Kenapa Trader Alami Rasa Sakit?, Investor Menolak untuk Adanya Taruhan Resesi

Itu tidak dimaksudkan untuk menjadi seperti ini. Perdagangan besar yang diperjuangkan pada awal tahun 2023 terlihat mubazir berkat mania AI di pasar saham, dan resesi yang telah lama diprediksi yang seharusnya memicu pendapatan tetap terbukti sulit dipahami.

Pertumbuhan yang melambat dimaksudkan untuk menjadikannya tahun yang biasa-biasa saja bagi saham dunia. Namun di sini mereka naik 13% dengan pengaturan ‘teknologi besar’ lebih dari 70%.

Obligasi seharusnya naik karena resesi membawa penurunan suku bunga, tetapi biaya pinjaman dan imbal hasil Treasury AS 10 tahun lebih tinggi dan segala sesuatu yang berisiko, dari bitcoin hingga utang pasar negara berkembang, telah menghancurkannya.

Data menunjukkan risiko resesi tetap tinggi, tetapi upah dan suku bunga AS dan Eropa juga masih naik – jadi bertahan atau berputar?

Berikut adalah lima panggilan besar yang sekarang dilakukan investor.
1/ TETAP DENGAN OBLIGASI

Francesco Sandrini, kepala strategi multi-aset di Amundi, fund manager terbesar di Eropa, mengatakan grup memulai tahun ini dengan positif di Treasuries karena memposisikan untuk mengakhiri kenaikan suku bunga AS dan ekonomi terbesar dunia berbalik lebih rendah.

“Kami salah, seperti semua manajer aset di dunia,” katanya.

“Kita mungkin salah untuk beberapa kuartal lagi,” tambahnya, mengatakan perlambatan ekonomi yang berarti adalah “masalah waktu”.

Investor yang disurvei oleh Reuters pada Januari memperkirakan imbal hasil Treasury 10-tahun turun menjadi 3,25% pada akhir 2023 tetapi inflasi yang kaku dan bank sentral yang hawkish mempertahankan imbal hasil lebih tinggi.

Hasil tersebut sekarang mendekati 4%. Imbal hasil 2 tahun AS, Jerman, dan Inggris baru saja menyentuh level tertinggi sejak 2007-2008.

Dan kurva imbal hasil Treasury, yang secara luas dipandang sebagai indikator resesi yang kokoh, lebih terbalik daripada kapan pun sejak awal 1980-an.

Kepala ahli strategi global Principal Global Investors Seema Shah mengatakan dia mempertahankan pandangannya bahwa obligasi pemerintah akan berjalan baik dengan resesi yang masih mungkin terjadi pada akhir tahun.

2/ FOMO DALAM SWING PENUH

Taruhan terhadap ekuitas menjadi berantakan karena hiruk pikuk seputar kecerdasan buatan telah membuat perusahaan teknologi AS berukuran super yang sekarang mendominasi indeks global naik 73% gabungan tahun ini.

Tetapi keuntungan luar biasa itu juga berarti 10% saham AS terbesar sekarang merupakan 75% dari kapitalisasi pasar ekuitas AS secara keseluruhan. Tingkat konsentrasi ini, menurut Absolute Strategy Research, merupakan yang tertinggi sejak tahun 1932.

JP Morgan memperingatkan dalam sebuah catatan kepada klien: “FOMO (takut ketinggalan) sedang berjalan lancar, ada kepuasan yang dibangun ke dalam saham,”, menunjuk ke tingkat rendah ‘pengukur rasa takut’ Wall Street, VIX (.VIX ) indeks volatilitas.

Trevor Greetham, kepala multi-aset di Royal London Asset Management, mengatakan dia telah membeli ekuitas “dengan alasan pelawan” sejak Oktober tetapi sekarang siap untuk beralih ke obligasi dan emas.

Florian Ielpo, kepala makro di Lombard Odier Investment Managers, mewaspadai indikator utama seperti data manufaktur AS dan indeks manajer pembelian Eropa yang memburuk.

3/ TANAH YEN YANG MENINGKAT

Taruhan FX besar untuk tahun 2023 adalah penguatan yen yang sensitif terhadap suku bunga karena penurunan suku bunga AS dan Jepang mengakhiri kebijakan moneter yang sangat longgar.

Namun belum ada tanda-tanda, dan yen, yang dimulai tahun 2023 sekitar 131 per dolar, sekarang duduk tepat di bawah 140 setelah perjalanan akhir Juni ke 145.

Indeks dolar berada di bawah level Januari karena euro, pound, dan franc Swiss menguat.

Athanasios Vamvakidis, kepala strategi G10 FX di Bank of America, mengharapkan greenback menguat lagi, dengan euro jatuh ke $1,05 dari sekitar $1,10, berkat Fed mempertahankan suku bunga AS tinggi sebelum akhirnya resesi mendukung mata uang pada tawaran safe-haven .
Dia memperkirakan dolar/yen di 147 pada akhir September.

Morgan Stanley baru saja mengubah “secara taktis bullish” pada yuan China setelah awal tahun yang buruk.

4/ CINA FRAGILE

Data yang berhamburan, kesengsaraan pasar properti, dan stimulus ekonomi yang lemah juga telah merusak taruhan tahun baru dari mini-boom China.

Saham-saham di sana berkinerja buruk dan utang Cina dengan peringkat ‘sampah’, sebagian besar di sektor properti, kembali kambuh.

Membuktikan para peramal salah dengan cara yang positif, utang mata uang lokal pasar berkembang telah memberikan ‘pengembalian total’ 8% year-to-date, salah satu kinerja enam bulan terkuat dalam 10 tahun terakhir.

Itu berkat negara berkembang yang berada di depan kurva dalam hal beralih dari kenaikan suku bunga ke pemotongan.

Ini telah memotong suku bunga tambahan, atau ‘menyebar’, yang diperoleh investor untuk membeli obligasi FX pasar negara berkembang lokal daripada obligasi AS yang mendekati posisi terendah sepanjang masa, yang sudah cukup bagi Morgan Stanley dan JPMorgan untuk menekan panggilan bullish mereka minggu ini. .

5/ KOMODITAS BERGANTENG

Mungkin belum ada resesi tetapi komoditas telah berantakan tahun ini seolah-olah ada.

JPMorgan menunjukkan bahwa posisi investor di pasar energi, logam dasar, biji-bijian dan biji minyak serta lingkungan/karbon sebagian besar setara, atau bahkan lebih lemah daripada, level yang terlihat pada puncak kepanikan COVID-19.

Kepala Investor Global Shah mengatakan dia masih memperkirakan komoditas akan terus berjuang “karena kombinasi dari perlambatan AS ditambah perlambatan China akan berarti permintaan yang lemah.”

Kendala pasokan jangka panjang berarti sektor ini layak untuk dipindahkan kembali, meskipun ada tanda-tanda stimulus China yang lebih kuat atau bahwa permintaan AS akan pulih setelah resesi yang diantisipasi berakhir.