Devaluasi Yuan Tidak Sepadan dengan Masalahnya

Investor punya intervensi di otak. Menyusul upaya Bank Sentral Jepang (BoJ) baru-baru ini untuk menghentikan penurunan yen terhadap dolar AS yang sedang menguat, para klien membanjiri bank dengan pertanyaan tentang apakah Beijing akan segera mendevaluasi renminbi untuk memberikan keunggulan bagi eksportir Tiongkok dan meningkatkan pertumbuhan yang lamban di dalam negeri. Tindakan seperti itu akan merugikan diri sendiri untuk saat ini.

Salah satunya adalah ekspor yang menguat pada tahun ini. Seorang ekonom di salah satu pemberi pinjaman besar Eropa mencatat bahwa kunjungannya baru-baru ini ke pabrik-pabrik Tiongkok tidak menghasilkan keluhan apa pun mengenai kekuatan mata uang. Penurunan yang tidak disengaja juga dapat mendorong eksportir regional lainnya seperti Korea Selatan, Indonesia dan Vietnam untuk melakukan tindakan serupa, namun hanya memberikan sedikit keuntungan. Lebih buruk lagi, penurunan tersebut akan memacu arus keluar yang lebih besar dari pasar Tiongkok.

Hal ini juga akan menjadi lebih mahal bagi perusahaan-perusahaan Tiongkok – termasuk pengembang yang kekurangan uang – untuk melakukan pembayaran atas kewajiban dolar yang belum dibayar. Data dari Bank for International Settlements menunjukkan klaim lintas batas bank global terhadap entitas Tiongkok berjumlah $526 miliar pada akhir tahun 2023.

Tiongkok mempelajari bahaya devaluasi yang mengejutkan dengan cara yang sulit. Pada tahun 2015, tindakan tersebut memicu kehancuran yang begitu parah sehingga Bank Rakyat Tiongkok menghabiskan $1 triliun cadangan devisanya dan melakukan kontrol modal baru untuk menghentikan penurunan tersebut. Saat ini nilai tukar, yang dapat diperdagangkan sebesar 2% di kedua arah titik tengah harian yang ditetapkan oleh bank sentral, tertahan dengan cepat terhadap sisi lemah dari rentang perdagangan tersebut, seiring dengan kebijakan AS.

Rezim suku bunga Federal Reserve yang lebih tinggi untuk jangka waktu yang lebih lama memberikan insentif kepada investor untuk menghindari obligasi Tiongkok dengan imbal hasil rendah dan memilih obligasi Treasury.

Tidak mengherankan bahwa pada bulan Januari, mata uang yang kuat menduduki peringkat teratas dalam daftar prioritas Presiden Xi Jinping untuk menjadikan Tiongkok sebagai “kekuatan finansial”. Menimbulkan luka baru pada beberapa pemegang mata uang asing utama hanya akan merugikan ambisi jangka panjang untuk menginternasionalkan renminbi juga.

Preferensi terhadap stabilitas ini dapat diuji pada bulan November jika Donald Trump kembali ke Gedung Putih. Tokoh di balik perang dagang pertama AS-Tiongkok telah mengancam akan mengenakan tarif sebesar 60% pada barang-barang Tiongkok jika terpilih. Itu mungkin cukup untuk melemahkan mata uang secara alami.

Membiarkan penurunan tajam hanya sekali saja berisiko menghilangkan tingkat yang diinginkan bank sentral, dan berpotensi menciptakan batasan yang kemudian harus dipertahankan. Penurunan harga yang panjang dan lambat lebih sesuai dengan kepentingan Beijing.

BERITA KONTEKS

Renminbi Tiongkok telah melemah 1,9% terhadap dolar AS tahun ini.

Nilai tukar dalam negeri pada tanggal 13 Mei mencapai 7,2332 per dolar dan diperdagangkan 1,8% lebih lemah dibandingkan nilai tukar harian referensi harian People’s Bank of China, yang membatasi transaksi sebesar 2% di atas atau di bawah titik tengah.