Premi Rupee India yang Rendah Mendorong Eksportir untuk Mengeksplorasi Lindung Nilai Alternatif

Dengan premium pada rupee India yang beringsut ke posisi terendah dalam satu dekade, eksportir ingin mengelola piutang mata uang asing mereka melalui berbagai alternatif mulai dari derivatif eksotis hingga sekadar menunda lindung nilai mereka.

Perbedaan suku bunga AS-India yang menyusut telah membuat premi forward rupee/dolar anjlok. Pekan lalu, imbal hasil tersirat 1 tahun ke depan turun menjadi 1,70%, tidak terlalu jauh dari 1,61% pada Desember 2022, terendah dalam lebih dari satu dekade.

Selain itu, premi diperkirakan akan tetap rendah karena Federal Reserve telah menjanjikan kenaikan suku bunga lebih lanjut untuk mengatasi inflasi, sementara Reserve Bank of India kemungkinan akan berhenti untuk waktu yang lama.

Penurunan premi ke depan ini, atau carry rendah, berarti eksportir mendapatkan kurs USD/INR yang relatif tidak menguntungkan ketika mereka melakukan lindung nilai atas piutang dolar mereka.

“Lingkungan low-carry yang belum pernah terjadi sebelumnya yang berlaku dalam USD/INR pada saat ini telah memaksa orang untuk mencari cara inovatif untuk meningkatkan carry,” kata Abhishek Goenka, CEO IFA Global, firma manajemen risiko yang menyarankan perusahaan yang memiliki eksposur gabungan dari lebih dari $20 miliar.

“Banyak klien eksportir kami telah menghubungi kami dengan pertanyaan tentang TARF.”

TARF, atau rentang akrual target ke depan, adalah struktur opsi yang memungkinkan eksportir menjual dolar dengan harga yang jauh lebih baik daripada nilai tukar ke depan.

Misalnya, seorang eksportir dapat menjalankan struktur untuk menjual $0,25 juta setiap bulan selama empat tahun ke depan dengan harga 88 rupee.

Peringatan, bagaimanapun, adalah bahwa ‘keuntungan’ eksportir dibatasi pada jumlah yang diputuskan pada saat memasukkan opsi. Saat mencapai batas itu, opsi tidak ada lagi dan eksportir tidak dilindungi.

Selanjutnya, dengan menggunakan contoh di atas, jika rupee terdepresiasi di bawah 88, eksportir tetap harus menjual di 88.

Ada opsi lain yang tidak terlalu rumit bagi eksportir untuk melakukan lindung nilai, terutama dengan volatilitas rupee yang tersirat di posisi terendah multi-tahun, kata para analis.

Misalnya, setiap struktur opsi yang memiliki volatilitas net long akan membantu eksportir memanfaatkan volatilitas tersirat yang rendah.

“Dengan premi ke depan yang turun secara substansial dalam setahun terakhir ini, strategi opsi tampaknya menjadi milik mereka sendiri untuk lindung nilai ekspor,” kata Jamal Mecklai, pendiri dan CEO firma manajemen risiko Mecklai Financial.

Selain itu, premi yang rendah berarti biaya peluang yang lebih kecil jika eksportir menunda lindung nilai di pasar forward.

“Eksportir besar dapat menggunakan opsi untuk melakukan lindung nilai,” kata Jayesh Mehta, direktur pelaksana dan bendahara negara India di Bank of America.

“Tapi ketika premi terlalu rendah, orang mungkin juga menunggu dan menjual pada hari mereka mengalir.”