Analisis: Arus Masuk ke Telekomunikasi Eropa yang Tidak Disukai Menandakan Masa Depan yang Lebih Cerah

Investor telah menggelontorkan uang kembali ke saham telekomunikasi Eropa yang tidak disukai karena ekspektasi bahwa investasi yang mahal telah mencapai puncaknya dan bahwa kebangkitan merger dan akuisisi dapat menghasilkan keuntungan yang lebih besar.

Kembalinya arus masuk dapat menandakan titik balik untuk sektor yang baru-baru ini pada bulan Februari mencatat kinerja terburuknya terhadap pasar dalam lebih dari tiga dekade.

Tingkat utang telekomunikasi yang tinggi merupakan salah satu faktor yang menghalangi banyak pengelola dana. Tetapi arus kas yang tumbuh dan potensi pelunakan dalam sikap keras Uni Eropa secara historis pada merger di sektor ini berarti prospek saham ini terlihat lebih cerah.

“Beberapa hambatan historis memudar,” kata Luca Finà, kepala ekuitas di Generali Insurance Asset Management, yang sekarang secara selektif kelebihan berat badan di bidang telekomunikasi, telah mengalami penurunan berat badan pada tahun 2021 dan netral tahun lalu.

“Siklus belanja modal sebagian besar di belakang kita, mengarah ke generasi arus kas bebas yang lebih baik, inflasi mengarah pada kenaikan harga dan (ada) sikap yang lebih menguntungkan dari regulator pada konsolidasi,” tambahnya.

Sejauh ini pada tahun 2023, dana sektor telekomunikasi telah melihat aliran masuk bersih senilai $1,8 miliar, memulihkan lebih dari 80% aliran keluar tahun lalu, data dari pelacak dana EPFR menunjukkan.

Finlandia, Italia, Norwegia, Austria, Jerman, dan Prancis menempati peringkat di antara 10 negara teratas untuk peningkatan terbesar dalam arus masuk telekomunikasi tahun ini.

Sejak rekor terendah Februari relatif terhadap pasar yang lebih luas, sektor ini telah melakukan pemulihan dan indeks STOXX Telecoms naik 11% tahun ini, naik sebanyak 17%. Itu sebanding dengan kenaikan puncak 10,7% untuk STOXX Europe 600 di seluruh kawasan.
UJI M&A DAN KEKUATAN HARGA

Investor juga sangat menantikan untuk mendengar apakah Komisi Eropa akan menyetujui merger 18,6 miliar euro ($20,47 miliar) antara Orange dan MasMovil di Spanyol. Putusan tersebut, diharapkan pada bulan September, dipandang sebagai ujian yang bahkan dapat mendorong orang yang skeptis untuk memikirkan kembali pandangan negatif mereka terhadap industri tersebut.

“Kami tidak melihat banyak nilai di sektor ini. Satu-satunya peluang adalah konsolidasi pasar,” kata Ludovic Labal, manajer portofolio Dana Kualitas Eropa Strategis Eric Sturdza Investments.

Dananya tidak berinvestasi di telekomunikasi karena kekhawatiran tentang leverage yang tinggi dan pertumbuhan yang lambat.

Lainnya sudah menjadi lebih positif, termasuk tim riset ekuitas di Amundi, manajer aset terbesar di Eropa, yang telah merekomendasikan alokasi yang berlebihan sejak paruh kedua tahun 2022.

Luca Corona, analis telekomunikasi senior Amundi, mengatakan kenaikan harga untuk layanan telekomunikasi tampaknya tidak diikuti oleh pemain kecil yang mengambil kesempatan untuk melemahkan saingan mereka yang lebih besar, seperti yang terlihat di masa lalu.

Dia juga mencatat bahwa Prancis dan Italia adalah dua pasar lain yang akan mendapat manfaat dari konsolidasi.

Dengan nilai perusahaan sebesar 5,8 kali pendapatan inti, perdagangan telekomunikasi Eropa dengan diskon 21% dari penilaian rata-rata 30 tahun mereka, menurut Refinitiv Datastream. Sehubungan dengan pasar, mereka berdagang dengan diskon 31% pada metrik yang sama.

Telekomunikasi adalah industri yang sangat terfragmentasi, dengan empat pemain bersaing di banyak pasar domestik. Perang harga telah menekan margin selama bertahun-tahun, sama seperti jaringan tetap dan seluler yang membutuhkan investasi besar untuk memenuhi permintaan data yang melonjak.

Tetapi siklus investasi sedang berputar. Orange Prancis telah menyelesaikan lebih dari 90% peluncuran seratnya dan mengurangi belanja modal. Telefonica Spanyol (TEF.MC) dan Telenor Norwegia (TEL.OL) mengatakan mereka telah melewati, atau mendekati, belanja modal puncak.

Itu mendukung margin, bersama dengan kenaikan harga yang dilakukan dalam menghadapi inflasi yang melonjak, yang dapat membantu mengubah narasi suram secara bertahap.

“Sektor ini tidak lagi dianggap sebagai ‘kekuatan tanpa harga’,” kata Olivier Baduel, direktur manajemen ekuitas Eropa di Ofi Invest Asset Management.

Juga di cakrawala adalah potensi rejeki nomplok dari konsultasi Komisi Eropa, yang diluncurkan pada bulan Februari, tentang siapa yang harus membayar tagihan untuk investasi miliaran euro di jaringan telekomunikasi Eropa. Operator telah melobi selama beberapa dekade agar perusahaan teknologi terkemuka berkontribusi pada peluncuran 5G dan broadband.

Analis UBS Polo Tang memperkirakan hal itu dapat meningkatkan hingga 4 miliar euro atau mengurangi tekanan belanja modal dengan mengoptimalkan lalu lintas jaringan.

($1 = 0,9084 euro)