Dana Pensiun Global Kini Menolak Keras Tiongkok; Mike Dolan
Meskipun siklus pasang surut Tiongkok yang kacau dan ketegangan politik global saat ini, keluarnya modal asing jangka panjang dari negara dengan ekonomi terbesar kedua di dunia ini sangatlah mengejutkan.
Pemulihan ekonomi Tiongkok yang tertatih-tatih pasca-Covid tahun ini dan parahnya kehancuran sektor properti telah menyebabkan kinerja pasar Tiongkok yang sangat buruk – ditambah dengan sikap geopolitik yang menebarkan keraguan jangka panjang terhadap peraturan dalam negeri dan orientasi strategis negara tersebut.
Para pedagang taktis yang putus asa untuk mempertahankan kehadirannya di perekonomian raksasa Tiongkok dan haus akan valuasi yang “murah” di pasar global yang relatif mahal terus menggembar-gemborkan daya tariknya dan memperkirakan titik baliknya.
Namun keluarnya investor jangka panjang memberikan gambaran yang jauh lebih mengkhawatirkan dan menunjukkan kekhawatiran yang lebih mendalam.
Sebuah survei yang dilakukan oleh Forum Lembaga Moneter dan Keuangan Resmi terhadap 22 dana pensiun publik dan dana kekayaan negara yang mengelola aset senilai $4,3 triliun menunjukkan tidak ada satupun yang mempunyai pandangan positif terhadap perekonomian Tiongkok atau melihat keuntungan relatif lebih tinggi dari dana tersebut. Tiga perempat dari mereka menyebut regulasi dan geopolitik sebagai hambatan utama.
Lebih memilih untuk berkonsentrasi pada portofolio yang tahan inflasi selama dua tahun ke depan, terutama melalui investasi infrastruktur atau aset-aset “hijau”, hampir sepertiga dari dana raksasa ini berencana untuk meningkatkan alokasi ke Eropa dan Amerika Utara. Mereka menunjukkan sedikit atau tidak ada keinginan untuk meningkatkan kepemilikan saham di pasar negara berkembang secara luas.
Bahkan dalam paparan pasar negara berkembang yang ada, India kini diidentifikasi sebagai negara yang paling difavoritkan. Dan Brasil terlihat setara dengan Tiongkok, di mana 80% mengatakan bahwa satu-satunya paparan mereka kini semata-mata karena dimasukkannya negara tersebut ke dalam indeks acuan.
Dengan fokus yang sangat besar pada investasi ramah lingkungan dan transisi energi, penolakan terhadap negara-negara berkembang mungkin tampak bertentangan dengan permasalahan iklim.
Namun besarnya kegelisahan politik dan ekonomi hanya mencerminkan tanda-tanda lain dari keluarnya Tiongkok dalam jangka panjang di luar aliran portofolio.
Awal bulan ini, Tiongkok mencatat defisit triwulanan pertama dalam investasi asing langsung (FDI) secara fisik.
Kewajiban investasi langsung – ukuran umum FDI yang mencakup laba ditahan perusahaan asing di Tiongkok – mengalami defisit sebesar $11,8 miliar pada periode Juli-September.
Ini merupakan kekurangan triwulanan pertama sejak regulator valuta asing Tiongkok mulai mengumpulkan data pada tahun 1998 dan kemungkinan besar terkait dengan dampak “pengurangan risiko” oleh negara-negara Barat terhadap Tiongkok, serta diskon suku bunga Tiongkok.
Dan angka tersebut mencerminkan komentar Menteri Perdagangan AS Gina Raimondo pada awal tahun ini, yang dalam kunjungannya ke Beijing mengklaim bahwa banyak perusahaan AS kini memandang Tiongkok sebagai “tidak dapat diinvestasikan”.
‘LEBIH DARI KATA-KATA’
Nicholas Lardy, peneliti senior non-residen di Peterson Institute for International Economics di Washington, menunjukkan bahwa data tersebut menyiratkan bahwa perusahaan-perusahaan asing di Tiongkok tidak hanya menolak untuk menginvestasikan kembali pendapatannya tetapi – untuk pertama kalinya – menjadi penjual bersih dalam jumlah besar atas investasi yang ada. Perusahaan Tiongkok dan sedang memulangkan dana tersebut.
Lardy memperkirakan arus keluar tersebut melebihi $100 miliar pada tiga kuartal pertama tahun 2023.
Di samping ketegangan global, tindakan keras terhadap peraturan, dan pembatasan investasi lintas batas yang berdampak pada pencatatan saham baru serta merger dan akuisisi, Lardy merujuk pada penutupan perusahaan konsultan asing dan uji tuntas yang penting bagi evaluasi asing terhadap potensi investasi baru di Beijing.
Pernyataan Presiden Tiongkok Xi Jinping di San Francisco bulan ini bahwa modernisasi Tiongkok menawarkan peluang besar bagi dunia tidak akan banyak membantu menghidupkan kembali arus masuk FDI bersih yang telah dinikmati negara tersebut selama lebih dari empat dekade, kata Lardy.
“Asumsi yang aman adalah bahwa dibutuhkan lebih dari sekedar kata-kata untuk mencapai tujuan ini,” tulisnya.
Terlebih lagi, keengganan selama bertahun-tahun terhadap investasi Tiongkok berisiko bertabrakan dengan memburuknya dinamika pertumbuhan ekonomi jangka panjang – yang diperparah oleh meningkatnya pengangguran kaum muda dan demografi yang buruk.
Lalu bagaimana dengan ekonomi siklis dalam jangka pendek dan aset “murah”?
Meskipun ada beberapa peningkatan baru-baru ini pada perkiraan pertumbuhan Tiongkok, survei bisnis lainnya pada minggu ini menimbulkan tanda bahaya. Aktivitas manufaktur menyusut untuk bulan kedua berturut-turut di bulan November dan dengan laju yang lebih cepat, menunjukkan bahwa diperlukan lebih banyak stimulus untuk memulihkan kepercayaan.
Dan sebagian besar perdebatan jangka pendek kemudian kembali ke tingkat dukungan pemerintah yang masih dibutuhkan dan apa yang akan terjadi – dan apa yang bisa dilakukan pemerintah untuk mengatasi kehancuran sektor real estat.
Maka tidak mengherankan jika kredit yang lebih mudah menjadi titik pusat dari setiap peluang perdagangan jangka pendek yang sedang dibahas.
Namun, seperti yang dikemukakan oleh ahli strategi Morgan Stanley, mungkin tidak ada perbaikan cepat yang jelas untuk mengatasi kehancuran properti.
Hal ini kemudian membuat para pemburu nilai tidak akan melakukan apa-apa meskipun, seperti yang dikemukakan oleh tim Morgan Stanley, ada “bias untuk bersikap lebih konstruktif” terhadap Tiongkok dari beberapa investor.
Meskipun ada bias jangka pendek, mereka mengakui bahwa “keyakinannya sangat rendah.”
Pengalihan dana jangka panjang mungkin masih membutuhkan waktu lebih lama – dan mungkin memerlukan perubahan politik yang mungkin tidak ingin dilakukan oleh Beijing sendiri.
