Peralihan Penyelesaian Saham AS Menghadai Ujian Ketahanan Awal
Pelaku pasar sekuritas bernilai jutaan dolar Amerika Serikat menghadapi ujian awal atas kemampuan mereka dalam menghadapi reformasi peraturan untuk mempercepat penyelesaian perdagangan, karena penyeimbangan kembali indeks besar-besaran yang dijadwalkan akan terjadi hanya beberapa hari setelah peralihan yang direncanakan berisiko menyebabkan lonjakan perdagangan yang gagal. .
Mulai tanggal 28 Mei, saham dan obligasi korporasi AS harus diselesaikan satu hari kerja setelah perdagangan, bukan dua hari kerja. Pasar di Kanada dan Meksiko juga mengadopsi reformasi yang dirancang untuk mengurangi risiko pihak lawan dan meningkatkan likuiditas pasar.
Namun hanya tiga hari setelah standar baru ini – yang dikenal sebagai T+1 – berlaku, indeks global MSCI akan melakukan penyeimbangan kembali dalam acara triwulanan, membuat beberapa peserta khawatir bahwa salah satu hari perdagangan terbesar tahun ini dapat membebani pasar dalam menyesuaikan diri dengan rezim baru. .
Penyeimbangan kembali berarti dana harus menyesuaikan kembali kepemilikannya untuk menjaga mandatnya melacak indeks.
“Ini benar-benar akan segera terjadi setelah T+1 diluncurkan,” kata Gerard Walsh, yang memimpin grup Solusi Klien Pasar Modal Global di Northern Trust.
“Penyeimbangan kembali MSCI terjadi pada ribuan dana, ETF, struktur portofolio,” tambah Walsh. “Ini masalah besar.”
Industri harus bersiap menghadapi lonjakan penyelesaian yang gagal karena beberapa “peristiwa pasar yang terpisah namun terkait,” termasuk penyeimbangan kembali, Walsh menambahkan.
Selama penyeimbangan kembali yang terakhir, rata-rata volume global melonjak 120% dalam peristiwa perdagangan senilai $47 miliar di pasar maju dan berkembang, berdasarkan data dari Northern Trust yang dibagikan kepada Reuters. Di AS, volume tersebut meningkat 199%.
“Kekhawatirannya adalah pada hal-hal yang belum terpikirkan dan bukan hal-hal yang telah diselesaikan,” kata John Oleon, direktur pelaksana operasi kliring dan penyelesaian di Clear Street, yang juga memperkirakan tingkat kegagalan akan meningkat pada minggu pertama. peralihan.
Perdagangan gagal ketika pihak lawan tidak dapat mengirimkan sekuritas atau dana untuk memenuhi kewajiban penyelesaiannya, yang meningkatkan risiko kerugian finansial, meningkatkan biaya transaksi, dan merusak reputasi, menurut perusahaan teknologi keuangan Gresham Technologies.
Komisi Sekuritas dan Bursa AS mengatakan penyelesaian yang lebih cepat akan membuat pasar lebih efisien, namun investor asing akan memiliki lebih sedikit waktu untuk menarik kembali sekuritas AS mereka dan mengumpulkan dolar yang diperlukan untuk berdagang.
Beberapa pelaku pasar khawatir jumlah kegagalan transaksi akan meningkat sehingga menghambat upaya investor untuk menyesuaikan portofolionya sesuai dengan benchmark MSCI.
Menurut Depository Trust Company, 83,5% transaksi dari perusahaan AS dan non-AS pada bulan April diafirmasi pada batas waktu 2100 ET pada tanggal perdagangan. Afirmasi, dimana para pihak dalam perdagangan menyepakati rinciannya, tidak diperlukan untuk penyelesaian namun membantu memperlancar proses dan mengurangi risiko kegagalan penyelesaian.
“DTCC telah mempersiapkan diri dengan baik untuk implementasi T+1 dan kami yakin dengan kemampuan kami untuk menangkap dan memproses volume tambahan dari penyeimbangan kembali MSCI,” kata Brian Steele, presiden layanan kliring dan sekuritas di DTCC. “Kami akan terus bekerja sama dengan seluruh industri dan pemangku kepentingan utama untuk memastikan keberhasilan penerapan T+1.”
Perdagangan yang gagal atau penundaan penarikan kembali pinjaman sekuritas dapat menyebabkan cerukan atau beban bunga. Walsh dari Northern Trust mengatakan cerukan yang diperlukan untuk menjembatani kesenjangan antara perdagangan dan penyelesaian dapat menghabiskan biaya sekitar 1,5 basis poin per hari.
“Penyeimbangan kembali indeks dapat menciptakan beberapa risiko bagi dana dan entitas lain ketika mereka mengalihkan portofolionya pada periode di mana biaya perdagangan bisa menjadi lebih tinggi dan operasi penyelesaian memerlukan perhatian lebih,” kata Daniel Takieddine, kepala eksekutif MENA di broker BDSwiss.
Stephane Ritz, pemimpin global T+1, di CapCo, mengatakan klien memperkirakan akan melihat sekitar 3%-5% perdagangan gagal segera setelah peralihan, sejalan dengan tingkat kegagalan saat ini. Namun klien bersiap menghadapi tingkat kegagalan yang lebih tinggi di Asia, dimana jangka waktunya lebih ketat, katanya.
MSCI mengatakan pihaknya telah memantau dengan cermat evolusi siklus kliring dan penyelesaian ekuitas secara global, dan belum mengubah metodologi atau prosesnya untuk pasar yang sedang mengalami percepatan.
“Penyelarasan sistem penyelesaian sangat penting untuk menjaga stabilitas pasar sekuritas dan melindungi aset investor,” katanya.
PERENCANAAN KE DEPAN
Natsumi Matsuba, kepala perdagangan FX dan manajemen portofolio di Russell Investments, mengatakan ada kekhawatiran likuiditas seputar penyeimbangan kembali MSCI setiap kuartal, tetapi “jika Anda sadar untuk memastikan bahwa Anda dapat menyelaraskan batas penyelesaian dan likuiditas puncak – dan dapatkan hal tersebut Valas diperdagangkan tepat waktu, dampaknya minimal.”
Komponen indeks penyeimbangan kembali diumumkan beberapa minggu sebelumnya untuk menghindari kejutan di pasar, kata RJ Rondini, direktur operasi sekuritas di Investment Company Institute.
“Kemungkinan besar akan ada penambahan volume perdagangan pada hari Jumat, 31 Mei,” kata Rondini. “Tetapi para pelaku industri sangat menyadari penyeimbangan kembali tersebut. Dan kami mendengar dari para anggota bahwa hal ini akan menambah volume, namun belum tentu menimbulkan kompleksitas.”
