Pasar di Q1: Pergerakan Liar Menuju Penurunan Suku Bunga
Pasar obligasi dan ekuitas global mengakhiri kuartal pertama dengan baik, dengan para investor bersiap untuk menghadapi perubahan yang lebih liar setelah berbulan-bulan berada dalam suasana antara optimisme dan pesimisme mengenai prospek penurunan suku bunga dari bank-bank sentral utama.
Indeks saham global MSCI yang menembus rekor tertinggi pada bulan Maret, naik 10% sejak pertengahan Januari setelah para pedagang membatalkan perkiraan sebelumnya akan sebanyak tujuh penurunan suku bunga AS pada tahun 2024 tetapi kemudian memilih untuk merayakan gagasan pemotongan yang dimulai pada bulan Juni.
Swiss pekan lalu memulai siklus pelonggaran di antara negara-negara maju. Dan meskipun para pedagang hampir sepenuhnya memperkirakan Federal Reserve akan menurunkan biaya pinjaman AS dari level tertinggi dalam 23 tahun pada bulan Juni dan Bank Sentral Eropa juga akan menurunkan suku bunga deposito dari 4%, kehati-hatian mungkin akan terjadi.
Dennis Jose, kepala strategi ekuitas di Exane BNP Paribas, mengatakan bank sentral dapat menurunkan biaya pinjaman di musim panas tetapi mungkin akan berhenti jika pertumbuhan ekonomi membaik – meningkatkan kemungkinan pengetatan pasar tenaga kerja lebih lanjut, pertumbuhan upah dan inflasi.
“Saya pikir mungkin lebih baik melakukan perjalanan daripada mencapai penurunan suku bunga pertama,” katanya.
SEMUANYA RALLY
Indeks obligasi pemerintah global membukukan kenaikan bulanan pertamanya pada tahun 2024 pada bulan Maret ketika reli pada kuartal tersebut menjadi hiruk-pikuk pembelian segalanya, membuat saham-saham Jepang melewati level tertingginya pada era bubble pada tahun 1989 dan mendorong kenaikan yang menakjubkan pada utang pasar negara berkembang.
Indeks S&P 500 Wall Street dan indeks STOXX 600 Eropa mendekati level rekornya.
Dari pasar-pasar utama, hanya Tiongkok yang tidak ikut serta karena mesin pertumbuhan industri negara tersebut yang dulunya bergemuruh terus melemah.
Namun sebenarnya obligasi internasional emerging market dengan imbal hasil tinggilah yang menikmati kenaikan yang luar biasa – karena alasan optimisme yang unik diperbesar oleh harapan penurunan suku bunga AS.
Obligasi internasional Argentina menghasilkan keuntungan lebih dari 25% pada kuartal pertama, dipicu oleh harapan terhadap agenda reformasi radikal dari Presiden baru Javier Milei yang menggunakan gergaji mesin. Pakistan menyamai pencapaian tersebut ketika pemerintahan baru muncul setelah pemilu yang tertunda dan tidak meyakinkan, dan kini bersiap untuk mendapatkan kesepakatan baru dengan IMF bernilai miliaran dolar. Pengembalian bagi Ukraina juga melampaui 25% sementara utang Mesir mendapat keuntungan dari perolehan miliaran dolar dari Abu Dhabi dan kesepakatan baru dengan IMF.
“Negara-negara berkembang dengan imbal hasil tinggi telah menunjukkan kinerja yang jauh lebih baik sejak kuartal keempat 2023, didukung oleh pengambilan risiko dari poros The Fed, pelonggaran kondisi pembiayaan eksternal, dan dukungan pembiayaan IMF dan GCC telah meningkat seiring dengan stabilnya pembiayaan Tiongkok,” kata ahli strategi Citi, Johann Chua.
Di pasar komoditas, kekurangan pasokan telah mendorong harga kakao berjangka ke rekor tertinggi, dan dalam mata uang, berkurangnya taruhan penurunan suku bunga The Fed telah membuat dolar kembali naik tinggi.
Indeks dolar, yang mengukur nilai greenback terhadap mata uang utama lainnya, mengakhiri kuartal ini dengan kenaikan hampir 3%. Kekuatannya telah menciptakan lebih banyak penderitaan bagi negara-negara besar dan berkembang, dengan pasar waspada terhadap intervensi Jepang untuk meningkatkan yen yang diperdagangkan mendekati posisi terendah dalam 34 tahun.
SINYAL CAMPURAN
Ketika para investor kini mengandalkan skenario penurunan suku bunga tanpa resesi yang disebut “tidak ada pendaratan”, beberapa analis memperingatkan dampak dari sinyal-sinyal ekonomi yang bertentangan.
“Ini adalah siklus (ekonomi) yang aneh di mana tidak ada yang terlihat seperti apa yang terlihat dan Anda mendapatkan semua sinyal yang bertentangan saat ini,” kata Andrew Pease, kepala strategi investasi global di Russell Investments.
“Ini bukan lingkungan di mana Anda ingin duduk santai dan menerima optimisme yang ada.”
Jadi, bahkan ketika pasar bertaruh pada penurunan suku bunga, survei manajer pembelian menunjukkan aktivitas bisnis di AS dan zona euro meningkat.
Minyak mentah Brent naik 13% selama kuartal ini, setelah Dana Moneter Internasional menaikkan perkiraan pertumbuhan global pada bulan Januari dan Badan Energi Internasional menaikkan perkiraan permintaan minyak pada bulan Maret.
Kepala strategi pasar Zurich Insurance Group, Guy Miller, mengatakan meskipun pasar menerima gagasan pertumbuhan ekonomi yang lebih baik untuk mendukung pendapatan perusahaan, risiko resesi tidak boleh dilupakan.
“Masih ada risiko resesi di AS dan hal ini tidak boleh dianggap remeh. Oleh karena itu, sebagai investor, Anda harus mengetahui dengan jelas apa yang mendorong pasar dan, jika ada, risiko apa yang sudah diperhitungkan.”
Survei Deutsche Bank terhadap 250 investor bulan ini menemukan bahwa hampir setengahnya memperkirakan tidak ada resesi dan inflasi AS yang masih berada di atas rata-rata target The Fed sebesar 2% pada akhir tahun 2024.
Lebih dari separuh investor yang disurvei percaya bahwa S&P 500, yang mempengaruhi arah saham di seluruh dunia, kemungkinan besar akan turun sebesar 10% dibandingkan naik sebesar tersebut.
“Situasinya akan sangat berbeda (dengan saat ini) jika kejutan inflasi meningkat dan penurunan suku bunga sekali lagi didorong lebih jauh lagi. Pasar keuangan akan menderita,” kata Miller dari Zurich.