Setelah Tahun yang Sulit, Zona Euro Menjadi Pilihan Utama Pasar Obligasi Dunia
Bagi investor yang berani menyerukan ‘obligasi kembali’ di tahun yang penuh gejolak ini, utang zona euro adalah pemenang terbesar dan ekonomi yang memburuk dengan dompet yang lebih ketat berarti daya tariknya akan terus berlanjut pada tahun 2024.
Pasar obligasi pemerintah zona euro, yang bernilai sekitar $10 triliun, diperkirakan akan memberikan imbal hasil sebesar 6,5% tahun ini, memimpin pemulihan dari imbal hasil obligasi global yang negatif selama dua tahun karena melonjaknya inflasi.
Pasar telah secara tajam mengungguli Treasury AS, naik 3,5% tahun ini, dan obligasi Inggris, naik 2,4%, menurut indeks ICE BofA.
Obligasi Italia, yang berada di tengah kekhawatiran seputar dampak kenaikan suku bunga yang mencapai rekor tertinggi, menghasilkan keuntungan hampir 9%.
Bagi sebagian orang, itu hanyalah permulaan.
“Kami sekarang mengambil sebagian besar pandangan bullish obligasi kami yang sangat besar melalui Eropa, karena di sanalah gambaran pertumbuhannya sangat lemah,” kata Mike Riddell, manajer portofolio senior di Allianz Global Investors, yang telah pindah dari Amerika Serikat dan Kanada. ke Eropa.
Inflasi di zona euro mereda dengan cepat dan resesi akhir tahun pun semakin dekat. Menurut jajak pendapat Reuters, blok ini diperkirakan akan tumbuh hanya 0,6% pada tahun depan, setengah dari pertumbuhan Amerika Serikat, sehingga meningkatkan permintaan terhadap obligasi Jerman yang merupakan safe-haven.
Pukulan sebesar 60 miliar euro terhadap anggaran Jerman oleh mahkamah konstitusi dapat menghambat pertumbuhan tahun depan hingga 0,5%, karena Berlin memangkas pengeluaran untuk kembali ke ‘rem utang’ yang membatasi pinjaman baru.
KEBIJAKAN FISKAL YANG LEBIH KETAT
Chris Jeffery, kepala strategi suku bunga dan inflasi di Legal and General Investment Management, mengatakan keputusan pengadilan Jerman mendukung keputusannya untuk lebih memilih obligasi Eropa daripada obligasi AS.
“Ini akan menjadi kebijakan fiskal yang lebih ketat dan cukup besar untuk menjadi relevan secara makro,” katanya, seraya mencatat bahwa pemotongan belanja Jerman terjadi ketika para menteri keuangan zona euro mencoba mereformasi peraturan fiskal mereka untuk negara-negara anggota yang berupaya membatasi defisit.
Keuntungan lainnya: tidak seperti Amerika Serikat, tidak ada negara-negara besar di blok tersebut yang mengadakan pemilihan umum tahun depan, sehingga menghilangkan potensi sumber tekanan belanja tambahan di tahun yang membutuhkan pendanaan tinggi karena bank sentral terus mengalami penurunan neraca keuangan mereka.
Kebutuhan pendanaan Euro juga tinggi, namun utang baru yang tersisa bagi investor setelah pembelian Bank Sentral Eropa serupa dengan tahun ini, sementara investor perlu menyesuaikan diri dengan penerbitan utang AS yang jauh lebih tinggi, catat BofA.
Keputusan ECB pada hari Kamis untuk menghentikan investasi kembali obligasi di bawah skema pandemi pada akhir tahun 2024, dibandingkan menghentikannya lebih awal, telah menambah sentimen bullish.
Rencana tersebut “lebih bertahap dari yang diperkirakan dan harus dapat dikelola, juga karena ECB akan mempertahankan pilihannya untuk menggunakan reinvestasi secara fleksibel sepanjang tahun depan,” kata Frederik Ducrozet, kepala penelitian makroekonomi Pictet Wealth Management.
Investasi ulang tersebut mendukung negara-negara seperti Italia yang memiliki banyak utang ketika ECB memilih obligasi negara mana yang akan dibeli. Defisit Italia yang tinggi telah menimbulkan pertanyaan seputar kelayakan Italia untuk mengikuti skema pembelian obligasi ECB yang akan semakin penting ketika PEPP berakhir.
TUNGGU
Tapi ada risikonya.
Pertama, volatilitas yang tinggi. Kenaikan di akhir tahun mengikuti beberapa perubahan harga yang liar dengan obligasi yang terpukul keras pada bulan Februari dan September. Tiga kuartal teratas untuk volume perdagangan obligasi harian Eropa sejak 2014 semuanya terjadi pada tahun ini, Asosiasi Pasar Keuangan di Eropa mengatakan pada hari Senin.
Kepala lembaga utang mengatakan dana lindung nilai membantu mengisi kekosongan yang ditinggalkan oleh ECB.
Selain itu, kenaikan tajam di akhir tahun berarti imbal hasil obligasi Jerman, yang bergerak berbanding terbalik dengan harga, telah turun ke tingkat yang diperkirakan beberapa bank akan terjadi pada akhir tahun 2024, sehingga penurunan lebih lanjut dapat dibatasi.
Dan Italia mungkin akan kehilangan kejayaannya, terutama jika peraturan Uni Eropa yang baru memperbarui pengawasan keuangannya. Kal El-Wahab, kepala perdagangan suku bunga linier EMEA di BofA, memperkirakan kinerja zona euro yang lebih baik akan fokus pada Jerman, dengan kebutuhan pendanaan yang tinggi kemungkinan akan membebani Italia.
Tanda-tanda berkurangnya permintaan dari investor ritel, yang merupakan kunci penurunan pendanaan Italia tahun ini, juga dapat membebani utang negara tersebut, Barclays memperingatkan.
PERJALANAN GILT?
Di seluruh saluran, Inggris diperkirakan akan tumbuh hanya 0,4%, sehingga perusahaan seperti Allianz’s Riddell juga bertaruh besar pada obligasi Inggris.
Namun inflasi, yang merupakan kutukan bagi investor obligasi, masih menjadi tantangan yang lebih besar, dengan jajak pendapat Reuters memperkirakan angka tersebut akan mencapai 3% tahun depan, dibandingkan dengan 2,5% di zona euro dan 2,6% di AS.
Kebutuhan pendanaan di Inggris, yang merupakan rekor tertinggi kedua untuk tahun fiskal berikutnya, juga dipandang lebih menantang.
“Kami telah melihat kurangnya permintaan dari komunitas LDI sepanjang tahun, yang merupakan salah satu alasan mengapa obligasi (Inggris) berkinerja buruk,” kata El-Wahab dari BofA, mengacu pada investor yang didorong oleh kewajiban yang berinvestasi untuk dana pensiun di negara tersebut. pusat krisis “anggaran mini” tahun lalu.
Craig Inches, kepala suku bunga dan uang tunai di Royal London Asset Management, mengatakan dia lebih khawatir dengan tingginya penerbitan saham di Inggris, di mana dia memegang posisi ‘netral’, dibandingkan dengan AS, dengan berkurangnya minat terhadap dana pensiun yang membuatnya gugup.