada anggapan di luar negeri bahwa Inggris semakin sulit diperintah, dengan partai-partai utamanya terpecah oleh faksi-faksi dan tidak mampu menyepakati pemimpin atau arah kebijakan dalam jangka panjang, meskipun ada mandat populer untuk pemerintahan lima tahun.

Pemimpin Partai Buruh, Keir Starmer, hanyalah yang terbaru dalam deretan panjang perdana menteri yang mengundurkan diri atau digulingkan oleh partai yang berkuasa selama 10 tahun yang penuh gejolak. Jika Andy Burnham yang berhaluan kiri menggantikannya, ia akan menjadi PM ketujuh sejak David Cameron dari Partai Konservatif mengundurkan diri setelah menyerukan — dan kalah — referendum tentang keanggotaan Uni Eropa satu dekade lalu.

Sebagai konteks, Inggris hanya memiliki tiga perdana menteri selama 10 tahun sebelumnya, dan hanya dua di masing-masing dua dekade sebelum itu.

Bahkan di Italia — yang sering diejek di Inggris sebagai lambang ketidakstabilan pemerintahan — masa jabatan empat tahun Perdana Menteri Giorgia Meloni telah menyaksikan pergantian empat perdana menteri Inggris.

Perbandingan dengan pemerintahan Italia pasca-perang yang berganti-ganti dan ketidakmampuan mereka untuk mengendalikan utang dan inflasi yang membengkak tidak akan luput dari perhatian siapa pun. Begitu pula fakta bahwa keanggotaan Uni Eropa dan masuknya euro pada tahun 1999 terbukti menjadi kekuatan penstabil utang yang penting bagi Roma sejak pergantian abad.

Sejujurnya, gejolak seputar keluarnya Inggris dari Uni Eropa pada tahun 2020 dan pandemi COVID-19 yang menyertainya mungkin menjelaskan sebagian besar pergantian personel di Downing Street sejak 2016.

Namun hal ini tidak ada hubungannya dengan pemecatan Starmer, dan seharusnya ada kekhawatiran tentang tren yang berkembang di mana bahkan sedikit ketidakpopuleran di tengah masa jabatan pemerintahan mana pun menjadi alasan untuk mengganti pemimpin.

Bagaimanapun, hal itu hampir tidak menghasilkan pembuatan kebijakan yang konsisten seperti yang dibutuhkan ekonomi Inggris pasca-Brexit. Ekonomi tersebut secara luas dipandang sebagai ekonomi yang dihantui oleh pertumbuhan dan produktivitas yang lambat, inflasi yang tinggi secara struktural, dan meningkatnya utang publik.

ALASAN UNTUK KHAWATIR?

Jadi mengapa pasar keuangan dan investor tampak relatif tenang? Secara kasat mata, setidaknya pada hari Senin, indeks saham unggulan FTSE 100 CURRENCYCOM:UK100 naik hampir 1%, imbal hasil obligasi pemerintah Inggris (GB10YT=RR) turun, dan poundsterling menguat terhadap euro EURGBP dan dolar GBPUSD.

Ketenangan itu sebagian disebabkan karena ini adalah kereta yang datang perlahan.

Burnham yang populer telah lama dipandang sebagai calon pengganti Starmer, dan penampilan buruk Partai Buruh dalam pemilihan lokal Mei lalu mempercepat kembalinya dia ke Parlemen dalam pemilihan sela pekan lalu.

Namun, kecepatan yang menyebabkan pengunduran diri Starmer pada hari Senin merupakan kejutan, setidaknya dari segi waktu.

Namun, bahkan ketika tekanan terhadap Starmer meningkat dalam beberapa bulan terakhir, imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun tetap relatif stabil sejak pertengahan Maret, dipengaruhi oleh perang Iran dan krisis energi terkait serta politik domestik.

Premi pinjaman 10 tahun dibandingkan dengan negara-negara Eropa dan Departemen Keuangan AS sedikit melebar sejak awal tahun. Tetapi poundsterling tetap stabil dan FTSE 100 hanya sedikit lebih rendah kinerjanya dibandingkan pasar dunia lainnya, sementara masih berada di level tertinggi sepanjang masa.

Fokus utama bagi banyak analis adalah apakah akan terjadi perebutan kepemimpinan yang berkepanjangan. Namun, langkah Burnham sekarang tampaknya akan berjalan tanpa perlawanan karena kandidat lain yang diunggulkan, mantan menteri kesehatan Wes Streeting, mengundurkan diri pada hari Senin.

Analis Barclays, Jack Meaning dan Cian Hennigan, memperkirakan Burnham sekarang bisa berada di Downing Street dalam waktu satu bulan. Fokus kemudian akan beralih ke siapa yang mungkin akan dipilihnya untuk menggantikan loyalis Starmer, Rachel Reeves, sebagai menteri keuangan, dan bagaimana kebijakan fiskal dibentuk atau diubah.

Burnham telah menenangkan kekhawatiran tentang pernyataan sebelumnya mengenai kebijakan anggaran dan keengganannya untuk membiarkan Kementerian Keuangan terikat oleh pasar obligasi, lebih memilih untuk menegaskan kembali komitmen terhadap aturan fiskal saat ini.

Streeting telah disebut-sebut oleh beberapa pihak sebagai calon menteri keuangan berikutnya dan telah berbicara tentang pajak kekayaan dan pajak penghasilan. Tetapi dia juga bersikeras untuk menyeimbangkan anggaran.

IMBALAN UNTUK INOVASI

Namun, di sini, pasar benar-benar terpecah mengenai jalan ke depan. Disiplin fiskal dengan mengorbankan pertumbuhan menawarkan sedikit jalan keluar dari kemerosotan ekonomi Inggris. Pengeluaran besar-besaran yang tidak didanai akan mengganggu obligasi pemerintah, dan pajak yang lebih tinggi berisiko semakin menekan pertumbuhan.

Meaning dan Hennigan di Barclays mengatakan bahwa hanya mengikuti aturan anggaran yang berlaku tanpa pengecualian untuk pengeluaran investasi menyisakan sedikit ruang untuk kebijakan ekspansif dan memperkuat “hambatan fiskal” pada PDB sekitar 1 poin persentase selama tiga tahun ke depan.

Oleh karena itu, mungkin formula yang lebih meyakinkan dari tim Burnham yang baru akan membawa investor ke pihak mereka. Terutama, keberhasilan di sana dan pemerintahan Partai Buruh yang lebih populer akan mengurangi kekhawatiran investor yang mungkin lebih besar: pemerintahan partai Reform UK yang populis dan sayap kanan setelah pemilihan berikutnya.

“Meskipun dalam jangka pendek persamaan fiskal tentu saja sangat penting, masalah mendasar yang besar adalah jenis model pertumbuhan yang diinginkan Inggris,” tulis Kepala Ekonom Grup AXA, Gilles Moec.

“Kurangnya narasi inilah yang membuat posisi Starmer begitu sulit (dan) pasar obligasi pemerintah mungkin akan memaafkan beberapa penyimpangan ke dalam heterodoksi fiskal terbatas jika investor percaya ada ‘rencana jangka panjang’ untuk Inggris.”

Sebagian besar investor juga akan menyambut baik reintegrasi yang lebih besar dengan Uni Eropa setelah satu dekade menjauh, sesuatu yang tampaknya juga diinginkan Burnham, jika tidak lebih, daripada Starmer.

Namun, meskipun semua itu mungkin menjelaskan kesan positif yang diberikan pasar pada transisi politik ini, mengganti pemimpin lagi dalam satu atau dua tahun jika tidak berhasil kemungkinan besar akan menjadi jalan buntu.

Tanpa waktu yang cukup dan stabilitas kepemimpinan yang memadai, sedikit perbaikan yang mungkin akan dilakukan.